核心觀點：除了對華征稅落地時間的偶發性，上周國內利好政策接二連三，對市場由平轉多起到至關重要的催化作用。上周五金融板塊引領市場大漲，秋季吃飯行情已經正式啟動。在既有邏輯“引領行情的中期利好仍然在望”之上，我們提出：市場情緒根本性好轉後，其所形成的存量資金加倉，將為股市流動性帶來更大改善太空。兩大不確定性因素仍在，但市場若因此形成回調便是更好加倉機會。配置上可以更加激進比如更多政策受益品種和超跌線索。
市場由平轉多的主要原因：除了美對華征稅落地時間的偶發性，國內利好政策接二連三起到了重要催化作用。市場情緒極大改觀，成交量大幅回升。
國內利好政策接二連三：上周一國常會，周二發改委專題新聞發布會，周四晚中央國務院重要消費政策。從加大投資、加快基建到促進消費，對恢復市場信心起到重要作用。而節前季末央行有意釋放流動性，同樣對市場情緒起到積極影響。
美對華征稅的利空階段落地：周二美對華征稅方案出爐，自9月24日起對2000億美元的中國輸美產品加征10%的關稅；自2019年1月1日起，關稅將提升至25%。對此中方推出相應反製措施，啟動600億美元商品征稅。
國內穩經濟政策不斷加碼：上周國常會集中討論“減稅降費、加大投資、擴大內需和促進外貿”以穩國內經濟；周二下午發改委召開關於加大基礎設施領域補短板力度專題的新聞發布會；周四晚中央國務院發文要求完善促進消費體制機制等。從投資、基建、減稅到消費，穩經濟政策呈立體化走向。
節前季末央行有意釋放流動性：周一央行發行一年期MLF的形式完成對一周逆回購到期的基本覆蓋後，周二繼續開展逆回購2000億元，周三開展逆回購600億元，周四開展逆回購700億元，最終實現了單周資金淨投放3250億元。
後市關鍵點：“中期利好仍然在望”為行情保駕護航；資金面利好更在存量加倉；不確定性因素關注兩點，市場若有回調便是加倉機會。
引領行情的中期利好尚未兌現。1）一是增量資金利好箭在弦上。全球第二大指數公司富時羅素將於北京時間9月27日凌晨正式宣布是否將中國A股納入其指數體系，從而有望為A股帶來階段性千億資金增量。2）二是改革預期提升市場風險偏好。2018為改革開放四十周年，又值中國經濟轉型關鍵之年，即將進入四季度，系列重大會議、事件孕育的改革預期，有望提升市場風險偏好。
資金面利好更關鍵在於存量資金加倉。長線增量資金作為催化劑固然重要，但如果短期未兌現抑或海外指數基金配置A股進度不如預期之快，我們仍應認識到存量資金的不斷加倉，才是秋季吃飯行情更為重要的支撐。以倉位靈活度較大的股票開放式基金為例，2018年中期資產淨值總規模達1.62兆元以上，而根據wind估算當前股票倉位仍處在67.7%的近一年低位，距離年初有9個百分點的差距，而一年前則有將近90%的高倉位。股票開放式基金提高股票倉位一個百分點即帶來160億增量資金，6個百分點則帶來近千億資金。而基金僅作為整體市場的一類機構，若考慮操作更為靈活的私募基金等，市場流動性具備的改善太空無疑將更大。
不確定性因素關注中美貿易摩擦和本周四美聯儲加息。上周中美兩國已經互征關稅，基於美方第二輪商品征稅的具體方案，兩國的貿易談判前景改善難度較大。而本周四美聯儲加息仍將考驗新興市場，上周五港幣對美元出現大幅升值，一下子擺脫橫亙五個月的7.85弱保證兌換上限。市場考慮可能是港幣提前升息以應對本周美聯儲加息，大陸央票在香港市場發行也可能是重要誘導因素。而縱觀全球外匯市場，美元指數自前期97的高位回落，至上周已經下破94，在這個過程中歐元、日元均有對美元有明顯升值，而美元兌人民幣在前期逼近7的位置上回落相對有限。而今我們一是擔心美元可能階段性走強，人民幣的貶值壓力則可能再一次出現如果在美聯儲加息後中國央行進一步下調存款準備金率。
市場如果出現回調，則是加倉機會。一是基於上周市場表現，我們認為經歷7個月調整的A股終於有望迎來一波像樣的反彈行情（吃飯行情），二是如果再度出現貿易摩擦、強勢美元等因素干擾，其邊際影響力已經大幅下降，並且資金面、改革預期等利好因素已經明顯強於這些負面因素。
苦秦久矣，人心思漲。
