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經濟觀察報 記者 沈述紅今年以來，股債市場演繹蹺蹺板行情。至11月1日收盤，A股市場持續深度調整，滬深300指數下跌21.18%；債券市場行情則一路走強，中證全債指數上漲6.84%。表現在基金業績上，年初至今，偏股型基金平均收益率告負，顯著低於債券基金3.14%的平均收益率。
不過，隨著近期一系列明確支持民營經濟發展和鼓勵資本市場健康向前利好政策發布，以及中美高層就兩國貿易等事宜密切溝通，使得市場上屢現“見底”、“反轉”的聲音。在這樣的節點，不少公募基金固收投資、權益投資以及市場拓展策略也正在悄然生變。
債基亮眼
基金2018年三季報日前披露完畢。截至三季度末，公募基金整體虧損較二季度大幅收窄。具體來看，權益類基金業績整體下行，但固定收益類基金業績逆市增長，不少基金公司拓展短債、定開債、委外債基、貨基等固收類投資業務，創造了相對優秀的絕對收益。尤其是債市表現向好帶動債券型基金業績增長，債券基金三季度總利潤達347.16億元，賺錢能力亮眼。
鵬揚基金、農銀匯理基金、信達澳銀基金等多家基金公司均表示，今年以來，相對於權益類投資，公司固收投資業務尤其是債基業績表現更好、更穩定。
信達澳銀基金投資總監王詠輝解釋，今年公司固收業務業績比較穩定。“主要原因在於我們規避了信用風險，沒有信用違約事件。同時，公司還參與了利率債，相關產品業績表現不錯。但由於公司固收產品規模較小，其對公司整體利潤和規模的影響還不是很大。”
鵬揚基金固定收益總監王華表示，今年公司固定收益業績不錯，其中前三季度公司債券基金整體收益5.08%，在106家可比基金公司中排名第12名。這有賴於年初時公司關於大類資產配置的關鍵決策。“當時市場普遍延續去年四季度的策略，相對債券而言，更多的機構偏向於看多股票。但我們觀察到，一方面，融資的收緊將帶動經濟基本面回落，另一方面，從大類資產之間來看，股票的相對價值已經走低。通過這兩點的觀察，我們明確提出做多債券這一戰略決策，從而為今年的業績提供了保障。各組合全年的債券久期都保持在較高位置，因此全年債券部分收益較高。”
農銀匯理基金今年前三季度的固收類基金也獲得了4.3%絕對收益。該公司還認為，巨集觀經濟環境有利於債券市場繼續走牛。“由於2016年經濟不斷抬升、通脹抬頭，央行不斷收緊貨幣政策，終端需求，如房地產和汽車市場很快見頂回落。2017年內需的走弱是顯而易見的，但盈利周期繼續堅挺，主要得益於強勢的全球經濟增長共振。但進入今年後，全球貿易增速開始見頂。貿易的支持力度下降後，前期貨幣、信用收緊和內需走弱的負面因素開始顯現，帶動著經濟反轉。在今年二季度，中國經濟周期正式步入了晚周期。在經濟進入晚周期和衰退期後，久期對債券市場的貢獻是顯而易見的，所以債券市場最大的投資機會仍然來自長久期利率品種。”
農銀匯理基金稱，在目前晚周期的情況下，公司仍然會超配長久期利率債和投資級信用債，在經濟進入衰退期並向下加速時，進一步加大利率債配置比重，並適當止盈投資級信用債。“在收益率跟隨經濟、通脹回落的順風下，久期將戰勝息差獲得更高的收益。對於投資級債券而言，在晚周期期間，由於前期經歷較大的熊市，息差跟隨收益率回升，在相對較高位置，整體的收益甚至是能和久期相媲美的。但是進入衰退期後，隨著息差的不斷降低，未來再投資風險不斷加大，久期將戰勝息差。特別值得注意的是，在衰退期的尾端，一些強周期的信用債基本面將開始改善，那時可以從這類信用債中適當挑選，以增厚組合收益。”
前三季度，華安基金債券型基金產品業績表現亮眼。截至9月28日，在全市場規模前15大基金公司中，華安基金固定收益類產品最近一年的絕對收益排名第3。該公司也認為，四季度債市震蕩慢牛趨勢或不改，未來機會或依然大於風險。
中銀基金權益投資部總經理李建則提醒，債權投資操作時要注重把握其估值分位數和安全系數。“雖然今年以來債券的表現相對更好，但如果收益率過低，也需提高警惕。”
權益投資吸引力加大
