浮虧數十億 國資解困上市公司反“被套”

近期，地方國資紛紛入股民營上市公司，為後者帶來流動性，緩解資金壓力。但隨著上市公司股價一路下跌，國資買入後已現浮虧。

今年6月至10月初，國資共計買入了29家民營上市公司的股份。界面新聞記者統計測算發現，目前地方國資在這波買入交易中，账面浮虧合計高達數十億元。

從估算的账面浮虧率看，最高的是江西旅遊入股國旅聯合交易，浮虧率近58%；其次是蘇州堯旺入股東山精密，浮虧率為47%；另外，浙商資管入股銀江股份，浮虧率也達到了38%。

國資買入民企難言“抄底”。

账面浮虧

界面新聞記者統計了29起交易公告中的資訊，根據國資入股民營上市公司的時間、買入股份總數、股權協定轉讓的交易價格、目前股價、浮虧比率統計測算（如下表）。

29起國資交易中，目前看起來最“虧”的是中國國投高新產業投資有限公司（下稱國投高新）要約收購神州高鐵。根據披露資訊，國投高新以5.30元/股的要約收購價，對其他股東要約收購神州高鐵合計約3.7億到5.6億股份，收購所需資金總額預計不超過29.87億元。該收購事項披露時神州高鐵股價為4.73元/股。但這一消息公布後，神州高鐵股價一路下跌。截至10月24日收盤，神州高鐵股價僅為4.08元/股。國投高新絕對算是高價買入了。

國投高新是國家開發投資公司的全資子公司，作為國投前瞻性戰略性新興產業投資平台，主要從事控股直投業務和股權基金業務。

此外，账面虧損金額在一億元以上的交易有9起。從浮虧絕對額度看，蘇州堯旺入股東山精密（002384,SZ）账面浮虧高達5.7億元。另外，江西旅遊入股國旅聯合（600358,SH）账面浮虧3.5億元。鼎源投資入股必康股份（002411,SZ）账面浮虧3.7億元。

從浮虧率看，最高的是江西旅遊入股國旅聯合的交易，浮虧率近58%；其次是蘇州堯旺入股東山精密，浮虧率為47%；另外，浙商資管入股銀江股份（300020,SZ），浮虧率也達到了38%。國家集成電路基金入股萬業企業（600641,SH），浮虧率為29%。

值得注意的是，10月19日以來的幾個交易日，高層相繼喊話股市，多項政策頒布，滬深兩市個股普遍大漲。上述交易中涉及的民營上市公司近四個交易日漲幅多在5%-10%。

在這波國資入股民營上市公司中，账面浮虧的主要是以地方國資為主。在29起國資入股民營上市公司的交易中，地方國資作為買方的有25個。另外4起交易的買方為國務院國資委背景的產業基金。央企通過旗下的產業基金參與交易，本身並未直接參與購買。

而主要浮虧的地方國資為山東、河南、深圳、上海、四川、福建等十餘個省市的地方國資委下屬國企。從被收購上市公司行業看，主要為機械、有色金屬和電子元器件等行業。

解困還是被困？

國資入股，究竟能多大程度上解困出問題的民營上市公司？從股價走勢看，在入股的前後幾個交易日，多數被買方上市公司的股價出現短暫拉升。但在二級市場下行的大趨勢下，不久即恢復了重新下跌。

“國資入股，在短期可以恢復投資者對上市公司的信心，從而股價有所回升，但不久之後，就會開始新一輪的重新下跌。國資入股只是延緩了股票質押強平的發生，並不會消除這種風險。”元大投資董事長羅天舒對界面新聞記者表示。

如神州高鐵在國投高新宣布入股之前的四個交易日，公司股價上漲了近20%。但9月10日後，股價就重新一路下行。同樣，東山精密8月8日發布國資入股公告，次日大漲6.42%，之後股價走低。

湘投控股入股中天能源，公司股票於2018年9月18日、9月19日、9月20日連續三個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。公告日收獲一個漲停板，最高價達到6.6元。之後股價一路下跌至10月24日的4.82元。

另外，界面新聞記者注意到，在29起國企入股交易中，尚有幾起交易中途流產。其中包括：奧馬電器8月發布公告，廣投資產將入股，10月宣布交易流產；湘投控股擬入股中天能源2.2億萬股，到約定時間未有進展，疑似項目流產；山東高速入股當代東方，7月公告後一直未有進展。

化解股權質押風險：國資要求專款專用

在這29起交易中，民營上市公司轉讓股份的原因，無一例外都是大股東出現股票質押違約風險。

界面新聞記者查閱多家被買入民營上市公司公告發現，在入股協定中，多數約定，國資提供的資金優先用於歸還標的股票質押擔保的借款本金、利息以及質權機構收取的其他費用。上市公司如違反前述專款專用約定的，國資將收取違約金。

此外，由於國資進入民企上市公司的資金，都是為應對上市公司大股東股票質押風險，要求馬上兌現的流動性。所以，上市公司大都要求在協定簽訂的三日內國資的資金到账。

如，遠致投資在入股科陸電子的交易中，前者需在標的股份交割完成日起的3個交易日內，將前述股份轉讓價款人民幣10.34億元一次性支付至轉讓方銀行账戶。

也有少數上市公司允許分幾期支付。如萬寶長睿入股金明精機的交易中，乙方購買標的股票應向甲方支付的對價由乙方分三期向甲方支付，在協定生效之日起3個工作日內，乙方向甲方支付80%價款，即3.8億元。

中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴近期就當前經濟金融熱點問題接受人民日報等採訪時表示，一些前期通過高負債擴張較快的民企，由於偏離主業，在流動性上遇到困難，國有銀行或者國有企業進行幫助甚至重組，是幫助民營企業度過難關，“民營企業經營狀況好了，國有資本可以退出。”