苦秦久矣，截止上周五2018年各國股市漲跌幅比較：A股上證下跌15.4%、中小板下跌23.9%、創業板下跌19.5%；而美股三大指數齊漲，道指累計上漲8.2%，納斯達克指數上漲15.7%，標普500指數上漲9.6%；歐洲三大指數漲跌分化，英國富時100指數下跌2.6%，德國DAX30指數下跌3.8%，法國CAC40指數上漲3.4%。
2018年下半年A股先後經歷四次反彈，但均以失敗告終：7月初中美第一輪商品征稅落地，市場反彈但在國內經濟數據不達預期後反彈結束；7月下旬市場在資管新規落地、巨集觀政策明確微調後反彈，但在美方威脅第二輪商品關稅上調和人民幣貶值擔憂中遇阻回落；8月上旬出現第三次反彈但隨後國內經濟數據仍然不達預期且新興市場風險暴露，反彈再度失敗；8月下旬第四次反彈基於匯率擔憂減弱和市場一致預期，但因為靴子落地不夠及時等再度回落。
上周A股領漲全球，一掃往日陰霾，周五大陽線和金融板塊領漲標誌A股秋季吃飯行情已經啟動：上證周漲4.3%，中小板周漲3.9，創業板周漲3.3%，成交量方面，繼周二、周三有所放大後，周五兩市再度放量。上周五權重領漲，其中銀行、保險分別上漲4.18%和4.06%，領漲其他一級行業。
配置方面，金融、周期作為核心配置，政策紅利部分比如基建、消費作彈性配置，短期布局超跌，長期看好油氣、軍工等底部反轉行業。
風險提示：經濟政策不達預期、全球貿易風險加劇、新興市場風險加劇
正文如下
一、上周市場由平轉多主要原因分析
除了美對華征稅落地時間的偶發性，內部利好政策接二連三起到了重要催化作用。市場情緒極大改觀，成交量大幅回升。
內部利好政策接二連三：上周一國常會，周二發改委專題新聞發布會，周四晚中央國務院重要消費政策。從加大投資、加快基建到促進消費，對恢復市場信心起到重要作用。而節前季末央行有意釋放流動性，同樣對市場情緒起到積極影響。
（一）美對華征稅的利空階段落地
周二美對華征稅方案出爐，自9月24日起對2000億美元的中國輸美產品加征10%的關稅；自2019年1月1日起，關稅將提升至25%。對此中方推出相應反製措施，啟動600億美元商品征稅。
（二）國內穩經濟政策不斷加碼
上周國常會集中討論“減稅降費、加大投資、擴大內需和促進外貿”以穩國內經濟；周二下午發改委召開關於加大基礎設施領域補短板力度專題的新聞發布會；周四晚中央國務院發文要求完善促進消費體制機制等。從投資、基建、減稅到消費，穩經濟政策呈立體化走向。
1、9月18日國務院常務會議穩經濟
國常會要求把已定減稅降費措施切實落實到位，確保社保費現有徵收政策穩定；部署加大關鍵領域和薄弱環節有效投資，以擴大內需推進結構優化民生改善；確定促進外貿增長和通關便利化的措施。會議指出要按照國務院明確的“總體上不增加企業負擔”的已定部署，同時，要抓緊研究提出降低社保費率方案，與徵收體制改革同步實施。投資、基建方面，會議提出“穩住投資保持正常增長，這也是深化供給側結構性改革、帶動就業的重要舉措”，加大“三區三州”等深度貧困地區基礎設施、交通骨乾網絡特別是中西部鐵路公路、乾線航道、樞紐和支線機場、重大水利等農業基礎設施、生態環保重點工程、技術改造更新和養老等民生領域設施建設。
2、發改委上周二下午召開專題新聞發布會穩經濟
專題會上，發改委介紹“加大基礎設施領域補短板力度穩定有效投資”有關工作情況並回答記者提問。發改委提出在堅決有效防範地方政府債務風險的前提下，加大基礎設施等領域補短板力度，穩定有效投資。發改委表示，做好穩投資工作，在當前形勢下，對於穩定經濟增長、發揮投資對優化供給結構的關鍵性作用，提升長期綜合競爭實力具有重要意義。關於交通基礎設施投資增長的後勁不足問題，發改委提出加快推進“十三五”規劃內項目、特別是中西部地區重大項目前期工作，力爭加快建設、早日發揮效益；確保在建項目順利實施，加快推進一批打通“最後一公里”的項目，同時力爭再新開工一批重大項目，保持交通基礎設施建設、投資持續穩定，增強發展後勁。
3、上周四中共中央、國務院發文要求完善促進消費體制機制
該文發布後，消費承接投資，穩經濟再添一筆。繼周一國常會、發改委專題會議對加強投資、加大基建力度給出明確信號後，本次消費政策是對前期政策的有力完善，並且與四月份中央政治局會議年內首次提出的“擴大內需”形成呼應。
