時代周報記者 吳怡 發自北京
四年前25億買進，如今410萬賣出，“新主”盈峰投資主導下，華錄百納對藍火文化旗下核心資產的操作讓人直呼看不懂。
從今年2月份意向入股到6月完成轉讓，華錄百納引入了“美的系”的新股東盈峰集團和普羅非投資，兩者實質上為美的集團創始人何享健及其兒子何劍鋒所有。交易完成後，華錄百納的控股股東也由華錄文化變更為盈峰集團，實際控制人由華錄集團變更為何劍鋒。
盈峰集團閃電般進入央企傳媒股華錄百納之後，又在近期緊鑼密鼓地著手處理華錄百納的不良資產。12月14日，華錄百納宣布，全資子公司廣東華錄百納藍火文化傳媒有限公司（以下簡稱為“藍火文化”）出售喀什藍火和北京藍火，合計作價410萬元，受讓方還將代標的公司向上市公司及其關聯公司支付1.13億元債務。
3天后，華錄百納發布出售資產的補充公告：預計喀什藍火、北京藍火的股權出售，會對上市公司2018年年報形成較大投資虧損，虧損金額預計在12億–18億元。這也引來了投資者在深交所互動易上的層層質問：藍火文化的核心資產為何淪為以“白菜價”拋售？
華錄百納方面回應，上市公司正在通過收縮及裁撤經營不善業務線、出售非核心戰略資產等多種手段，以聚焦核心業務，優化公司資產結構和業務布局。
事實上，喀什藍火卻是華錄百納最核心的資產。華錄百納曾以25億元收購藍火文化，後者踩線完成了2014–2016年的業績承諾，也撐起了上市公司這三年的業績，而其中喀什藍火是最主要的利潤來源。
可惜，“業績功臣”的角色並沒有延續下去，2017年藍火文化開始業績變臉，今年甚至業務停滯，陷入巨虧。與此同時，藍火文化的兩位實際控制人減持股票，辭職離場。短短幾年，藍火文化為何再次被賣出？
25億買進410萬賣出
從高溢價收購藍火文化再到如今低價拋售旗下核心資產，華錄百納一波三折的命運無不與娛樂產業的大環境息息相關。
2014年前後，優質綜藝節目受到網絡影片平台的青睞，背後的製作團隊身價也隨之飆漲。繼《中國好聲音》製作團隊夢想強音的20%股權賣出4.2億元的好價錢之後，作為湖南衛視多檔金牌節目的內容行銷方以及電影《爸爸去哪兒》出品方的藍火文化，也引來了華錄百納的資本。
彼時，業績增長乏力和製作能力欠缺的華錄百納也急需優質的資產裝入上市公司。停牌4個月後，華錄百納以發行股份+現金的方式全資收購藍火文化，作價25億元，藍火文化身價飆升500倍，子公司喀什藍火和上海藍火也一同並入。2015年，藍火文化注冊子公司北京藍火。
財報顯示，喀什藍火一直是華錄百納業績的頂梁柱：2014–2016年，喀什藍火淨利潤分別為2.23億元、2.47億元、2.73億元，佔華錄百納淨利潤的比率分別為149.66%、92.51%、72.22%。根據並購協定，藍火文化這3年需要達到淨利潤不低於7.625億元的業績承諾，最終其以淨利潤7.647億元“踩線”完成。
值得注意的是，喀什藍火在2014–2017年的淨資產分別為2.33億元、4.80億元、7.53億元、9.03億元。而為何此次華錄百納將喀什藍火出售之際，評估數據顯示，截至今年10月底，喀什藍火股東全部權益账面價值僅有357.29萬元，評估價值為384.24萬元。數億的資產為何在不到一年之內嚴重縮水？
早前，喀什藍火的“豐收”離不開政策稅收優惠。喀什藍火注冊於2014年1月，也就是華錄百納停牌擬收購藍火文化期間。根據《財政部國家稅務總局關於新疆喀什、霍爾果斯兩個特殊經濟開發區企業所得稅優惠政策的通知》，喀什藍火從2014年起，享受5年內免征企業所得稅的優惠政策。如果按照15%的高新企業稅率來算，稅收優惠至少為藍火文化貢獻了1億元的淨利潤。
2018年，恰好是喀什藍火免稅的第5年。而今年稅收窪地被填平，陰陽合約等問題的曝光，不少注冊在稅收優惠所在地的企業，被告知需要查漏補缺，主動補稅。今年以來，華錄百納的多數項目進展近乎停滯。
