裸泳：為什麽不是縣級平台 而是省級平台控股子公司

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　　原標題：《裸泳開始：為什麽不是縣級平台，而是省級平台控股子公司？》

　　來源：Jack看租賃

　　作者：王裡長，系租賃、保理公司一線業務人員

　　陸家嘴金租局局座有段話，我很喜歡“大風大浪，大水大魚。願潮水退去時，月光下的沙灘，我們仍然肩並肩、背靠背，你柔情似水，我目光如炬。關鍵是，我們都沒有裸泳。”只是，當下的中國，現實的戲劇性遠遠超過標題黨本身。

　　前段時間我嘗試寫了一篇《潮水退去，裸泳的絕不僅僅是“網紅”》 ，未曾想數日之後某地省級平台旗下控股子公司不幸躺槍，再次證明暴風雨來的時候，“去杠杆的背鍋俠絕對不會僅僅是民企”。今天就談談下一階段可能會“裸泳”的少數國企及應對措施。

　　為什麽會是省級平台？

　　可能不少朋友會納悶，目前的潮水才剛退，為什麽我們經常質疑的縣級平台，甚至有些全國知名的“網紅”縣級平台還沒開始裸泳，怎麽省級平台就開始裸奔了。個人認為存在以下原因：

　　1、縣級網紅平台前幾年無拘無束搞了大量融資，大力開展基礎設施建設，同時獲得了大量的土地儲備，當前縣級房地產開發正處於高潮時期，縣級平台暫時不至於出現掉褲子的問題。而相反，多數省級平台因受國資委管理製約，融資以及擔保等活動無法像縣級平台那樣自由自在，本身騰挪太空就不大，少數平台目前資金並不寬裕多少。在戰場上，彈藥就是生命。

　　2、不少縣裡面，金融辦、財政局、平台公司有著一批行業經驗豐富的融資精英，地方債、銀行貸款、信託、融資租賃、商業保理、美元債等等十八般武器順手拈來。而省級平台融資人員以前躺著等著甚至僅僅依靠銀行貸款就可以了，融資團隊對融資巨集觀形勢不敏感，覺得再怎麽變化，咱這是省級平台，不怕；對融資微觀業務不熟悉，甚至到現在了還有人連IRR（內部收益率）都不知道怎麽回事，太平日子過久了，久不習兵，一遇到緊急狀態，倉促迎戰，必然陣腳大亂。戰場上，老兵要比新兵更可能存活時間長。

　　3、縣級平台權力集中，效率高。縣級平台資金緊張時，可以財政局長甚至副縣長親自帶隊出門找錢，省級平台很難看到相關廳長甚至更高級別長官帶隊找錢。確定融資方案時，長官可能召集醫院、自來水公司、金融辦、財政局、住建局甚至民營房地產公司坐到一起開會配合融資，需要啥樣的資產，醫院醫療設備行不行？自來水管網行不行？再不行，我這民營企業名下還有一塊地，你看怎樣合適？成本嘛，八可以，九也可以，十以上？這個雖然有點高，這樣吧，找個施工方讓他分擔點，我再給他轉出來。需要走啥流程，出啥手續，真著急的話，涉及部門全都來開會，現場辦公解決問題。而省級平台呢，一方面融資成本有考核，不能超過年化八；集團擔保？不行，國資委頒布規定，省管企業對子公司擔保，不能超過資產一定比例啊。具體流程，方案得上公司辦公會、董事長辦公會、黨委會之類，這些會議也不是隨便開的，而且省級平台長官出差的概率遠大於縣級平台長官。因此，快速去杠杆的形勢下，省級平台的應對效率並不如縣級平台。戰場上，執行效率高的隊伍更容易打勝仗。

　　為什麽會是省級平台控股子公司？

　　上面分析了少數省級平台為什麽會比縣級平台更容易先裸奔的原因，下面分析一下為什麽會是控股子公司先裸奔：

　　1、近兩年部分地區要求省級平台減少對子公司的融資行為進行擔保，甚至劃出紅線，不能超過一定的比例。因此，全資子公司，會在體系內優先得到接濟，而控股子公司，由於僅僅是小比例控股，甚至是參股，得不到集團的幫助，縱然集團層面有心想幫助，也得考慮這控股子公司裡面還有民營成分啊，我要是給他們直接借款，有輸送利益的嫌疑啊，擔保的話，是不是還得協調民營股東給我提供反擔保啊。這樣，一旦形勢緊張，控股子公司就尷尬了。

　　2、控股子公司在經濟形勢好的情況下，可以背靠著省級平台，獲得些融資性便利，拿些好地塊，做些好項目，小日子優哉遊哉，一旦暴風雨來了，這條船上只能一部分進船艙避雨，其他的都得站在甲板上淋雨裸奔，誰會進船艙？肯定先是省級平台，然後再是全資子公司。真要是船進水厲害，一合計，控股子公司，麻煩您先下船扶著船舷裸泳吧。

　　總之，如果少數省級平台日子緊巴要裸奔的話，控股子公司先淋雨、裸奔的可能性更大。

　　如何應對去杠杆過程中少數國企“裸泳”問題？

　　1、正視少數國企裸奔問題，去杠杆之下，少數“國企”裸奔並不偶然，深層次原因就是未能領會去杠杆巨集觀政策，再加上融資應對能力差，導致本可以不裸奔的，迷迷糊糊被動裸奔。少數國企裸泳，儘管是控股子公司，會非常影響相關國企的信用評級、借款融資，甚至影響金融機構對該地區的整體信用評價，我們經常喊口號“提升金融運作水準、防範區域金融風險”，裸奔的控股子公司會不會引發區域風險呢？鑒於此，部分國企需要提高認識，提前對集團內短期、中期甚至長期融資狀況做出規劃、預案，不打無準備之仗，要把自身作為去杠杆攻堅戰一分子來看待，以身作則，把防範區域金融風險做到實處。

　　2、去杠杆最悲哀的就是，真正的高杠杆企業沒倒下，真正杠杆不高的企業先躺槍：一是比較容易引起社會對去杠杆的正確認識產生動搖，“寬鬆去杠杆”論調大行其道，進而影響相關決策。二是繼續產生道德風險，鼓勵違規違紀，“做壞事的沒有付出代價”，老實蛋先躺槍，也沒有達到去杠杆的真正目的。

　　一葉落而天下知秋。

責任編輯：何凱玲