東阿阿膠預計半年業績同比下滑七成 股價下行有基金先行撤離

每經記者：胥帥 每經編輯：陳俊傑

連續多年提價，備受價值投資者追捧的東阿阿膠（000423，SZ）業績大幅下滑。

7月14日，東阿阿膠公告稱，公司半年報業績同比下滑超七成。結合一季報來看，東阿阿膠第二季度業績虧損。

東阿阿膠解釋稱，公司連續十二年保持持續增長，且淨利潤年複合增長率20%以上，當前伴隨著企業規模的逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下遊傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。

同比下滑幅度創紀錄

7月14日晚間，東阿阿膠發布業績預告稱，公司上半年盈利1.8億元~2.2億元，同比下滑75%~79%。

東阿阿膠上半年淨利潤同比下滑超七成是一個什麽概念？這創造了東阿阿膠上市以來的單季淨利潤降幅記錄。

事實上，東阿阿膠業績增長神話被打破已有預兆。今年一季度，東阿阿膠的淨利潤同比下滑了35.48%，就創造了上市以來淨利潤同比下滑記錄。

《每日經濟新聞》記者注意到，實際上，東阿阿膠第二季度淨利潤還在虧損，之前從未出現定期報告業績虧損。今年一季度，東阿阿膠淨利潤為3.93億元。而今年上半年東阿阿膠淨利潤為1.8億元~2.2億元，說明公司在第二季度虧損2.13億元~1.73億元。

東阿阿膠業績為何遭遇大幅下滑？其解釋稱，公司連續十二年保持持續增長，且淨利潤年複合增長率20%以上，當前伴隨著企業規模的逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下遊傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。

東阿阿膠相關人士還向《每日經濟新聞》記者表示，從以往案例來看，去庫存階段企業的營收下降幅度越大，越證明其清存庫力度越大，一旦庫存清理完成，出貨進入正常狀態，企業銷售收入將出現反彈。

有基金提前撤離

一直以來，東阿阿膠都堅持提價策略。《每日經濟新聞》記者統計發現，自2010年以來，東阿阿膠提價次數超過10次。最近一次提價是在2018年12月21日，公司重點產品東阿阿膠出廠價上調6%。

不過記者進入東阿阿膠天貓旗艦店發現，目前東阿阿膠多個產品正在降價促銷。公司250g阿膠片的原價是1499元，目前促售價格為1349元；東阿阿膠75g*4盒桃花姬阿膠糕原價為464元，現價為394元；東阿阿膠阿膠補血顆粒30袋驢膠阿膠原價為600元，現價則為360元。

存貨周轉率是反應存貨周轉速度的一個重要指標。從這個指標來看，東阿阿膠的存貨周轉率逐年下滑。

2010年，東阿阿膠存貨周轉率曾達到巔峰的5.59%，存貨消化很快，產品非常暢銷。那年開始，東阿阿膠也加快了提價頻率。然而，東阿阿膠的存貨周轉率每況愈下，從5.59%降低到去年的0.72%。今年一季度，東阿阿膠的存貨周轉率更是只有0.13%。

另一方面，因為存在業績支撐，東阿阿膠的財報一直很靚麗，已成長為了市值達到257.4億元的“大白馬”。從K線看，東阿阿膠股價一度達到過最高的71.91元/股。

不過，東阿阿膠業績在今年4月之後就呈下滑趨勢，股價從今年最高的51.89元/股下滑至如今的39.35元/股。

《每日經濟新聞》記者查詢發現，作為市場的“白馬股”，東阿阿膠一直是基金經理青睞對象。但是從去年年報開始，就有基金提前撤離東阿阿膠。去年年報，共有181家公募基金持有東阿阿膠。到了今年一季度，僅有17家公募基金持有東阿阿膠，譬如易方達等多個明星基金已悄然撤離。

值得一提的是，去年半年報，曾精準押注貴州茅台、恆瑞醫藥的奧本海默基金公司-中國基金首次進入東阿阿膠，成為前十大流通股東。一直到今年一季度，奧本海默基金公司-中國基金還頻頻增持東阿阿膠，持有股數為2336.79萬股。然而到了今年6月12日，奧本海默基金公司-中國基金提前減持了部分持有股份，持股數下降為1696.20萬股。

另外截至今年6月12日，東阿阿膠的前十大流通股東還有前海人壽、中國太平洋人壽等險資。如今東阿阿膠業績較大幅度下滑，這些前十大流通股東是否能獨善其身？

每日經濟新聞