雛鷹農牧揮霍百億 資金緊張致巨虧30億

【財聯社】（記者 陳默）從2013年開始養殖行業規模化發展加速，期間雛鷹農牧（002477，SZ）與牧原股份（002714.SZ）都大力融資擴張，僅債務擴張均獲得了超百億融資款。5年後，牧原股份生豬年出欄量增長近千萬頭，而雛鷹農牧年出欄量僅增加50萬頭，且雛鷹農牧的豬還因資金鏈斷裂被餓死，經營業績也因資金問題出現巨額虧損。

財聯社記者查閱財務報告發現，雛鷹農牧自上市以來常年進行大額度、高頻率投資，形成大量資金佔用，以致融資力度不斷加大，負債額度連年走高，但仍沒錢買飼料，豬被餓死，最終導致大額虧損。

現金流緊張致虧30億

2月26日晚間，雛鷹農牧發布2018年業績預告，公司實現營業總收入39.55億元，同比下滑30.60%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-30.41萬元，同比減少6828.95%。

對於收入下滑的原因，雛鷹農牧認為主要受“非洲豬瘟”影響，公告稱，由於“非洲豬瘟”疫區封鎖、禁運等因素影響，生豬價格較上年同期大幅下跌，公司收入大幅下降。

而對於虧損的原因，雛鷹農牧在公告中稱，由於2018年下半年公司現金流較為緊張，引發一系列問題，使公司生豬養殖成本及管理費用增加，且報告期內生豬價格較低，致使公司2018年生豬養殖業務出現虧損。雛鷹農牧還表示，大額資產減值損失也是虧損原因之一。

此前，雛鷹農牧在1月31日曾發布公告稱，由於資金緊張，飼料供應不及時，公司生豬養殖死亡率高於預期等原因，將2018年全年的預計虧損額由15-17億元調高至29-33億元。

5年超百億融資

雛鷹農牧多次表示資金鏈緊張問題十分嚴重，實際上，雛鷹農牧連續多年進行大額融資，但用於養殖規模擴張的資金量十分有限。

財聯社記者翻閱報告發現，2010年雛鷹農牧上市時負債總額僅有2.28億元，截至2018年前三季度，負債總額已達到180.55億元，增長了79倍。僅在2013年至今的5年間，負債總額從40.37億元增至180.55億元，共增加了140.18億元，在此期間，雛鷹的累計扣非淨利潤為-9.21億元。

河南另一家生豬養殖企業牧原股份上市後也出現了負債擴張，牧原股份2014年1月上市後，負債總額從2013年的19.78億元增至2018年前三季度的153.54億元，5年增加了133.76億元，而牧原股份同期累計扣非淨利潤為58.85億元。牧原股份在負債端擴張的同時，生豬產量也在飛速增長。報告顯示，牧原股份2013年出欄生豬130.68萬頭，至2018年，生豬出欄量已達1101.1萬頭，淨增加970.4萬頭。

雛鷹農牧雖也通過債務增長獲得了超百億資金，但其分配在養殖規模擴張方面的資金則非常有限。報告顯示，雛鷹農牧2013年出欄生豬169.5萬頭，到2018年，全年生豬出欄量僅226.98萬頭，僅增加57.48萬頭。在雛鷹農牧的200多萬出欄量中，還有55%-60%為養至十五公斤左右就可上市銷售的仔豬，所需投資規模和資金壓力還要更小一些。

即使如此，雛鷹農牧豬舍裡的豬還是被餓死了近20%。雛鷹農牧在2月23日發布的關注函回復公告中稱，正常的仔豬死亡率和生豬死亡率分別為10%和5%，而雛鷹農牧的仔豬、生豬死亡率分別達到了29.20%、17.07%，分別超出19.2%和12.07%。

持續進行大額高頻投資

事實上，自雛鷹農牧上市以來，雖然融資額度一直在提高，但資金鏈緊張問題從未徹底解決，因為雛鷹農牧在持續不斷的進行大額度高頻率投資。

與牧原股份把絕大多數資金都用於主業的規模化生豬養殖不同，雛鷹農牧2010年底上市後，第二年便開啟了養殖行業全產業鏈投資。

2011年分別在開封市尉氏縣和新鄭市薛店鎮投資1億元建設100萬頭生豬屠宰項目，2012年啟動了三門峽生態豬、藏香豬養殖等項目，總投資計劃超過70億元。2013年雛鷹農牧又在吉林省洮南市計劃投資56億元建設年出欄400萬頭生豬產業化養殖基地、還包括屠宰、熟食肉製品加工、飼料、有機肥等連帶項目的一體化產業基地。

三門峽生態豬項目自2014年上半年就已陷入虧損，之後多年徘徊在盈虧線，只有2017年實現了3418萬元利潤，開封的屠宰項目建成當年便虧損5189萬元，至今仍處於虧損當中。吉林雛鷹也在盈虧線掙扎多年，至2017年仍虧損2322萬元。

除養殖、屠宰外，雛鷹農牧還多次涉足零售行業，希望打通從養殖到餐桌的全產業鏈。50家“雛牧香”三門峽黑豬專賣店在2012年9月開始營業，到2013年底已開設200家。雛牧香雖然增加了部分營業收入，但也直接導致銷售費用和管理費用暴增，雛牧香在經歷2013年1年的擴張後，雛鷹農牧銷售費用1年增長300%至1.5億元，至今仍維持在1-1.5億元水準，管理費用則提升一倍，從7889萬元躍升至1.61億元，至今已連年走高至4.48億元。

2016年底，雛鷹農牧又以1.35億元投資沙縣小吃，希望3年整編6萬家沙縣小吃。截至2017年年報，雛鷹農牧稱在全國改造升級沙縣小吃店面800家，開始給鄭州沙縣小吃店供應豬肉製品。

雛鷹農牧上市前幾年的投資還大多集中在豬產業鏈相關方面，而近幾年，則主要集中在金融、電競方面。公告顯示，雛鷹農牧控股的投資管理類子公司共9家，包括深圳澤賦農業產業投資基金、中證中扶（蘭考）產業投資基金、平潭競遠投資管理合夥企業、蘭考中聚恆通產業投資基金等。

截至2017年底，雛鷹農牧對深圳澤賦、平潭競遠、蘭考中聚恆通三家基金公司分別投資37.5億元、2億元、19.6億元，共計59.1億元。

雛鷹農牧還擬以自有資金12.42億元，認購昌圖農商行54000萬股，佔其總股本的45%。

但其中完成並表的只有深圳澤賦、平潭競遠、蘭考中聚恆通三家，雛鷹農牧2017年的營業利潤也主要來自3家基金公司的投資收益。

但深圳澤賦、平潭競遠、蘭考中聚恆通三家基金的盈利方式受到自媒體的強烈質疑。

在電競方面，2014年，雛鷹農牧出資255萬元成立噢麥嘎(上海)網絡科技有限公司，噢麥嘎為OMG戰隊運營方，後OMG戰隊獲得中國第一個《絕地求生》全球總決賽冠軍，但噢麥嘎2016年營收1119.95萬元，淨利潤為-2471.17萬元，當年，微客得將其持有的36%噢麥嘎股份，以2700萬元轉讓給侯閣亭，而當年，噢麥嘎虧損金額高達2471萬元。完成轉讓後，微客得仍持有噢麥嘎15%股權，但已不納入合並報表。