別緊張！三大理由說明我們經歷了"假加息"

終於，美聯儲如你所願加息了，而且內部支持更多次加息。本來就是板上釘釘的事，中國也“隨行就市”，象徵性表態，在公開市場操作加了5個基點。

這還不止，今日稍晚時候，有消息稱，中國央行上調常備借貸便利（SLF）利率，隔夜、七天和一個月升幅均為5個基點（BP），至3.40%、3.55%和3.90%。

“我們也加息了”、“資金價格要漲一漲了”。可是，這些歡呼聲並未如願。查看銀行間市場、交易所市場資金時，忽然發現市場資金全線大幅下調，便宜成了“狗”，三大理由告訴你，我們經歷了個“假加息”。

一是央行的上調幅度與去年12月持平，屬於象徵性操作，央行也表達了這是“約束非理性融資行為”的觀點。

二是今天國內市場資金價格全線大幅下調，無論是同業利率Shibor還是10年期國債收益率，都是不升反降了。

三是不僅僅是今天，回頭看今年一季度以來的資金情況，真的是非常寬鬆。想想去年一季度末，各種跪求資金早就開始了，而現在喊一嗓子的都沒有。特別是在3月份，資金寬鬆局面。

即便資金寬鬆如此，A股今天還是大幅波動，港股更是下跌1%，在公司債市場上，債券價格也出現大幅調整。這是怎麽啦？其實，這已經不是資金面能解決的問題，樓市下滑和中美貿易戰迫在眉睫，成為投資者心中的焦慮。我們來一起分析這次加息。

鮑威爾“首秀”，聯儲內部支持多次加息

北京時間3月22日凌晨，2月新上任的美聯儲主席鮑威爾，“首秀”即宣布美聯儲加息25個基點。

此次加息是美聯儲在 2018 年內的首次加息，也是一如外界廣泛預期的，但點陣圖才是真正的焦點所在。根據聯邦公開市場委員FOMC的預測，今後幾年還有6次加息。

點陣圖顯示2018年底利率中樞維持在2.125%，今年將繼續加息2次，與去年12月議息會議一致。但不同的是，此次加息沒有反對票，預測今年加息超過3次的人數上升至7人。預計2019年、2020年分別加息3次、2次，相比於去年12月議息會議都上調了一次。

與此同時，美聯儲對於2018年、2019年GDP預測分別為2.7%、2.4%，而2017年美國GDP僅為2.3%，這意味著美聯儲認為2018年經濟非常之好。

美股三大股指集體跳水，美債收益率攀升

道指下跌0.18%，標普、納指分別下跌0.18%和0.26%。

指標10年期美國國債收益率一度觸及2.93%高點，後回落至2.883%。

央行跟進5個基點，“隨行就市”

美聯儲加息數小時後，香港也跟隨美國調高基本利率25基點，至2%。

中國央行則開展100億元7天逆回購操作，上調7天品種利率5個基點至2.55%。隨後，又上調常備借貸便利（SLF）利率，隔夜、七天和一個月升幅均為5個基點（BP），至3.40%、3.55%和3.90%。

這個公開市場操作——中國式加息，應該怎麽看？央行給出最新表態：

去年以來，貨幣市場利率持續高於公開市場操作利率，近期雖有所收窄但仍有不小的利差，此次公開市場操作利率隨行就市小幅上行反映了資金供求關係，可進一步收窄二者之間的利差，有利於增強公開市場操作利率對貨幣市場利率的傳導作用，也有利於市場主體形成合理的利率預期，約束非理性融資行為，對穩定巨集觀杠杆率可起到一定的作用。

九州證券鄧海清：

全市場都應當心裡清楚，OMO利率已經失真，提高OMO利率只是對之前過低OMO利率的修複，並不影響貨幣市場利率水準，也更不代表真實貨幣政策意圖。

光大證券張旭：

5個基點上調幅度低於市場預期，體現出人民銀行呵護金融市場的意圖，預計本次OMO加息不會加大金融市場的波動。

海通證券薑超：

上調幅度與去年12月持平，均屬於象徵性操作。近期，央行仍在削峰填谷操作，貨幣市場利率中樞穩中略降，央行政策態度未變。

中信證券明明：

春節以來推動市場上漲的原因不是其他，就是流動性過度寬鬆，在此背景下，市場甚至出現明顯的加杠杆跡象，今天央行開啟兩會以來最大單日淨回籠量，特別是對比去年每次加息都放量投放，這才是最關鍵的信號。