今年以來，受股票市場震蕩下行的影響，權益類基金發展陷入困境。三季度，權益類基金利潤告負，可統計的股票型基金三季度合計虧損307.15億元，混合型基金合計虧損882.29億元。然而，隨著近期一系列政策利好，權益投資對基金公司的吸引力在逐步加大。
中銀基金權益投資部總經理李建表示，儘管A股的短期走勢難以判斷，但從長期角度來看，權益資產的吸引力正在逐步增大。“股票和債券是一個蹺蹺板，放在全球環境下，都不會存在一類資產始終跑贏另一類資產的現象，均值回歸總會發生，我們需要的是更多的耐心。”
鵬揚基金產品總監劉燕坦言，巨集觀政策和流動性在今年年中前後已經開始轉向，當前基本可以認為已到政策底和流動性底。但就巨集觀經濟基本面而言，在內外部環境發生較大變化後，尤其考慮到基數效應和中美貿易摩擦影響，是否已經到底尚難判斷。基於此，不宜輕言“牛市初期已到”。“我們認為，單純判斷市場的中短期趨勢意義不大，但是在當前位置，不論是絕對估值還是相對估值，市場都在相對底部區域，是戰略性配置優質上市資產的合適時機。”
劉燕強調，面對基金市場權益類基金淨值回撤現象，可通過專業能力為投資者控制回撤幅度，但更重要的是在市場出現歷史性配置機遇時，要選取優質標的與其共同成長，獲取扎實穩健的正回報。
值得注意的是，在權益類基金陷入困境的背景下，也有越來越多基金公司將權益類產品重心逐步切換至“絕對收益主線”。
目前，農銀匯理基金正著力絕對收益投資導向的產品布局。“從長期看，A股市場已經跌倒估值的歷史低位，當前應是進行長期價值投資的歷史性布局機遇。短期看，市場處於磨底階段，還會有一段時期的持續低位震蕩。市場處於低位時，往往也是基金公司進行研究布局的最佳時期。農銀匯理基金在保持成長股投資風格的同時，著力絕對收益投資導向的產品布局，拓展量化投資業務，開發債券指數基金，做好養老目標基金產品儲備，開展大宗商品期貨基金的產品研發，為應對未來市場的發展變化做好戰略應對。”
信達澳銀基金投資策略上也正在做出轉變。其投資總監王詠輝介紹，公司正在發力絕對收益產品，從今年開始已布局了定開基金，從量化角度開發產品。
此外，該公司還借道發行了既能投資A股、又可通過港股通投資港股的滬深港基金，順勢布局A股、港股兩市，把握兩市投資機遇。王詠輝告訴記者：“除了已經募集完畢的滬深港權益類基金，公司接下來還將陸續發布相關基金產品。同時，公司將充分利用發行期和建倉期，在市場底部的情況下為投資者抓住機會。”
“外功”修煉亦不可少
面對市場變化，不少基金公司苦練內功，在投研方面下了大功夫。但要實現守正出奇，彎道超車，基金公司還必須“內外兼修”，在提前布局產品線、管道拓展、行銷策略方面積極應對。
通過採訪得知，農銀匯理基金、諾德基金等公司提前進行了產品布局，以形成不同風格的投資團隊，滿足不同類型客戶的需求。諾德基金從去年開始多方面完善產品線，在債券基金、貨幣基金等領域內布局了多隻產品。
農銀匯理基金表示：“2017年以來，公司根據市場變化適時調整戰略規劃和內部機制，量化投資基金、絕對收益導向的混合基金，申報了FOF基金，向商品交易所申請開發大宗商品期貨基金，同時成立了養老投資部門，做好了開展養老金投資業務的前期準備工作。”
在管道建設上，不少基金公司著力開拓機構端和銀行管道，還有一部分則重點拓展線上管道和零售客戶。其中，信達澳銀基金今年拓展了新的銀行代銷管道。“在建行的基礎上，我們拓展了其他銀行代銷管道，包括交行以及即將合作的中國銀行。同時，公司接下來還將在滬深港管道重點發力。此外，我們國際業務部門也在重點推進。”該公司投資總監王詠輝解釋：“銀行理財新規使得銀行理財和公募基金站到同一起跑線上，未來公募基金可以大規模參與進來，機會非常大，基金公司給客戶提供真正的理財產品的時代開始了。”
鵬揚基金也在不斷洞察資管行業變化帶來的機會，繼而推出合適的策略和產品以滿足客戶需求。“我們會根據對市場形勢的預判，在自身能力圈範圍內提前一步布局產品，並在市場形勢趨於明朗時發動行銷。未來，鵬揚基金也將在零售業務發展中不斷拓展有效觸達終端客戶需求的新行銷形式和管道，在機構業務發展中把握機構需求脈搏、隨需而動。”劉燕說。
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