捨得酒業卷入股票回購潮持續發力中高端能否紓困？

　　年初至今股價下跌約40% 捨得酒業卷入股票回購潮持續發力中高端能否紓困？

　　蔣政

　　在8月3日股價跌幅超8%之後，捨得酒業隨即拋出股份回購計劃，擬最多斥資3億元回購公司股份，用於員工股權激勵和員工持股計劃。若上述計劃未能實施，公司回購的股權將予以注銷。

　　據接近捨得酒業的人士透露，此前捨得酒業並未正式提出員工持股等計劃。此次實施股份回購，或為提振投資者信心。據《中國經營報》記者梳理，進入2018年，捨得酒業股價最高達51.52元/股，在股份回購前的8月3日，其股價為26.85元/股，股價下跌超40%。

　　不過在經營層面，捨得酒業持續在中高端布局，使得公司淨利潤增長明顯。近日推出的新品陶醉，亦是這一價格區間的產品，並將在四川、江蘇和河南進行招商，著力發展團購管道。在競爭激烈的江蘇和河南區域，捨得酒業新品能否切下一塊市場蛋糕，仍有待觀察。而該產品品牌力是否與團購管道的資源相匹配，也是未知數。

　　捨得酒業並未回復《中國經營報》記者的採訪。其公關部相關負責人表示，相關的財務數據和資訊，可參考公司公告和業績報告。

　　最多3億元的股份回購

　　捨得酒業在8月6日發布的公告中提到，“公司本次擬用於回購的資金總額不超過人民幣3億元，不低於人民幣 1億元；本次回購股份的資金來源為自籌資金。”

　　按照該回購股份預案，捨得酒業以不超過45元/股的回購價格，最高可回購公司1.98%的股權。回購股份將用於公司對員工的股權激勵或者員工持股計劃。若上述計劃未能實施，回購股份將依法注銷。

　　在該回購預案公布前的8月3日，白酒股走勢疲弱，截至收盤，捨得酒業跌幅超8%。伊力特、口子窖、順鑫農業等跌幅超5%。

　　事實上，捨得酒業今年股價回調幅度較大。中銀國際證券8月6日發布的研報透露，捨得酒業年初至今股價下跌42.5%，明顯跑輸白酒行業指數-5.9%，也弱於同為次高端的水井坊（12.9%）、山西汾酒（-7.6%）、酒鬼酒（-22.3%）。

　　“上市公司實施回購，通常是在弱市背景下進行的，未來可達到提振投資者信心的目的。”經濟學家宋清輝告訴《中國經營報》記者，一般來說，短期內回購價格越高、回購金額和回購股份比例越大，對相關公司的正面影響越大。但如果回購不能如期進行，會有負面衝擊作用，令股價承壓。

　　多位接近捨得酒業的人士告訴《中國經營報》記者，在天洋入主之後，公司並未明確提出過員工持股的事情。而捨得酒業方面也未回應記者的採訪。

　　事實上，近期A股上市公司正在掀起回購潮。據《深圳商報》報導，截至8月2日，滬市和深市共有616家上市公司發布回購預案，較2017年全年高出34.21%。其中，393家公司已實施回購，回購股數25.22億股，回購金額177.91億元，超過去年全年，刷新歷史新高。

　　不過，回歸白酒行業，目前僅有捨得酒業一家提出股份回購計劃。

　　根據捨得酒業2017年財報顯示，公司在2017年營收為16.38億元，淨利潤為1.44億元。截至2017年底，捨得酒業擁有貨幣資金11.37億元，資產總計46.99億元，負債合計20.44億元。

　　宋清輝認為，結合捨得酒業的資金情況，其採用自籌資金的方式，斥資1億~3億元進行股份回購，或有很大的壓力。

　　“現金流對於白酒企業非常重要。以捨得酒業的體量，拿出3個億，可能會有一定壓力。”白酒行業分析師歐陽千里表示。

　　事實上，捨得酒業在2017年的營收並未達到預期，其行銷費用也一直居高不下。在2016年、2017年兩年內，捨得酒業在市場行銷上至少花費9.32億元，2017年銷售費用達到4.8億元。

　　此外，捨得酒業原本的18億定增計劃取消，原有投資項目將使用公司自有資金繼續推進。

　　不過，此次回購計劃以及員工持股計劃如果能夠順利成行，對於捨得酒業將是一大利好消息，員工積極性以及公司凝聚力將大大提升。

　　新品扎堆中高端

　　捨得酒業在逐步擺脫“沱牌”之後，便開始發力中高端。從當下來看，這一動作的紅利正在逐步釋放。根據捨得酒業發布的2018年半年報預告顯示，公司上半年實現淨利潤為1.6億元至1.8億元，同比增長156.67%到188.75%。原因在於行銷變革和產品梳理，致使經營性利潤增加。

　　而在近期，捨得酒業又推出兩款新品——陶醉606和陶醉906，售價分別為318元和468元，再次加碼中高端價格段。

　　《中國經營報》記者以代理商的身份谘詢該產品的相關資訊，鄭州地區相關負責人告訴記者，上述兩款產品目前只在四川、江蘇與河南進行布局。其中，河南區域只在鄭州市區以及周邊地市進行招商。“公司採用直營的模式，鄭州市每個區以及周邊每個地市各招一名代理商。河南地區的其他市縣暫無招商計劃。”

　　他還告訴記者，上述產品主要走團購管道，目前主要做圈層試飲，邀請當地的意見領袖參與。

　　事實上，這也是一款新產品前期進行市場培育的主要手段之一。白酒行業行銷專家蔡學飛告訴記者，四川是捨得酒業的大本營，新品在當地布局很容易理解。而將江蘇、河南作為重點市場布局，主要在於上述兩地屬於華東市場，因為業內素有“得華東者得天下”的說法。

　　不過，上述區域激烈的市場競爭，或將讓上述產品面臨很多調整。其中，河南地區市場包容性極強，多個白酒品牌將該地區當作第二個大本營市場進行維護。洋河與古井貢酒的勢力較為明顯。陶醉新品能否在競爭激烈的中高端市場切下一塊蛋糕，目前尚不可知。而在江蘇區域，上述兩款新品與洋河股份夢系列產品將產生直接競爭。

　　“與此同時，陶醉新品主要發力團購管道。這對產品的利潤太空和品牌力有很高的要求。上述產品的利潤太空應該較為客觀。但是其品牌力在短期內或是其短板之一。”歐陽千里告訴記者，不過陶醉的產品調性與捨得酒業的形象契合度高，未來有望成為捨得酒業在中高端價格帶的主力產品。

　　打造更加合理的產品結構、更加強勢的經銷商系統、更加有執行力的團隊，是捨得酒業目前亟待解決的問題。” 蔡學飛在此前接受記者採訪時說。

責任編輯：張寧

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