來源：麵包財經
眾所周知，大股東巨額減持，是股價的一大殺器；而大股東通過各種方式間接減持，對市場的影響力同樣巨大，堪稱“隱形重磅武器”。
近期，我們發現一些上市公司股東利用員工持股計劃接盤、發行可交換債券換股等方式大筆減持手中股權。
歌爾股份（002241.SZ，曾用名“歌爾聲學”）就是一個非常值得研究的案例。
歌爾股份，被券商譽為“全球電聲器件龍頭”，蘋果電聲器件供應商之一。截止2017年12月31日，公司實控人薑濱、胡雙美及一致行動人薑龍直接及間接（通過歌爾集團）持有上市公司44.85%股權。
近8年，除2015年以外，歌爾股份營收及歸母淨利潤增速均保持在20%以上，淨資產收益率處於15%上下。
“蘋果概念”加上業績驅動，2008年上市之後，5年間，其複權股價漲幅超過10倍，如假包換的一隻大牛股。2015年股災中調整過後，前複權股價於2017年11月再次創下新高，總市值達到730億元。
但是，創下新高之後，其股價卻開始放量大跌：至今，股價跌幅近四成，市值蒸發超過280億。以下為歌爾股份前複權股價走勢圖：
曾經的績優“大牛股”為何在近期如此大幅度下跌？從近期的一則公告說起。
可交換債券：通過換股減持
2018年4月10日，歌爾股份披露了《關於公司控股股東非公開發行可交換公司債券進入換股期的提示性公告》，稱控股股東歌爾集團於2017年10月17日發行的規模20億，期限3年的可交換債券進入換股期，即2018年4月18日至2020年10月14日。且進入換股期後，歌爾集團持股可能會因換股而減少。
以下為公告截圖：
可交換債券是什麽？指上市公司股東通過抵押其持有的股票給託管機構而發行的債券。該債券的持有者在將來的某個時期內，能按照一定的條件用手中的債券換取發債人抵押的上市公司股權。
簡單的說，上市公司股東可以通過發行可交換債券，獲取現金，經過換股（轉手）有序地減持手中股票，同時可避免股票因短期內大量拋售使股價受到衝擊，這種操作方式最近被市場越來越多的使用。
如果全部換股，歌爾股份控股股東通過此次發行的可交換債券，理論上可以減持20億（不考慮相關發行費用）。
然而，在不到一年之前，歌爾集團才剛剛完成上一批可交換債券的換股。
2014年9月10日，歌爾集團曾發行規模12億，期限3年的可交換債券。2017年5月，該批債券已全部完成換股。以下為根據公開數據統計的該債券部分換股情況：
假如未來全部換股，通過兩次發行可交換債券，歌爾股份控股股東理論上可以減持超過30億。
實控人減持 員工持股計劃接盤
除了可交換債券，歌爾股份的實控人還向員工持股計劃減持。
2015年6月23日，實控人薑濱通過大宗交易向“華泰-歌爾‘家園1號’員工持股計劃集合資產管理計劃”專戶減持其持有的股份2957.95萬股，佔公司總股本的1.94%，參考市值約9.85億元。
2018年2月8日，薑濱再次通過大宗交易向公司“家園3號”員工持股計劃減持公司股份5500萬股，佔公司總股本的1.69%，參考市值約6.47億元。
根據相關公告，這兩次員工持股資金來源為員工自籌。截止2018年2月8日，“家園1號”、“家園2號”及“家園3號”員工持股計劃合計持有上市公司3.77%股份，以下為根據公開數據統計的員工持股計劃：
實控人薑濱兩次向員工持股計劃減持合計約16.32億元。
高管信託計劃增減持：低吸高拋？
除了上述幾筆已經披露的巨額減持之外，歌爾股份多位高管及其所持有的信託計劃也有增減持記錄。2011年以來，歌爾股份的10多位高管合計減持超過25億。
其中，公司監事會主席孫紅斌，董事、副總裁兼財務總監段會祿，副總裁兼董事會秘書賈軍安的幾筆增減持活動，價格和時機頗值得研究。記錄如下：
2016年11月，孫紅斌、段會祿及賈軍通過其持有的信託計劃在公司股價相對低位增持股份，一年之後，歌爾股份股價漲幅超過50%，並創下新高。就在公司股價創下新高附近，這些高管們開始減持手中股權。
非常“巧合”的是，公司股價創下新高，高管們減持結束之後，股價開始放量大跌，至今跌幅近四成。
綜上所述，通過各種方式，歌爾股份的控股控股以及高管們已減持的金額可能已經超過50億，而如果未來可交債全部換股，理論上累計減持總金額可以超過70億。
公司在2017年年報中披露了下一年度的經營計劃：“2018年，在“人工智能+智能硬體”的新時代背景下，公司將牢牢把握產業發展機遇，以傳感器、零組件和精密生產、智能製造為基礎，積極布局以人工智能為核心的虛擬/擴增實境、智能穿戴、智能音頻、機器人等戰略新興產業，打造智能產業生態。”
大股東和董監高完成多次減持行動之後，歌爾股份會如何“打造智能產業生態”？
本文作者：麵包財經
責任編輯：陳靖
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