今日央行還給出了一個關鍵句“約束非理性融資行為”。這一點在此前幾次上調利率時都未出現，說明央行對目前市場過度期待利率下行以及加杠杆操作的關注。從回購利率來看，5個基點雖然總體溫和，但結合前面兩個信號來看，趨勢和態度更重要。

國內市場資金價格全線大幅下調

看完上述典型的市場觀點，觀點分成了兩派。

一派的意思是，央行就加5個基點，也就是意思意思，象徵的意思一下。另一派的意思是，央行加5個基點這個意思，就是要收緊的意思。

其實，反過來琢磨，也是一個意思。那就是，央行的意思是現在流動性很寬鬆，美國加了，我要是不加，你覺得要放水。那我就象徵性的加一點吧?

今天“加息”之後，效果如何呢？市場明白了“央媽”的良苦用心了嗎？看看資金市場情況，可以得出的結論是，市場明白了，而且很明白。

無論銀行定盤利率、同業拆借利率，還是交易所質押資金利率，國債逆回購價格全面下調，沒錯，是全面下調。你以為是小拳拳捶你胸口，其實人家是在喂你糖吃，意不意外？高不高興？

先看看上海銀行間同業利率Shibor，除2周期限外，全部下調了。

銀行間質押資金利率，也同樣情況。

兩大交易所質押回購利率出現全面大幅下跌。

交易所國債逆回購利率同樣大幅回調。

國內資金寬鬆，超乎想象

把上面的圖看完，頓時覺得整個人都不好了。加息？我們經歷了一個“假息”！萬萬沒有想到，在“加息”當天，資金價格跌成了“狗”！

其實，不僅僅是今天，回顧整個一季度以來的資金情況，都是非常寬鬆的，真的是非常寬鬆。想想去年一季度末，各種跪求資金都開始了，現在金融機構連喊一嗓子的都沒有喊。最典型的就是銀行同業存單利率，不僅沒有上升，反而下降了。

聯訊證券李奇霖：

在流動性方面，可以更進一步樂觀。存單淨融資已經轉正，發行利率已經下了不少，即使是今日央行按例大額回籠，也不改資金寬鬆的跡象，說明較多銀行已經做好了足額的跨季資金備付，總量上是無憂的。

其實，除了跨季度資金這麽寬裕，在整個一季度當中，資金持續寬鬆，完全超乎想象。下圖是近一個月來，3個月SHIBOR利率走勢，一路向南，沒有回頭。

下圖是，10年期國債收益率，從1月高點4.01開始下滑，到了3月份，你能從圖中感受到2月底到現在這個資金投放量，都多麽的給力。

對此，易綱在今年全國兩會期間就表示，中國的貨幣政策主要是依據國內經濟和金融形勢進行綜合考量。“我們不僅僅要看（2017年年底貸款）名義利率上升了0.4個百分點，還要看實際利率，實際利率是穩定的，和經濟走勢是相一致的。資金面上供給，也是比較平衡的。”

當然，這可以認為考慮到3月份是一個特殊時期，為了兩會做出的特殊安排。但是，其實回顧2017年的幾次央行操作來看，除了5月份之前偏緊的操作，後面都是比較中性的。2017年全年，三次上調公開市場利率分別是在1月24日（春節前，春節後即上調SLF利率），3月15日（美聯儲加息後，幅度為10bp）、12月14日（美聯儲加息後，但幅度只有5bp），而6月沒有跟隨美聯儲加息。

A股能否再次成為全球領先指標？

雖然國內市場流動性沒有收緊，但是資本市場早盤下挫走低，維持低位震蕩，市場情緒不容樂觀。這已經不是用流動性來解釋的了，你懂的。中美貿易戰一觸即發，成為最新的擔憂。