博時基金魏鳳春：迎接“獨角獸”回歸A股 擁抱新經濟

　　新浪財經訊“獨角獸”成為新年以來A股市場的熱門話題，兩會期間，通過CDR等制度創新支持新經濟企業回歸A股被提上日程。對此，博時基金首席巨集觀分析師兼巨集觀策略部總經理魏鳳春表示，歡迎“互聯網+”企業回歸A股，同時要為境內的創新創業企業上市創造更加有利的、符合法律規定的條件；獨角獸”加速回歸A股有其重要意義：一是拓寬融資管道，支持“獨角獸”企業的快速發展；二是有利於重塑A股估值體系，提高A股品質，降低系統性風險；三是使中國投資者更多地享受科技創新的紅利，獲取高品質資產的定價權；四是加強示範效應，引導產業方向。

　　詳情如下：

　　博時基金：迎接“獨角獸” 擁抱新經濟

　　博時基金首席巨集觀分析師兼巨集觀策略部總經理 魏鳳春

　　兩會期間，對“獨角獸”回歸A股的政策暖風不斷吹來。2018年政府工作報告明確提出，“支持優質創新型企業上市融資”，國務院總理李克強在3月20日答記者問中表示已經要求有關部門完善境內上市的制度措施，歡迎“互聯網+”企業回歸A股，同時要為境內的創新創業企業上市創造更加有利的、符合法律規定的條件。證監會、交易所也分別表態要“改革發行上市制度”、“加大對新技術、新產業、新業態、新模式的支持力度”、“推動中概股以CDR形式回歸A股”，包括部分中概股以及“獨角獸”在A 股上市提速的預期不斷增強。

　　在當前中國經濟新舊動能轉換的重要節點，推動“獨角獸”加速回歸既是中國經濟轉型、產業更新的應有之意，也是中國增強國際競爭力、實現彎道超車的必然選擇。過去三十年中國依靠人口紅利和資源紅利取得了快速發展，而隨著人力成本抬升、製造業外流、貿易摩擦增加，中國經濟正面臨著轉型的巨大壓力。歷史上，技術進步從來是推動生產力發展和國際競爭格局變革的決定性力量，當前全球的競爭實際是科技和人才的競爭，而優秀的科技創新公司更是成為全球競爭的稀缺資源，這些“獨角獸”公司往往走在新興經濟的最前沿，可能成為經濟發展的重要風向標，也理所當然成為各國追逐和競爭的對象。加速“獨角獸”回歸A股表明了國家用資本支持新經濟的姿態，也體現了推動產業更新、尋找增長新動能的決心。

　　我們認為支持“獨角獸”加速回歸A股有其重要意義。

　　一是拓寬融資管道，支持“獨角獸”企業的快速發展。當一個初創企業經歷了技術和市場的雙重考驗成長為市值超過10億的“獨角獸”公司後，由於估值較高且已經經過多輪融資，很難有新的創投資金再大筆進入，而部分早輪資金也會有退出需求。由於歷史原因，我國不少科技創新公司無法在A股上市，而放寬“獨角獸”IPO則為這些公司提供了新的融資管道，有利於企業的成長髮展。同時“獨角獸”企業的健康發展也有利於產生產業鏈協同作用，帶動相關企業的發展和成長。此外，“獨角獸”登陸A股也為早輪創投資本的順利退出提供了通道，一、二級市場的聯動有利於形成資本的良性循環，增強資本對新經濟的支持作用。

　　二是有利於重塑A股估值體系，提高A股品質，降低系統性風險。雖然目前A股新經濟公司市值佔比由2007年的25%左右上升至目前的40%以上，但在成長板塊仍存在著優秀上市公司匱乏、長期投資者佔比較低的問題。而生物科技、雲計算等領域的“獨角獸”企業登陸A股可以降低優質公司的稀缺性，吸引更多資金，而相應的競爭力較弱的“偽成長”公司將受到流動性擠壓，從而起到“優勝劣汰、驅逐劣幣”的作用。另外創新科技龍頭公司在A股上市也將起到估值的錨定作用，促進成長股的估值回歸，形成新的合理估值體系。鑒於BATJ等“獨角獸”龍頭公司已經擁有較為穩定的經營模式和較高的成長性，此類公司的上市有利於平滑和對衝傳統產業公司以及小型創新企業業績的下滑和波動，降低系統性風險。

　　三是使中國投資者更多地享受科技創新的紅利，獲取高品質資產的定價權。近年來我國誕生了一批優秀的科技創新企業，這些企業依靠國內的人口和資源紅利取得了飛速的發展，但由於歷史制度原因，某些科技創新公司不得不在海外上市，這些企業在中國的高速成長反映在股價上被國外投資者所享受，而中國資本卻只能望洋興歎，無法分享這些企業帶來的資本紅利。“獨角獸”加速回歸A股意味著更多的優質公司進入中國資本市場，同時也會吸引全球資本的追逐，增加國內資本對全球高品質資產的定價權。

　　四是加強示範效應，引導產業方向。“獨角獸”企業作為龍頭企業，其發展經營模式和經驗將為更多企業起到示範效應；同時隨著高品質創新科技公司的上市，優質標的供給增加將為產業資本進一步明確投資方向，優化資源配置，實現資金和實體產業的良性互動。

　　但同時我們也應理性對待“獨角獸”概念。“獨角獸”本身即代表著稀有，這樣的企業是全球交易所爭奪的稀缺資源。投資者不能幻想出現大規模、成批量的“獨角獸”。市場一哄而上實不可取，而更需要投資者利用專業能力、科學方法挖掘其內涵，從價值投資的角度來分析、判斷“獨角獸”個股的投資意義，這樣才能真正分享“獨角獸”的價值成長紅利。另外，加快推動“獨角獸”回歸A股並不意味著IPO的“放鬆”，“獨角獸”的概念如何界定，相關公司IPO的閥門怎麽開、開多大，發行的速度和節奏都是值得審慎考慮的現實問題。優質企業在A股上市有重大意義，但同時市場高速擴容對流動性造成的壓力、龍頭公司的“虹吸效應”對真正缺錢的小型成長公司帶來的擠壓也不容忽視，這些問題都需要管理者和投資者進一步的思考和解決。

　　“獨角獸”是新技術、新產業、新業態、新模式的代表，回歸A股有利於中國資本和實業的良性互動，推動產業更新和新舊動能轉換，中國正在用“資本”和“科技”積極布局新一輪的技術革命浪潮。

責任編輯：石秀珍 SF183