消費政策覆蓋範圍廣，有利於提升市場風險偏好。從政策內容看，鼓勵和引導農村居民增加交通通信、文化娛樂、汽車等消費；鼓勵和引導居民擴大資訊消費；支持郵輪、遊艇、通用航空等消費大眾化發展等。
4、節前季末央行有意釋放流動性
周一央行發行一年期MLF的形式完成對一周逆回購到期的基本覆蓋後，周二繼續開展逆回購2000億元，周三開展逆回購600億元，周四開展逆回購700億元，最終實現了單周資金淨投放3250億元。
二、後市關鍵點：中期利好在望不變，存量加倉不可忽視
中期利好仍然在望為行情保駕護航；資金面利好更在存量加倉；不確定性因素關注兩點；市場若有回調便是加倉機會。
（一）引領行情的中期利好尚未兌現
一是增量資金利好箭在弦上。全球第二大指數公司富時羅素將於北京時間9月27日凌晨正式宣布是否將中國A股納入其指數體系，從而有望為A股帶來階段性千億資金增量。二是改革預期提升市場風險偏好。2018為改革開放四十周年，又值中國經濟轉型關鍵之年，即將進入四季度，系列重大會議、事件孕育的改革預期，有望提升市場風險偏好。
（二）資金面利好更關鍵在於存量資金加倉
長線增量資金作為催化劑固然重要，但如果短期未兌現抑或海外指數基金配置A股進度不如預期之快，我們仍應認識到存量資金的不斷加倉，才是秋季吃飯行情更為重要的支撐。
以倉位靈活度較大的股票開放式基金為例，2018年中期資產淨值總規模達1.62兆元以上，而根據wind估算當前股票倉位仍處在67.7%的近一年低位，距離年初有9個百分點的差距，而一年前則有將近90%的高倉位。股票開放式基金提高股票倉位一個百分點即帶來160億增量資金，6個百分點則帶來近千億資金。而基金僅作為整體市場的一類機構，若考慮操作更為靈活的私募基金等，市場流動性具備的改善太空無疑將更大。
（三）不確定性因素關注中美貿易摩擦和本周四美聯儲加息
上周中美兩國已經互征關稅，基於美方第二輪商品征稅的具體方案，兩國的貿易談判前景改善難度較大。而本周四美聯儲加息仍將考驗新興市場，上周五港幣對美元出現大幅升值，一下子擺脫橫亙五個月的7.85弱保證兌換上限。市場考慮可能是港幣提前升息以應對本周美聯儲加息，大陸央票在香港市場發行也可能是重要誘導因素。
縱觀全球外匯市場，美元指數自前期97的高位回落，至上周已經下破94，在這個過程中歐元、日元均有對美元有明顯升值，而美元兌人民幣在前期逼近7的位置上回落相對有限。而今我們一是擔心美元可能階段性走強，人民幣的貶值壓力則可能再一次出現如果在美聯儲加息後中國央行進一步下調存款準備金率。
（四）市場如果出現回調，則是加倉機會
一是基於上周市場表現，我們認為經歷7個月調整的A股終於有望迎來一波像樣的反彈行情（吃飯行情），二是如果再度出現貿易摩擦、強勢美元等因素干擾，其邊際影響力已經大幅下降，並且資金面、改革預期等利好因素已經明顯強於這些負面因素。
三、苦秦久矣，人心思漲
（一）苦秦久矣，截止上周五2018年各國股市漲跌幅比較
A股上證下跌15.4%、中小板下跌23.9%、創業板下跌19.5%；而美股三大指數齊漲，道指累計上漲8.2%，納斯達克指數上漲15.7%，標普500指數上漲9.6%；歐洲三大指數漲跌分化，英國富時100指數下跌2.6%，德國DAX30指數下跌3.8%，法國CAC40指數上漲3.4%。
（二）2018年下半年A股先後經歷四次反彈，但均以失敗告終
7月初中美第一輪商品征稅落地，市場反彈但在國內經濟數據不達預期後反彈結束；7月下旬市場在資管新規落地、巨集觀政策明確微調後反彈，但在美方威脅第二輪商品關稅上調和人民幣貶值擔憂中遇阻回落；8月上旬出現第三次反彈但隨後國內經濟數據仍然不達預期且新興市場風險暴露，反彈再度失敗；8月下旬第四次反彈基於匯率擔憂減弱和市場一致預期，但因為靴子落地不夠及時等再度回落。
（三）上周市場標誌著第五輪反彈——秋季吃飯行情正式啟動
上周A股領漲全球，一掃往日陰霾，周五大陽線和金融板塊領漲標誌A股秋季吃飯行情已經啟動：上證周漲4.3%，中小板周漲3.9，創業板周漲3.3%，成交量方面，繼周二、周三有所放大後，周五兩市再度放量。上周五權重領漲，其中銀行、保險分別上漲4.18%和4.06%，領漲其他一級行業。
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