創業板、中小板 IPO接連失敗 財富趨勢再闖科創板

曾先後提交創業板、中小板上市申請，卻兩次被取消審核的深圳市財富趨勢科技股份有限公司（以下簡稱“財富趨勢”），如今衝刺科創板。

日前，財富趨勢已向科創板提交了招股書，截至7月18日，財富趨勢上市申請的審核狀態顯示為已受理。該公司是國內網上證券行情交易系統軟體產品的主要供應商之一。

一位不願具名的業內人士向《中國經營報》記者指出，這家公司之所以受到較多爭議，一方面因為之前兩次IPO申請都被駁回，另外，從現在披露的數據來看，這家公司的淨利潤已經很高了，這類公司再來上市融資，容易引發爭議。

研發費用佔比偏低

直到今天，很多人並不知道財富趨勢就是通達信的母公司，但是一些證券從業人員對通達信很是熟悉，“單純交易股票，大家會優先選用通達信，對它還是有一定的感情”，曾任職於證券公司的業內人士告訴記者。另有私募基金人士評價，“通達信還算是不錯的公司，主流券商都在用。”

不過，財富趨勢在登陸資本市場的道路上，卻沒有給市場留下好印象。2012年，該公司首次提交招股書，擬登陸創業板，但其財務數據、保薦機構及審計機構的獨立性、業務覆蓋情況等關鍵信息，被媒體一一提出質疑。這些質疑雖然沒有最終定論，但當年6月1日，創業板發審委發布補充公告稱，鑒於財富趨勢尚有相關事項需要進一步落實，決定取消對該公司發行申報文件的審核。2013年2月，財富趨勢申請終止審查。其後，2014年，財富趨勢“轉戰”中小板，2017年4月被安排上會，但被取消審核以及終止審查的情形再次上演。

根據最新版招股書，財富證券擬募資7.78億元，投資於通達信開放式人工智能平台項目、通達信可視化金融研究終端項目等項目。該公司的保薦機構、會計師事務所仍然是銀河證券、中審眾環會計師事務所（特殊普通合夥）。

財富趨勢的主營業務是向證券公司等金融機構提供證券行情交易系統軟體的開發、銷售和維護。按照招股書披露的財務數據，2016~2019年一季末，該公司的淨利潤分別為1.39億元、1.18億元、1.43億元和2523.34萬元。最近三年，財富趨勢的綜合毛利率高達88.83%、87.29%和87.24%。

但是，財富趨勢對於研發費用的投入並不算高。2016 年、 2017 年、2018 年和 2019 年 1~3 月，財富趨勢所投研發費用佔其營業收入的比例分別為13.37% 、15.71% 、15.62%和23.51%。若與競爭對手作對比，其研發費用佔比也明顯偏低。2017年和2018年，同花順（母公司）研發費用在其營業收入的佔比分別為22.71%和26.63%。

按照《上海證券交易所科創板企業上市推薦指引》，科創板較為看重企業的科技創新能力，並重點關注六大事項，包括是否掌握具有自主知識產權的核心技術，是否擁有高效的研發體系，是否具備持續創新能力，是否具備突破關鍵核心技術的基礎和潛力等若乾個方面。

在招股書中，財富趨勢提及，作為高科技軟體企業，研發實力是公司的核心競爭力。同時，公司擁有較強的自主研發能力，擁有多項自有核心技術，公司研發中心位於武漢，2018年度員工月均工資為 1.06 萬元 。

不過，在技術人員架構上，其招股書披露的人員情況中，僅有9名核心技術人員，且包括董事長（總經理）和一名副總經理。在分析自身競爭劣勢時，財富趨勢也提出公司迫切需要充實專業人才儲備，需要持續引進中高端人才。

機構客戶收入佔比超80%

相比競爭對手，財富趨勢的業務模式、客戶群體較為單一。就目前來看，同花順的主要產品和服務有增值電信服務、廣告及互聯網業務推廣服務、軟體銷售和維護、基金銷售等。大智慧旗下的主要產品和服務則包括金融資訊及數據PC終端服務、港股服務系統、證券公司綜合服務系統等。

而財富趨勢主要向機構投資者提供證券行情交易系統及維護服務和證券信息服務。根據招股書披露的數據，2016年、2017年、2018年和2019年1~3月，該公司證券行情交易系統及維護服務的業務收入（面向機構客戶業務收入），分別佔主營業務收入的86.42%、84.07%、86.13%和76.52%。

而在2016年，同花順和大智慧面向機構客戶的業務收入佔主營業務收入比例均不足7%，2017年和2018年，兩家公司的這一比例均有所提升。

就機構客戶佔比較高這一情況來看，目前國內持牌金融機構數量有限（比如證券公司有131家），如果客戶類型比較固定，客戶數量的擴展空間又相對有限，那麽在達到一定的業務量後，又如何實現業績持續增長、並體現公司的成長性？這或許是財富趨勢即將面對的挑戰之一。

當然，如果財富趨勢能夠延續自主研發方面的優勢，上述問題也會迎刃而解。財富證券在招股書中表示，公司將持續加大研發投入，將雲計算、大數據和人工智能等新一代信息技術與證券信息軟體進行深度結合⋯⋯進一步增強公司軟體產品的技術領先優勢，不斷鞏固和提高市場競爭力和市場地位⋯⋯

對於研發費用佔比低，業務模式單一，機構佔比較大等問題，截至記者發稿，財富趨勢未予回復，稱一切以公告內容為主。

有市場人士對財富趨勢能否順利登陸科創板持保留意見。上述業內人士表示，“客觀來看，財富趨勢曾被質疑財務數據造假，現在還敢於申請科創板上市，敢於公開自己的財務數據、面對市場監督，應該還是有一定的底氣。”

值得一提的是，2018年度，財富趨勢營業收入同比增長15.36%，淨利潤同比增長20.68%。根據招股書，財富趨勢的經營業績與證券公司的經營情況及國內資本市場整體環境緊密相關，證券市場低迷造成的活躍投資者數量減少及證券公司業績下滑，將會對公司的營業收入造成不利影響。從2018年的市場行情來看，A股震蕩下跌，上證綜指全年累計下跌24.59%、深證成指累計下跌34.42%、中小板指累計下跌37.75%、創業板指累計下跌28.65%，證券市場較為低迷。

中證協統計的數據也顯示，131家證券公司代理買賣證券業務淨收入（未經審計報表）較2017年減少了197.5億元。但財富趨勢的經營業績卻實現了逆勢增長。

在財富證券的招股書中，其對“主營業務收入增長率”是這樣分析的：“2017年度受證券市場低迷和證券公司業績下滑影響，公司營業收入出現小幅下滑，隨著證券市場的企穩和證券公司信息技術投入的增加，公司2018年主營業務收入恢復增長態勢。”證券公司增加信息技術投入不假，但“隨著證券市場的企穩”如果是指2018年的行情，恐怕有失偏頗。