又見75萬手持倉豪賭！50ETF認購期權再次被限制開倉！

僅過去一天時間，50ETF認購期權5月合約再度被限制開倉。

8日晚間，上交所發布公告稱，截至2019年5月8日收盤，5月的未平倉上證50ETF認購期權合約數量為134.40萬張，對應的合約標的總數為上證50ETF流通總量的76.69%，超過75%。自5月9日起，限制5月認購期權的開倉。

值得注意的是，5月8日標的50ETF收盤跌1.61%，成交量縮至26.17億元。但5月認購期權合約卻大幅增倉，增倉幅度高達12%，即仍然不少投資者堅定不移的買入認購期權看多，豪賭一把，期待行情反轉。所謂逆勢加倉死扛，再創輝煌。

然而，隨著50ETF 的大跌，5月認購2750以上的合約全部變成了深度虛值期權。5月認購3000以上的合約持倉量多達74.54萬手。

目前，距離5月期權交割還剩下11個交易日，如果屆時50ETF的價格不及3.0的話（需要大漲超過9.28%），74.54萬手的權利金將全部虧光。

有行業人士認為，如果標的50ETF份額數不能擴大，隨著期權參與者的增多，或將出現頻繁限倉現象。有私募呼籲上市滬深300股指期權，股指期權採用現金交割，就不涉及券和標的交割的問題，能更好的滿足市場的各種需求。

5月認購期權再度限倉

8日早盤，50ETF大幅低開後，一度跟隨三大指數強勢反彈，臨近午盤距離翻紅僅一步之遙。然而午後，隨著藍籌股的再度走弱，50ETF也一路下行，收盤跌1.61%，成交量縮至26.17億元。

雖然標的50ETF大幅下行，但5月認購期權合約卻大幅增倉，持倉量從前一天的120.03萬張，增倉至134.4萬張，增倉幅度高達12%，即仍然不少投資者堅定不移的買入認購期權看多，豪賭一把，期待行情反轉。

5月認購期權的大幅增倉又一次觸發上交所的風控措施。

8日晚間，上交所發布公告稱，再度對5月到期的50ETF認購期權進行限倉。

公告顯示，截至2019年5月8日收盤，5月的未平倉上證50ETF認購期權合約數量為134.40萬張，對應的合約標的總數為上證50ETF流通總量的76.69%，超過75%。

根據相關規定，自2019年5月9日起，上交所暫停5月50ETF認購期權的買入開倉和賣出開倉（備兌開倉除外）。該比例下降至70%以下後，次一交易日起可以買入開倉和賣出開倉。限制開倉期間，投資者仍可對相關合約進行平倉交易。

值得注意的是，5月6日，上交所對50ETF期權實施了上市以來的首次限制開倉。7日，5月認購期權未平倉合約數量下降至50ETF流通總量的67.81%，低於70%，解除開倉限制。然而8日，又再度限倉。

混沌天成資管衍生品投資部余力表示，深度虛值認購期權的持倉累積上升是導致5月認購期權持倉量觸碰上交所ETF期權限開倉制度閾值的重要原因。

“這並不是偶然的現象，一方面是由於一些投資者受到今年某些交易日的影響，預期標的或波動率還會快速上行，因而買入深度虛值期權希望以小博大，另一方面，許多個人或機構投資者出於概率的角度，預期5月到期日上證50ETF很難逾越上方深度虛值的行權價（比如3.200、3.300、3.400等），這樣就導致這兩方勢力每天都以雙開的性質成交，從而導致5月認購期權持倉量出現累積上升。”余力說。

對於50ETF期權前天限倉7日取消8日又再次限倉，深圳厚石天成基金總經理侯延軍認為，首先這是交易所的制度安排，為了防止有人利用資金優勢和情緒來進行逼倉從而大幅操控市場。其次，連續達到限倉比例，也能看出市場對避險工具的大量需求。目前，市場只有股指期貨和50ETF期權可以對衝股票持倉風險，股指期貨還沒有完全放開，所以很多避險需求來到了期權市場，同時市場也逐步認識到了期權的避險及投機功能。

