資管新規細則規定有所放寬 私募FOF有望重引資金活水

　　日前，證監會就《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定（征求意見稿）》（以下統稱“配套細則”）公開征求意見。

　　相較《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”），配套細則在存量產品的規定上有所放寬，允許存量產品續作，不統一整改進度，過渡期彈性較高。業內人士認為，這在一定程度上減輕了私募資管業務的短期整改壓力。此外，MOM模式可節約一層嵌套，有望為證券期貨私募FOF業務重引資金“活水”。

　　“解渴”私募FOF

　　“證監會頒布的配套細則在存量產品的規定上有所放寬，一是對資管新規的政策性順延和配套，二是和近期市場對於資管新規的過度反應也有一定關係。一定程度上來說，私募資管業務整改的短期壓力將會有所降低。”伊洛投資總經理冀爍文對記者表示。

　　記者注意到，配套細則設定了高彈性過渡期，並作出“新老劃斷”的“柔性”安排：過渡期內，各證券期貨經營機構在有序壓縮存量尚不符合配套細則規定的產品整體規模的前提下，允許存量尚不符合配套細則規定的產品滾動續作，且不統一限定整改進度，允許機構結合自身情況有序規範，逐步消化，實現新舊規則的平穩、有序銜接。過渡期結束後，對於確因特殊原因難以規範的存量非標準化債權類資產，以及未到期的存量非標準化股權類資產，經證監會同意，可采取適當安排妥善處理。

　　蘇寧金融研究院高級研究員左俊義認為，根據配套細則，不論私募資管還是銀行理財都允許發行老產品，但規模只能持平不能擴張，這在一定程度上可以緩解資管規模和非標投資收縮的速度。

　　值得一提的是，除了不設統一整改進度外，配套細則還規範了MOM模式。華寶證券研究團隊認為，MOM模式可節約一層嵌套，有望為證券期貨私募FOF業務重引資金“活水”。對FOF正式做產品定義，以及對MOM給出開閘信號，一方面反映了監管認可資管計劃管理人除資本市場直接投資能力以外的稟賦，例如大類資產配置能力和微觀產品篩選能力；另一方面也反映了多元資產配置在巨集觀經濟複雜化情形下的重要性。

　　部分細則有待明晰

　　證監會數據顯示，截至2018年6月，證券期貨經營機構私募資管業務規模合計25.91兆元。業內人士表示，近年來，證券期貨經營機構私募資管業務發展較快，但有些核心問題仍值得關注，通道、杠杆、關聯交易等方面仍是整改重點。

　　據悉，下一步證監會將根據公開征求意見情況，認真研究各方反饋意見，進一步完善後盡快發布《資管業務新規》。而對於目前正在征求意見的配套細則，多位受訪人士表示，有些地方還有待進一步明晰。左俊義表示，在合格投資者認定標準上，合格投資者標準是家庭金融資產500萬，但私募基金管理辦法合格投資者門檻是家庭資產300萬，後續需要配套細則統一合格投資者認定標準。

　　冀爍文認為，配套細則和前期的規範存在一些差異，私募機構應當如何遵循存疑。希望後續能夠更加細化和統一，讓機構在開展業務時有章可循，比如合格投資者認定標準、產品最低認購標準等。在郭楠看來，配套細則更多在於穩定市場預期、穩妥過渡，並非放鬆對資管業務的規範要求，因此對於私募機構來講，當下明智的做法應該是積極清理存量、開拓增量。

責任編輯：陶然