關注大摩財經，
關注資本市場人與事
陽光系隱控三木集團
撰文 |舒克
出品 |大摩地產（ID：damoland）
上周五，陽光城（000671.SZ）晚間發布了與三木集團（000632.SZ）合作的公告。稱雙方已簽署協議，三木集團擬將房地產相關日常建設經營業務委託給陽光城管理，託管的房地產項目涉及的總貨值預計約40.2億元。
根據協議，陽光城僅對託管項目進行建設和銷售等日常經營管理工作，託管報酬為期間所託管項目含稅銷售收入總額的 1%，不享有其他受益權；而三木集團仍擁有項目公司股權、資產購買處置、投融資行為等重大事項決策權，享有項目公司的收益權。
從模式上來看，陽光城和三木集團的合作類似於單純收取項目管理服務費的輕資產代建。“代建”並不是個新鮮詞，類似於製造業的OEM。普通地產商把自己的地塊交給品牌房企來開發，依靠品牌效應提高項目的溢價率，換句話說，項目貼上“品牌”就可以賣得更貴、更快。近年來，有多家房企已經進入代建領域，其中較為成熟的有綠城中國、鑫苑集團和藍光發展等。
不過陽光城的這次代建價格有些“賠本賺吆喝”的意味。最初的代建模式是房企幫政府建保障房及市政設施，利潤微薄，收入一般不超過建安工程的3%；後來品牌房企開始給小開發商代建項目，部分能達到銷售收入的5%-8%。而本次陽光城代建收費僅有銷售總額的1%，以項目40.2億元貨值計算，僅能收取4000萬元，不免有“賠本賺吆喝”之嫌。不過想想陽光城和三木集團的密切關係，也就不足為奇。
陽光城和三木集團的本次合作，距離去年5月“陽光系”兩度舉牌三木集團正好一年。截至一季末，陽光系通過陽光集團上海實業持有三木集團12.64%股權，為第二大股東，僅次於國資背景的福建三聯投資有限公司。
入主三木
陽光集團與三木集團同處福州馬尾區，總部的乘車距離不足10分鐘，但陽光系成為三木集團的股東離不開一家遠在東北的企業遼寧閩商的助攻。
三木集團前身是福州經濟技術開發區建設總公司，成立於1984年10月，至今仍有國資背景。1992年12月，三木完成股份製改製，四年後，在深交所掛牌上市。
由於國資持股比例一直不高，三木集團股權比較分散，也給了資本獵手狙擊的空間。2013年下半年，三名自然人林傳德、任日明、林明正同時進入三木集團股東名單。當年三季報顯示，三人分別持股4.91%、2.98%、2.84%，為僅次於大股東福建三聯投資的二、三、四位股東。到了2015年底，三者通過二級市場增持，持股變為4.98%、4.93%、4.96%，接近舉牌線，合計持有14.87%，相比三聯投資僅少3.19%。
值得一提的是，林傳德三人非常神秘。彼時三人並未聯繫三木集團，而是後者在編制2013年報時發函才確認三者為一致行動人，股票账戶均由林傳德操作。而林傳德由於未向監管機構報告、未通知上市公司且未暫停買賣股票，在2014年5月收到證監會行政處罰。並非知名牛散，被處罰也要繼續增持，舉牌後拒不現身的林傳德三人的身份在當時引起了廣泛猜測。
在三木集團處於被三名“野蠻人”激烈進攻的同時，三木的大股東三聯投資也悄然發生了變化。2014年下半年，在林傳德等人暗暗從二級市場上增持三木集團的同時，三聯投資的股東名單新增了福州尼洋投資，董事名單也出現了新名字：倪新才和高旭斌。而後者在在2014年5月20日空降三木集團出任常務副總裁，並在2014年10月9日——三木核心人物董事長蘭雋與總裁陳維輝雙雙去職的當天——被聘任為三木集團董事長兼總裁。
在進入三聯投資之前，倪新才和高旭斌與三聯和三木都沒有絲毫聯繫。公開資料顯示，二人都任職於遼寧閩商，2012年起倪新才為遼寧閩商董事長，高旭斌為董事兼總經理（現為董事）。彼時，遼寧閩商被認為是三木集團對抗林傳德三人的“白衣騎士”，而遼寧閩商也試圖通過收購三聯投資的股權間接控制三木集團。
不過後來的發展出乎了雙方的預料。遼寧閩商內部的不同聲音讓這場“救援”最終不了了之。在熬走了三木集團原有的高管團隊後，遼寧閩商逐漸退出了三木集團的股權爭奪戰。
有意思的是，與之對抗三年的林傳德三人也幾乎在同一時間開始減持，截至一季末僅有林明正持股4.96%，在股東名單中排在第三位。
而陽光系也在這個時間打起了三木集團的主意。天眼查數據顯示，福建三聯投資在2014年引入新的投資方，股東變為福州開發區國有資產營運有限公司、福建恆益投資、福建眾興投資和福建尼洋投資。2015年9月，福建眾興投資股東由遼寧閩商變為了福建欣百富投資；2016年3月，福建恆益投資由遼寧閩商持股部分也變為了福建欣百富；而福建尼洋的股東也在2018年5月由3名自然人變為了福建欣百富。