“從去年中旬開始，50ETF期權持倉量基本上每個月都創出新高，這兩天頻繁達到限倉,顯示市場對期權的需求與日俱增。此外，也可能是持有50ETF現貨的投資人大量賣出規避股市下跌，此消彼長自然就會籌碼緊張。限倉是交易所為了保護投資人利益的制度安排，但在交易層面，也會很大幅度影響5月合約的流動性，昨天就看到盤中經常出現幾十個點的買賣價差，這對交易雙方，尤其是權利倉客戶是非常不利的。預計明天開始會有大批5月合約客戶平倉轉戰6月合約。”侯延軍說。

不過，首先要肯定的是，又一次限倉期權仍然只是正常的風控措施，限開倉制度是維持市場平穩運行的正常操作。

此前，券商中國記者在解讀期權首度限倉時就提到，期權本質上交易的是權利，50ETF認購期權持有者在合約到期時可以提出行權、以行權價格購入50ETF。

如果極端情況下，市場上的認購合約持倉超過一定數量，到期可能沒有足夠的50ETF現貨供行權交割。一言以蔽之，交易所在股票期權市場實行限開倉制度，其主要目的是為了避免在期權行權交收時出現逼倉現象，保證市場的平穩運行。

儘管當月50ETF認購期權合約數量較多，其中實值合約（行權價低於標的市價）持倉量佔比極低，而僅有實值合約才可能被行權，虛值合約（行權價高於標的市價）不會被行權。因此，當月合約到期時，實際需要交割的標的數量較少，不會引發“逼倉”現象，合約交割風險非常有限。

74.54萬手持倉豪賭，50ETF11個交易日大漲9%

隨著50ETF再度下跌，5月認購2750上面的合約全部變成了深度虛值期權。8日，多數認購期權合約再度迎來大跌走勢，其中5月認購3000合約大跌40%，5月認購2950合約大跌43.51%、5月認購2900合約也大跌40%。

然而，深度虛值期權的持倉量不但沒有下降，還大幅攀升。

5月認購3000以上的合約持倉量多達74.54萬手，其中，5月認購3400合約的持倉量9.3萬手、5月認購3300合約的持倉量達9.95萬手、5月認購3200合約的持倉量達13.7萬手、5月認購3100合約的持倉量達19.59萬手、5月認購3000合約的持倉量高達22萬手。上述期權合約均為深度虛值期權。

目前，標的50ETF的價格為2.745，即使是5月認購3000合約，也需要50ETF大漲9.28%才有價值。而目前，距離5月期權交割還剩下11個交易日，如果屆時50ETF的價格不及3.0的話，74.54萬手的權利金將全部虧光。

風險管理需求升溫，私募呼籲上市股指期權

有行業人士認為，如果標的50ETF份額數不能擴大，隨著期權參與者的增多，尤其是行情好的階段，想要“豪賭”一把的投資者大量買入認購期權，或將會頻繁出現限倉的現象。

華覺資產基金經理趙林認為，因為50ETF認購期權需要標的50ETF的現貨進行交割，而不是用現金交割，所以持倉必須要參考50ETF份額數，到達一定比例就要限倉。

“中國市場現在已經發展到新的階段，需要新的標的和工具來覆蓋和滿足市場對衝和交易的需求，最好的解決辦法就是上市滬深300股指期權。如果股指期權上市，採用現金交割，就不涉及券和標的交割的問題，就能更好的滿足市場的各種需求了。”趙林說。

自2019年以來，由於對衝和交易需求的激增，期權市場不斷升溫，無論是成交量還是持倉量均在不斷攀升。

今年以來，50ETF期權累計成交量為1.28億張，其中認購期權6875.26萬張，認沽期權5959.62萬張，日均成交量221.29萬張；成交名義價值3.34兆元，日均575.09億元；權利金成交額775.46億元，日均13.37億元；日均未平倉合約數249.36萬張。當月最後一個交易日50ETF期權上市交易合約總數為138個。

截至3月底，投資者账戶總數為333138戶（經紀業務客戶账戶總數為332961戶）。3月新增了經紀業務客戶账戶數16280戶。

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