華興在港上市遇破發，包凡稱不特別看重短期股價

2018年9月27日，既是華興資本（1911.HK）正式在港交所上市的日子，也是公司董事長兼創始人包凡父親的生日。

九點左右，佩戴紅黃藍綠彩色標牌的嘉賓分批次上台與包凡合影，同台嘉賓包括香港交易所行政總裁李小加，輪到今日一同敲鍾上市的另一家公司港亞時，李小加退到了一邊。

投資人同台環節，許久不曾現身的紅杉資本中國創始合夥人沈南鵬，以及成為資本創始人李世默、工銀國際董事長叢林、雪湖資本創始人兼首席執行官馬自銘等人現身。

包凡在上市儀式現場致辭時表示，中華民族的偉大複興，新經濟的快速崛起兩大時代潮流給了華興這一歷史舞台：“我們最應該感謝的是這個時代，給了我們追夢的機會，讓我們每個人都更加優秀，讓這個世界更加美好。”

截至第一財經記者發稿，華興資本控股公司股價27.1，跌幅一度達到19.5%。華菁證券總經理劉威並不以為意，他笑著對華興員工表示，“這都是正常的。”包凡也表示，“我們做對機構業務，市場上知道華興的不多，大市比較有挑戰，（股價下跌是）意料之中。大市非常波動，（目前）最主要把業務做好，短期股價不是特別看重。”上海證券分析師岑智勇則對第一財經記者表示，因為此前金融股出現首日下跌四成的情況，嚇怕不少投資者，因此散戶投資人對金融類股份熱情稍有冷卻。

此次，華興資本於今年6月25日正式向港交所提交上市申請材料，9月14日正式啟動首次公開發行的國際路演，其IPO聯繫保薦人為高盛及工銀國際，獨家財務顧問為華興資本，中期國際配售直接收獲5倍超額認購。9月27日開盤價報31.80港元/股，持平31.8港元的發售價，盤中一度下跌19.5%。

第一財經記者了解到，此次華興資本股票認購中，以機構投資方反向最為熱烈，散戶投資者則表現平平。此前，螞蟻金服、LGT（LGT Group Foundation）及雪湖資本（Snow Lake Funds）三家基石投資人率先確定，同時吸引到包括中國人保PICC、對衝基金Coatue Management、陽光保險、凱思博投資管理(Keywise Capital)，以及投資管理公司資本集團（The Capital Group）等多個國內外機構認購。

至於未來布局方面，包凡稱，華興將著重三個大方向——產品拓展、資產管理、財富管理等方向。

自2006年至今的相當長一段時間內，諸多巨頭融資、收購、合並案背後，隱匿著作為幕後操盤手而存在的華興資本——包括2006年的當當網與千橡互動，2007年的巨人網絡，2008年的暴風影音，2009年的開心網，2010年的神州租車、愛奇藝，2011年的大眾點評、趕集，2012年的優酷土豆，2013年百度與PPS、奇虎360，2014年的新浪微博及陌陌，2015年的滴滴快的、美團點評，58趕集，2017年的快手、摩拜，以及今年的優信集團等。

透過華興的業務動作，也可以追尋到其戰略調整——自2004年創立伊始主攻私募融資財務顧問，2009年增加並購財務顧問項目，2011年啟動私募股權投資管理服務，2012年取得香港證券業務牌照，2013年取得美國證券業務牌照，2016年正式取得A股證券牌照。

在華興資本董事總經理、華興私募股權基金合夥人杜永波看來，拿到這幾項券商牌照，屬於華興公司發展史上具有重大意義的歷史性事件，說明華興從遊擊隊向正規軍轉型發展。

而這十四年的發展歷程中，華興資本也由最初的FA（Financial Advisor財務顧問），發展為國內中等券商規模的持牌金融集團。

具體架構上，招股書顯示，目前華興平台主要包括三條業務線——投資銀行、投資管理及多牌照境內證券平台華菁證券。其中：

顧問服務自2013年至2017年按新經濟交易額計排名第一，截至2018年3月21日提供顧問服務的累計交易額為902億美元；

承銷部分，自2013年至2017年五年期間為中國新經濟公司承銷香港及美國首次公開發售數量在中國投資銀行中排名第一，在中外投資銀行中排名第三；

投資管理部分，於2017年12月31日投資新經濟的中國私募股權基金中排名前十，截至2018年3月31日資產管理規模約為41億美元。

一定程度上，華興取得相關牌照背後，既有自身準備因素，也有時代大環境因素——在那之前，中國已經有十多年沒有發放過新的券商牌照，之後國家決定支持港澳台發展融合，於是誕生CEPA——即2003年，內地與香港、澳門特區政府分別簽署《關於建立更緊密經貿關係的安排》（簡稱“CEPA”），是內地與港澳經貿交流與合作的重要裡程碑。

據知情人士向第一財經記者透露，華興資本業務架構調整後，包凡最為側重在華菁證券方面，同時將具體業務面向高端機構投資者，而非散戶。問題是，開業一段時間後，華菁證處於隻設立一家營業部、客戶量稀少的狀態。

華興招股書中亦透露，2017年公司擁有人應佔利潤約為32000美元，較2016年及2015年有所下降，主要在於公司對華菁及投資管理分部做出大額投資，為激勵雇員發出購股權及可轉換可贖回優先股公允價值虧損所致。

2018年3月30日，中國資本市場監管機構推出《證券公司股權管理規定（征求意見稿）》，對券商各類股東給出詳細資質條件要求，或將引發券商行業洗牌。相對於此前的意見稿，此次落地的規定對轉型之中的華興產生更大壓力。

在對牌照監管愈發嚴格的大環境下，目前華興資本運營實體包括華興證券（香港）、華興證券（美國）、華菁證券（中國）等持牌券商。