月末資金面寬鬆！央行繼續停做逆回購 9月操作有懸念

　　月末時點，流動性較為充裕。8月30日，央行繼續停做逆回購，貨幣市場利率紛紛走低。分析人士表示，月末財政支出力度較大，資金面將平穩跨月，下周無央行逆回購到期，料央行繼續停做逆回購，央行將如何續作到期MLF值得關注。

　　資金面寬鬆依舊

　　8月30日，央行未開展公開市場操作，為連續第四日暫停操作。如果只看逆回購操作的話，則已連續六日暫停。但由於昨日沒有央行流動性工具到期，央行此舉並未造成任何資金回籠。

　　8月是傳統稅收小月，財政支出大於收入，財政存款多會下降，從而增加流動性。數據顯示，2017年8月份，財政存款減少了3900億元。而近幾個月財政支出力度有加大的跡象，6月份財政存款減少得比2017年同期更多，7月份財政存款增量則比2017年同期更少，照此趨勢，不排除今年8月份財政存款出現更明顯下降。按照以往經驗，財政庫款劃撥多集中在月末進行，本周正是月內財政支出力度最大的時候。

　　另外，從近一兩年情況看，存款準備金由時點考核改為平均法考核，月末考核因素對流動性的影響減弱，財政收支因素的影響則有所加大。月末已不再是資金緊張的高發期。本周以來市場資金面持續較為寬鬆，貨幣市場利率有所回落。8月30日，銀行間市場上，存款類機構債券回購利率隔夜品種大跌約13BP至2.25%，7天期回購利率下行約2BP至2.61%。此外，14天回購利率下行約3BP，21天品種則大幅下行近16BP。

　　9月操作有兩個懸念

　　從以往情況看，經過月末財政支出之後，金融機構可用資金得到充實，而月初流動性擾動因素較少，因此資金面大多較為寬鬆，央行公開市場操作力度一般不大。

　　數據顯示，下周沒有央行逆回購到期，但有1765億元MLF到期。業內人士表示，如果月初資金面能保持寬鬆，預計央行重啟逆回購操作的可能性不大，但續作MLF應該沒有懸念。

　　不過，央行會開展多大規模的MLF操作仍值得關注。有分析認為，9月份央行可能延續8月份的做法，分兩次開展MLF操作。這樣做的好處在於，在月初資金面尚且寬鬆的情況下，不至於因為開展較大規模的MLF操作進一步增加流動性；在9月中下旬，資金面可能因為政府債券發行繳款、稅期、監管考核等因素而收緊，再次開展MLF操作又可適時起到穩定流動性的作用。

　　市場的另一大懸念在於：美聯儲若再次加息，央行會否調整公開市場操作利率。分析人士認為，如果央行選擇上調公開市場利率，最重要的理由應該是穩定人民幣匯率，但目前來看，美元指數出現回調、“逆周期因子”已重啟，匯率較快貶值的勢頭得到了緩解，即便要穩定匯率，似乎相關部門也更傾向於通過成本更低的方式完成，對於上調公開市場操作利率可能會比較謹慎。

　　總的來看，分析人士認為，資金面保持適度寬鬆仍是大概率事件。

責任編輯：郭建