在高層不斷喊話“推進新三板制度改革”的大背景下，一系列新三板新政應時湧出。
10月26日，全國股轉公司發布《關於掛牌公司股票發行有關事項的規定》、《全國中小企業股份轉讓系統非上市公眾公司重大資產重組業務指引》、《全國中小企業股份轉讓系統做市商評價辦法（試行）》等多項政策，對新三板市場股票定向發行制度、並購重組制度及做市商制度等存量制度進行優化改革。
實際上，2018年以來，新三板市場境況更加令人心憂。
數據顯示，今年以來，新增掛牌的公司不足500家，較往年數據可謂是斷崖式下跌。另一方面，市場融資額也持續慘淡。2018年前三季，新三板隻完成594億元融資，同比降幅超四成，今年全年的融資總額不足千億成為大概率事件。
身處冷得不能再冷的市場，上述新政能產生多大的效用，業內對此莫衷一是，因而後續會否有另一批增量改革成為聚焦關鍵。
存量改革三箭齊發
全國股轉公司表示，2013年以來，新三板市場逐步構建完善了“小額、快速、靈活、多元”的發行融資制度和市場化的並購重組制度，掛牌公司融資規模和並購重組規模持續擴大。在緩解中小微企業融資難、融資貴，完善直接融資體系，促進產業結構整合、優化資源配置等方面取得了積極成效。做市轉讓制度自上線運行以來，在促進價格發現、提升市場流動性方面發揮了積極作用。
截至2018年10月25日，新三板掛牌公司存量10908家；近六年來有6107家掛牌公司完成9811次股票發行，融資金額累計達4593.65億元；348家掛牌公司完成367次重大資產重組，涉及金額合計達630.01億元，808家掛牌公司完成877次收購，金額合計達1294.62億元。
但隨著新三板市場的發展，現行股票發行制度、並購重組制度、做市商制度已不能完全適應市場出現的新情況、新變化、新問題。市場主體普遍反映，現行股票發行制度在流程優化、程式簡化、效率提升等方面存在進一步改進的太空；現行重大資產重組制度在重組判斷標準、暫停轉讓時限要求、恢復轉讓審查機制、發行股份購買資產投資者適當性及人數限制等方面與市場需求不完全匹配，有必要進行適當調整。對做市商缺乏專項評價，相關機制亟待進一步健全。對此，全國股轉公司高度重視，在充分研究論證並征求市場意見建議的基礎上，制定推出了相關存量制度的優化改革措施。
其一，建立做市商評價機制。
主要措施包括，在現有主辦券商執業品質評價基礎上，建立單獨的做市商評價制度。針對新三板做市制度特點，聚焦做市商做市行為，從做市規模、流動性提供和報價品質三方面對做市行為進行多維度評價。注重做市商評價結果的運用，根據評價結果對優秀做市商給予交易費用適當減免，最高達當季度轉讓經手費的100%等。
其二，股票發行制度改革。
主要措施包括，優化股票發行業務流程：實施並聯審查機制，股轉審查環節前置，對中介機構出具審核意見有明確時間規定，避免因為中介機構問題導致融資脫節。推出授權發行制度，小額融資更加簡單，年度股東大會可以授權董事會1000萬元的融資額度，後續發行無需再經過股東大會審議。此外，股票發行制度改革明確了全國股轉公司終止備案審查的6種情況等。
其三，優化並購重組制度。
10月26日，證監會發布公告表示，新三板公司重大資產重組中發行股份購買資產發行人數不再受35人限制，並允許不合格投資者以受限投資者身份參與認購。不過持股平台，不能參與認購。同時，股轉公司發布相關檔案，對新三板重大資產重組作出5個方面的改進。主要內容包括，完善重大資產重組認定標準，優化重大資產重組停複牌制度，有望有效縮短掛牌公司因重組事項的停牌時間，避免出現“長期停牌”、“久停不複”現象等等。
全國股轉公司還表示，下一步將認真落實各項改革部署，持續跟蹤和評估制度改革優化的情況，為後續深化改革措施的推出積累經驗、創造條件。
新政來得“有點晚”？業界莫衷一是
上述批量政策的頒布，自然引起了業界人士的關注。
東北證券研究總監付立春認為，這一系列的檔案的發布，涉及到新三板市場股票的定增、並購重組和做市商等，是過往實踐經驗的積累，對現有制度的全面優化、完善。
他認為此次改革有兩大突破點。“一是不受35人限制、明確不符合公開發行的投資者可以以受限的形式參與資產重組的融資，擴大了投資者、投資機構範圍；二是建立單獨的做市商評價制度，借鑒了國際經驗，對做市商進行了鼓勵支持，這將有助於增加做市商的積極性，並減輕其費用負擔。”
另一方面，市場人士更普遍的觀點是新三板新政“來得有點晚”。
東北證券股轉業務部董事總經理張可亮向券商中國記者表示，縱觀新推出的這些優化政策，確實兌現了全國股轉公司副總經理隋強於今年8月在《中國新三板創新與發展報告（2018）》新書發布會上演講的承諾，都是積極的，有利於新三板融資效率的提升和制度的健全完善，小優化也有大功用，這些政策可以讓很多三板企業受益。隻不過，來的有點晚，在目前時點，很難從整體上扭轉三板目前的困境。新三板市場的好轉，市場信心的恢復，還需要持續不斷的增量政策推動。
“此次政策頒布，我認為最大的價值就是接續上了或者說延續上了新三板擴容之後到2016年之前那段整體的建設思路，回到了當時的建設軌道，像分次發行制度就是當年隋總一直提的將要推出的‘儲架發行’。這也讓我們看到了希望，新三板有可能會排除外界干擾，按照最初的頂層設計，一開始的藍圖規劃，走上正確的軌道，走出正常的節奏。”上述人士說。
北京金長川資本管理有限公司董事長兼總裁，中國新三板研究中心首席經濟學家劉平安亦曾表示，“我始終認為新三板不存在出不出政策的問題，而是政策什麽時候出的問題。因為國家只要搞創新，經濟結構要轉型，新三板市場必然要存在，必然要大力發展。”
劉平安把自2016年分層到後來的五年，叫做新三板市場化制度的完善階段。他認為，任何一個市場的建設都不可能一蹴而就。上萬家企業參差不齊，分層後的差異化的制度安排，就是核心問題，就是要為新三板的"骨架"填充"血肉"。到2020年，新三板只要匹配到"核心制度"，即落實"再分一層，公開發行，連續競價交易，降門檻"這幾個制度，就是非常成功的五年。
付立春表示，此次主要是針對原有的制度辦法等的補充完善，達到更加規範、更加便捷、高效的目標。但全國股轉公司也明確提到“綜合考慮了後續增量改革的統籌協調”、“為後續深化改革措施的推出積累經驗、創造條件”。後續“以市場分層為抓手，統籌推進發行、交易、資訊披露、監管等各方面改革”增量改革值得期待。
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