業績下調員工腐敗…牧原股份市值還是破千億了？！

2019年春節期間全國生豬價格出現了一波反彈。節後，養豬概念股出現了集體暴漲。尤其吸人眼球的是牧原股份，借勢股價創了新高，今日盤中市值更是一度過千億，拉開了與“老二”雙匯股份的差距。

市值創新高，

董事長兌現一個“小目標”捐款

2019年2月15日，牧原股份董事長秦英林先生完成向杭州市西湖教育基金會無償捐贈其所持牧原股份市值1億元人民幣對應的數量股票2599428股，如此測算下來，每股價格在38.5元左右。在捐贈後短短數日之內，牧原股份的股價步步高升，較今日最高價50.22元相比階段漲幅超30%。

其實這筆捐款最早在18年4月17日就已提出，當時牧原股份稱捐贈需要走流程，捐贈的具體股票數量以過戶時的股票價格確定。

不巧的是，此後牧原股份股價一直震蕩向下，捐款的事情也就沒了下文。

秦英林素有河南最大豬倌美稱。2018年10月10日公布的《2018年胡潤百富榜》，牧原股份秦英林、錢瑛夫婦以355億元的財富值位列全榜單第70位，蟬聯河南首富寶座。其身家較上一年的255億元，增長了100億，也是當年河南唯一進入百強的企業家。

如今，牧原股份屢創新高，市值更是直逼千億。公告還披露了另一個重要信息，捐贈後秦英林先生持有公司股份883158515股，佔公司總股本42.35%。以最新的股價47.28元計算，秦英林的單單上市公司股份就達到了417.5億元，更加鞏固了其河南首富的位置。

近50人受賄，

問題出在第一線

雖然股價屢創新高，但牧原股份內部管理出現了些問題。

20日，牧原股份披露了一則反腐敗的公告，公司客戶陳某等人夥同公司少數員工以非法佔有為目的，利用職務便利侵佔公司財物。

牧原股份稱，預計給公司造成的損失不超過1000萬元。目前，部分涉案人員已被判刑，對公司生產經營不構成重大影響。

但是貓妹翻查（2019）豫1325刑初6號裁判文書發現，判決公示日為1月11日，事實似乎和牧原股份自己披露的說法有些出入。

首先是金額，客戶陳某與公司內部人員五五分账，非法得益一共296.48萬元，不過這個數字確實不超過1000萬，就是方差有點大，怎麽不說不超過一個億。

值得一提的是，陳某還是個戴罪之身，處於緩刑狀態。陳某因犯尋釁滋事罪在2017年10月20日被南陽市臥龍區人民法院判處有期徒刑一年，緩刑一年。

另外，從案件細節中可以發現牧原股份在管理上還是存在一定缺陷的。貓妹粗略數了下，竟然有近50位員工和陳某裡應外合，可見這並不是個別現象，是若不是豬肉單價低，運輸成本高的話，換在其他企業肯定會造成巨大影響。

很難想象涉及面這麽廣的情況會發生在一家上市公司身上。

在公告中，牧原股份表示將以一種提示性自律的方法來處理類似現象並開通了舉報通道。然而上述案例整個犯罪周期從2017年10月至2018年3月長達半年之久，若非審計部接到舉報，相信這些受賄員工些齷齪的行為依然很難被發現。

從文書描述的事實來看可以推斷，只需要同時打通了過磅員和出納兩道口變可以進行少稱重來達到非法侵佔的目的，實施犯罪較輕易。貓妹試圖聯繫牧原股份方面是否有進一步的防範措施，但電話未接通。

業績下調，

依然堅持擴張

過去四年裡，牧原股份一直處於擴張態勢。數據顯示，公司2015-2018年銷售生豬呈現持續上升態勢，分別為191.9萬頭、311.4萬頭、723.7萬頭以及1101.1萬頭。

在今年1月8日，牧原股份年下調了2018年業績預期。公司原先在三季報中預計2018年公司淨利潤為7億-10億元，但現在預期淨利潤為5億-5.5億元，較2017年同期下降78.86%至76.75%。

貓妹發現，與牧原股份業績大幅增長對應的是生豬的價格。

財務數據來看，2018年前三季度，牧原股份毛利率為10.79%，淨利率為3.81%。2015年、2016年和2017年，牧原股份毛利率分別為24.62%、45.69%、29.81%；淨利率分別為19.84%、41.42%、23.56%。

另一方面，15、16年產能疊加行情的大漲走出了生豬周期的上行趨勢，但到了17年以後出現了乖點，開啟了一輪下行周期。可見牧原股份擴張的同時其淨利潤卻是隨著豬周期下行而波動。

然而即便這樣牧原股份依然選擇擴張。2018年12月4日，牧原股份發布定增預案，擬募資不超過50億元，其中35億元用於擴大生豬養殖規模。擴張項目達產後，公司將新增475萬頭出欄生豬。

預案中提到公司將在安徽、湖北、江蘇、山東、河南、黑龍江等地區涉及16個項目的生豬擴建。值得關注的是，上述地區均受到生豬限調影響。

牧原股份在業績修正預告中提到過，2018年預測淨利潤區間低於三季報的原因就提到這個問題。自2018年8月起發生非洲豬瘟疫情後，活豬跨省調運受到較大影響，產區與銷區之間的差價異常擴大。

由於非洲豬瘟在短時間內難以根除，禁止跨省調運生豬將成為長期措施。有業內人士認為，國家的相關政策也會進一步收緊，逐步禁止生豬跨省區域調運，鼓勵以豬肉為主的調運方式。

值得注意的是，非洲豬瘟發生的黑龍江、河南、遼寧及江蘇四個省份，也是牧原股份生豬養殖的重要省份。這對牧原股份的擴張也帶來一定的影響。

股價持續瘋漲，擴大產能的同時業績卻在萎縮，目前似乎很難找到平衡點來支撐其千億市值。