港股震蕩尋底，2019能否先抑後揚

去年此時，大概很多投資者都沒有料到，2018年的港股最終會全年下跌逾4000點、以13.61%的7年來最大跌幅收官。從牛市到熊市的轉折，就發生在充滿希望的1月份。

港股在2018年1月延續2017年的牛市，一度攀升至33484.08點的歷史高點，此後則一路下行，最終在2018年12月31日定格在25845.7點，超過7000點的落差讓很多港股投資者的2018年過得分外艱難。

時間又來到1月，展望2019年港股又會有怎樣的趨勢，變化中又蘊含哪些機會和風險？對此，平安基金權益投資總監李化松在接受第一財經採訪時表示，港股2019年和2018年類似，也是個股行情多一點，對2019年港股有兩方面重點關注，一是創新成長行業，二是港股有一些消費更新的個股，兩方面都有A股稀缺的標的。

景順長城滬港深領先科技基金經理詹成同樣認為，港股對A股而言是非常有利的補充，港股有很多A股稀缺的投資標的。“2019年還是要找快速成長的行業，並且在行業裡處於領先的公司來進行配置。”詹成對第一財經記者表示。

複盤2018年的港股邏輯

2018年12月31日，隨著最後半個交易日的結束，港股也交出了全年先揚後抑的答卷。2018年恆生指數累計下挫13.61%，創出2011年以來最大跌幅，其中國企指數收報10124.75點，全年累計下跌13.53%，紅籌指數收報4169.04點，全年累計下跌5.81%。

從行業板塊來看，2018年僅公用事業取得正收益，跌幅前三的行業分別是資訊科技業、原材料業以及消費品製造業，全年跌幅接近30%。

騰訊的表現不佳直接影響恆指，同樣在2018年1月飆升至475.6港元的高位後持續下行，最低股價一度跌至251.4港元，下跌幅度接近50%，最終報收314港元，全年跌幅鋼彈22.49%。

複盤2018年，廣發香港認為如果說上半年還是“‘白天鵝’和‘黑天鵝’的交織”，那麽下半年港股市場“黑天鵝”成色已然十足，投資者只能“習慣做高波動率的朋友”，以較低倉位轉向防禦。

廣發香港認為，2018年港股同時受A股、美股走勢影響，但與A股走勢更為相關：2018年2月份與10月份美股大跌，導致AH股同時“砸坑”；但6月貿易摩擦更新、人民幣貶值僅導致AH市場大跌而美股相對穩健，同時10月份後，港股與美股走勢一度“脫鉤”。

詹成認為，港股是離岸市場，雖然南下資金在增加，但整體佔比不高，因此港股很容易受外部因素擾動，這是它交易者結構複雜所帶來的一些變化。

“2018年港股的表現比A股好，很大程度上是因為在港股投資者結構中外資佔比偏高，他們對巨集觀面的反應稍微慢半拍。所以2018年他們跌得較少。因為A股以境內投資人為主，他們對中國經濟變化的敏感性比外資強，所以一旦感覺經濟不好股票跌的速度就很快，港股反而慢半拍。”詹成進一步表示。

2019年港股機會在哪裡

如果說2018年港股的走勢是“先揚後抑”，那麽多數券商與公募基金展望2019年的觀點則是“先抑後揚”。

國信證券認為，2019年上半年港股依舊處在振蕩尋底的過程，下半年築底向上。2019年資本將慢慢向新興市場傾斜，上半年美股的風險偏好會影響港股走勢，下半年港股對美股將逐漸走強。

廣發證券也表示港股市場短期仍有風險，但或在Q2後“漸入佳境”：短期內，不排除外部風險繼續“砸坑”；但聯儲加息趨緩讓新興市場迎來“喘息”。儘管外圍風險仍然存在，但國內“政策底”壓縮估值收縮空間，而如果強美元、人民幣貶值和美債收益率走高的壓力出現緩解，屆時港股有望迎來較好的中線布局機會，預計Q2後形勢更加明朗。

詹成對第一財經記者表示，港股2019年可能的風險來自兩方面，一是看美國市場，如果美股持續出現下跌港股也會有壓力；二是巨集觀的問題，詹成認為一季度相對壓力大一些。

“做金融的不是怕經濟出現波動，最怕的是不確定性，不確定性存在的時候大家唯一做的選擇就是規避。現在拿到的數據比較少，企業端2019年可能會有壓力，但會有多大壓力大家都沒有底。在這種情況下到一季度末二季度初，年報、一季報披露完以後整個市場會對所有上市公司做一個全面分析，對上市公司業績到底出現多大幅度的修正會有比較清楚的預期。”詹成進一步表示。

2019年開年以來，港股延續了2018年的下行趨勢，1月2日大跌2.77%，3日也以0.26%的跌幅衝擊25000點關口。壓力之下，後續港股還有哪些機會？

李化松認為，內地在港股上市的企業很多是偏傳統、低估值、穩健成長的行業，比如金融、地產等，這些行業2019年業績壓力可能會相對較大。因此，他對2019年的港股關注兩方面，“一是創新成長行業，比如騰訊、小米，它們是未來在技術創新的背景下空間還是很大；港股也有很多創新藥企業，比如藥明生物等，後續還會有越來越多的公司上市。創新方面港股有一些A股沒有的標的，這塊比較重要。二是港股有一些消費更新的標的，比如申洲國際、安踏體育、海底撈等A股稀缺標的。”

詹成表示，港股中包含優質子行業龍頭中資科技公司，如國內互聯網及軟體、新能源及光伏、智能製造等，同時包含很多A股市場稀缺的標的。此外，在加大港股配置時不光可以獲得指數上的收益，如果人民幣持續有貶值壓力，那麽投資港股還能獲得匯率收益。

從選股來說，詹成認為港股和A股估值體系不太一樣，需要單獨市場單獨分析。建議選股第一出發點是行業，先把適應發展的產業挑出來，然後再從港股或A股中挑選公司。