喀什藍火2017年的淨利潤還有1.50億元，今年上半年則虧損了1.55億元，截至10月虧損擴大至4.76億元，“利潤功臣”變為了“虧損包袱”。
這也直接導致華錄百納的財報“難看”，今年前三季度虧損了3.46億元，淨利潤同比下滑近4倍。公司解釋，主要系報告期招商不及預期，內容行銷規模減少，部分項目（影視綜藝的合作項目）減少。
清理“舊账”
喀什藍火、北京藍火股權的出售，即使剝離部分存貨、應收款項、預付款項等資產償還上市公司及其關聯方債務，預計還將對華錄百納形成的投資虧損達到12-18億元。
這源於當初這筆高溢價收購，給華錄百納帶來了20億元的商譽，甚至佔當年淨資產的49.59%。而截至今年上半年，華錄百納的商譽仍然鋼彈19.66億元。
娛樂產業前幾年的並購熱潮和政策紅利退去之後，被收購標的盈利能力和業務資源整合能力低於預期，業績承諾期滿，上市公司不得不面臨著輕資產收購所造成的巨額商譽減值。
此外，由於影視行業開始分化，不少中小企業出現了資金鏈緊張的問題，導致應收帳款高企。華錄百納合作的對象多是中小企業，受到壞账的影響，上市公司今年10月計提各項資產減值準備共計7.05億元，其中喀什藍火計提資產減值準備達到2.48億元，最終的虧損也會反映到2018年年報。
巨額商譽減值和資產減值的雙重壓力之下，華錄百納最終選擇甩掉喀什藍火這個“包袱”，接受這筆 “虧本買賣”。與此同時，盈峰集團正在加緊對華錄百納業務的調整。
目前上市公司的主要業務是影視、綜藝、體育和行銷，而綜藝和體育板塊在不斷縮減，行銷業務的投入得到加強。近期，公司擬將綜藝節目製作項目中2.27億元募集資金用途變更為媒介資源集中採購項目，主要用於電視台廣告行銷和定製類晚會招商。
華錄百納方面表示，盈峰集團將以華錄百納為平台進一步整合行業優質資源，改善上市公司的經營狀況，提升上市公司盈利能力。
整合加速
作為華錄百納最核心資產的喀什藍火被出售，也意味著何劍鋒加速對華錄百納的整合。
作為創二代的何劍鋒，幾乎很少暴露在媒體的鏡頭裡。獨立於父親何享健創辦的美的之外，何劍鋒從早年的實業成功轉型到投資圈，影視文化是盈峰集團近幾年主要的投資方向之一。有熟悉何劍鋒的人士曾向時代周報記者表示，何劍鋒的性格或多或少遺傳了其父親的特色：低調、隱忍。
而華錄百納這一筆收購，也體現了何劍鋒強硬果敢的處事風格。今年2月份，盈峰集團被傳出入股華錄百納的消息，而短短4個月內，雙方已經完成了股權的轉讓。華錄百納管理層的大換血也隨之而來，公告顯示，董事會和監事會總共9個人先後宣布離職，其中包括原董事長陳潤生和副董事長胡剛。
而華錄百納公示的最新董事會和監事會成員名單顯示，公司新董事長、財務負責人、監事會主席以及一位非獨立董事均曾在美的集團擔任過要職。這幾位高層甚至都有一個相似的職業路徑，先是在美的集團任職，而後進入盈峰投資集團，如今又加入了華錄百納。
藍火文化的出售是在華錄百納新掌門人登台之後。“目前被出售的是北京藍火和喀什藍火，廣東藍火的業務沒有受到影響。新股東盈峰集團進來之後，公司的管理更加制度化和規範化了。”一位藍火文化內部人士告訴時代周報記者。
然而，從盈峰集團入股到如今出售藍火文化核心資產，華錄百納的市值已經從近百億縮水到了37億元。與此同時，華錄百納的部分原股東也在加快減持離場。
公司原副董事長胡剛與一致行動人李慧珍，也是藍火文化的原實際控制人，兩者位列上市公司前十大股東。2016年，兩人合計減持1600多萬股，套現兩個多億元；2018年，加快了減持進度，前後經過4輪減持，合計減持2000多萬股，套現過億元。其中，李慧珍已經清空個人的無限售條件股份。
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