30家券商發債融資845億 券商密集發債或持續到5月

　　大小券商因何如此密集發債？30家發公司債已超800億，熱潮能否持續

　　圖片來源：圖蟲創意

　　隨著2014-2015年期間券商大量發行的次級債陸續到期，券商自2017年以來發債融資節奏明顯加快，這個趨勢延續到今年。

　　券商中國記者統計，截至今日，不到3個月的時間，已有招商證券、銀河證券、光大證券等30家券商通過公司債、次級債共計融資845.40億元。

　　券商中國記者根據Wind數據統計，截至今日，不到3個月的時間，已有招商證券、銀河證券、光大證券等30家券商發行公司債、次級債，共計融資845.40億元（融資規模不含18財通C1、18中信G1、18華福D1、18光證D1和18信投F1，這五隻債尚處於詢價期間）。

　　業內人士預計券商此輪大規模發債預計將持續到2018年5月左右，而今年以來如此密集發行公司債，主要由兩大原因促成。

　　已有30家券商發債融資845億

　　昨日，廣發證券、海通證券、華泰證券、國信證券分別發布了關於公司債的公告。

　　根據廣發證券公告，該公司短期公司債券（第一期）已於2018年3月12日發行完畢，該期短期債發行規模為30億元，期限為365天，票面利率為5.30%。

　　海通證券公告顯示，該公司發行的2018年公司債券（第一期）將於3月16日起在上交所上市。該期債券發行總額30億元，期限為3年，票面利率為5.15%。

　　華泰證券公告稱，公司決定行使“15華泰03”次級債券發行人贖回選擇權，對贖回登記日登記在冊的“15華泰03”次級債券全部贖回。該期債券為“3+2”的5年期品種，若在第3年不贖回，該期債券將繼續在第4、5年存續，且第4、5年的票面利率在初始發行利率的基礎上提高300個基點。

　　國信證券公告稱，將於3月19日兌付2015年第二期次級債券本期利息及債券本金，該期債券將於3月15日摘牌。

　　四則公告可以看出，一是在2015年密集發行的公司債已在陸續到期；二是2017年以來，券商又一輪快節奏發債仍在延續。

　　券商中國記者根據Wind數據統計，截至今日，不到3個月的時間，已有招商證券、銀河證券、光大證券等30家券商通過公司債、次級債共計融資845.40億元。

　　其中，招商證券、財通證券、華泰證券、大同證券、方正證券、浙商證券和安信證券7家券商發行了次級債，共計融資136.30億元。

　　值得注意的是，債券市場在經歷了去年一年的震蕩市之後，利率走高。今年以來30家券商發債融資的平均發行票面利率5.74%，而次級債的平均發行票面利率已經高達6.16%。

　　兩大原因促成，券商密集發債或持續到5月

　　2014年四季度和2015年二季度，隨著指數向好，融資融券業務規模快速擴張，使得券商資本金使用捉襟見肘，於是券商開始密集通過公司債、次級債等方式融資發展兩融業務；但是隨著2015年下半年指數的回調，兩融業務規模快速萎縮，券商發債融資規模快速下滑，2015下半年至2016全年整體融資節奏保持平穩；進入2017年，券商發債融資節奏顯著加快，2017年券商通過次級債和公司債融資規模6339.40億元，同比大增48.81%。

　　今年以來，證券公司延續2017年密集發行公司債、次級債的趨勢。截至今日，已有招商證券、銀河證券、光大證券等30家券商通過公司債、次級債共計融資845.40億元。

　　華東地區一家中型上市券商非銀分析師對券商中國記者表示，2017年以來券商密集負債融資的核心原因在於存量債券的置換。

　　一方面，大多數券商於2014-2015年獲取中國人民銀行對於證券公司發行短期融資券的許可，該類許可的有效期通常為一年，進入2016年後大多數券商的發行期限已經陸續到期；進入2017年以來中國人民銀行對證券公司發行短期融資券最高餘額進行動態調整，通過短期融資券融資受阻使得部分券商通過短期公司債和短期次級債進行負債融資。

　　另一方面，2014-2015年期間券商大量發行的次級債的存續期限通常為2+1或者3+2，在第二或者第三年後面臨利率上調，極大增加公司的負債支出壓力；同時，到期期限在3、2、1年以上的次級債，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入淨資本，短期限的次級債對於淨資本的補充力度較弱，因此券商或將以新換舊，以長期次級債置換剩餘期限較短的次級債。因此，他預計此輪券商大規模發債預計將持續到2018年5月左右。

　　TIPS：IPO、定向增發、配股、可轉債、次級債、公司債是當前券商進行外部資本補充的主要手段。不過，不同的工具所補充的資本類別不同。

　　2016年11月1日起施行的《證券公司風險控制指標管理辦法》（修訂稿）將淨資本區分為核心淨資本和附屬淨資本，只有股權融資才能計入核心淨資本，次級債將不計入核心淨資本，股權融資成為證券公司除留存收益外補充核心淨資本的唯一途徑。證券公司向股東或機構投資者借入或發行的次級債，可以按照一定比例計入附屬淨資本或扣減風險資本準備。

　　一言以蔽之，發股和發債都是補充資本金的手段，發股可以計入核心淨資本，而債券的品種裡只有次級債能補充淨資本，且只能按年限比例進附屬淨資本。

　　由於發次級債可以補充淨資本，儘管次級債的發行成本略高於普通公司債，次級債仍為券商的偏愛品種。

責任編輯：張恆