換句話說，福建欣百富目前持有三聯投資30.26%股份，為第二大股東，僅排在國資開發區財政局之後。
福建欣百富是誰？天眼查數據顯示，福建欣百富的股東多次變化，但都為兩名自然人。但值得注意的是，欣百富的工商注冊電話與陽光集團一致——這也是陽光系影子公司的通常做法。
除了對三聯投資的“小動作”，林騰蛟實控的陽光集團上海實業在2018年對“老鄰居”三木集團開始了明面上的攻城掠地。2018年5月，陽光實業增持三木集團近5%的股份，隨後又在5月31日至6月6日，通過集中競價方式，再增持5%，成為三木集團第二大股東。而林騰蛟的攻勢還在持續，最新一季報顯示，截至2018年末，陽光實業持有的股份已增至12.64%。
如果算上欣百富的持股份額，陽光系持有三木集團18.1%股份，為第一大股東；而國資開發區財政局和福州開發區經貿局合計持有10.8%股份，排在第二位。
而陽光系“多此一舉”通過欣百富控制三木集團的原因也很簡單。三木集團與陽光城同屬主營房地產的上市公司，一旦陽光系同時處於控股地位，將構成同業競爭。
既然三木集團已經是自家控股，陽光城低價代建的賠本賺吆喝行為也就說得通了。也解釋了同樣以房地產為主業的三木集團，為什麽選擇將地產項目交給當年跟在自己屁股後面的“小老弟”開發經營。
土儲是關鍵
陽光系為什麽要花這麽大的力氣“奪取”三木集團？
在2018年的業績會上，陽光城執行副總裁吳建斌表示“繼續補充土儲是我們擴大規模的必要條件。”一句話就點明了其追逐規模的心思。不過受限於流動性壓力，曾經拿地一往無前的陽光城近年來速度明顯放緩。2018土儲4418萬平方米，僅比2017年底增長了15%，而在上一年這個數字是75%。一方面要擴張，一方面資金壓力加大，低成本的優質土地成為了陽光城當下最需要的目標。
三木恰好有不錯的土地儲備。年報顯示，截至去年底三木土儲151萬平米，全部分布在在福州、武夷山、青島和南屏——這裡恰好是陽光城的深耕區域，足夠其擴展“大福建區域”版圖。
值得一提的是，雖然三木集團是看著陽光城長大的“老大哥”，但如今已明顯掉隊。2018年營收僅增長5.27%，今年一季度更是下滑超過10%，目前市值僅有23億元左右。而且三木集團對於開發似乎已經力有不逮，2018年完成結算面積僅有10.74萬平方米，結算金額14.3億元，同比分別下滑4%和10%。本次託管的項目包括了三木除福州琅岐九龍商業中心之外的全部在建工程。
至此，陽光系謀取三木集團的套路和理由基本已經清晰，但是仍有一個神秘的關鍵人物堪稱是二者關聯的未解之謎。
林榮是誰？
陽光系在三木集團的拉鋸戰中，曾有一個關鍵的神秘人林榮。
林榮第一次和陽光系的交集出現在陽光城2017年一季報上。彼時林榮成為陽光城的新十大股東之一，持股量為4508萬股，佔比1.11%。在2018年11月陽光城披露的關於回購股份事項公告中，林榮在10月26日時持股已增至8187萬股，佔2.02%。而在5個交易日後的11月6日，林榮減持1538萬股，減持比例0.39%，持股比例降至1.64%。
彼時陽光城正在打響股價保衛戰。不僅向員工發出了增持自家股票的倡議，同時開始回購股票。大股東的突然減持不嚳於在陽光城背後放了一聲冷槍。不過林榮和陽光系的關係不僅僅是不聽話的大股東這麽簡單。
事實上，林榮還出現在多家陽光系持股的上市公司股東名單中。2017年林騰蛟開辟環保戰場，當年6月陽光集團通過股權轉讓的方式入主東正投資，成為龍淨環保（600388.SH）的第一大股東。次年2月，東正投資更名龍淨實業。6月底，林榮進入前十名無限售條件股東名單。去年下半年，陽光系通過信託計劃增持龍淨環保至25.04%，而林榮的持股在此期間也一直在提升。截至一季末，林榮持有3.04%股份，位居陽光系及龍岩國資之後，為第三大股東。
而在三木集團，林榮的進入時間要比陽光系更早。2013年第二季度，林榮第一次進入三木集團十大股東，持股0.21%。在林傳德三人狙擊期間，林榮退出十大股東，2016年第二季度重新再進新十大股東，持股0.96%，保持了兩個季度後再度退出。在2018年一季度重新成為十大股東之一，持股比例維持到現在的1.1%。林榮最新一次進入十大股東名單正是陽光實業開始增持三木集團的時間點，數次同進同退，顯然不是一個偶然事件。
與林傳德等人一樣，林榮的公開信息基本為零。林榮到底是誰？和陽光系有什麽隱秘關係？成為三木集團大股東是在為陽光系打前站？還是林騰蛟的“分身”？
?END?
大摩財經正在招聘主編/財經編輯/商務運營，坐標北京
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室