戴志鋒：詳解基金2022銀行持倉——主動基金連續兩季度增持銀行股至3.01%，優質銀行獲資金青睞

　　意見領袖丨戴志鋒團隊

　　投資要點

　　4季度基金持倉銀行股延續3季度加倉趨勢，持倉佔比繼續提升至3.01%，環比提升0.17pct。1、基金持倉銀行股比例為3.01%，環比3季度2.84%的持倉有0.17個百分點的上行，市場對銀行股風險偏好有回暖，但整體持倉佔比仍是低於歷史均值（2017年來中位數水準4.21% 、平均水準4.35%）。2、銀行三四季度的加倉幅度在28個行業中均較靠前，4季度排名第8，4季度增持比例最多的行業是醫藥、計算機，分別增持1.98%、1.36%；其次對大金融、前期受疫情影響較大的休閑服務和地產相關行業有增持，非銀金融、銀行、休閑服務、建築材料4季度增持0.31%、0.17%、0.30%、0.29%。3、銀行業維持低配狀態，低配差小幅收窄。Q4基金持倉銀行股低配差為6.29%，仍保持28個板塊中持倉比例與標配差值最大的行業，低配差收窄源自行業持倉佔比的上升。銀行板塊低配差2016年來保持全行業最高，低配差排位第二的是非銀金融板塊，兩者相差1.43%。

　　4季度持倉銀行個股風格：1、增配營收增長穩健、業績韌性較強的優質城商行，寧波銀行連續兩個季度獲增持，4季度增持0.16%；同時蘇州銀行也有增持0.01%。2、增配前期受疫情/地產影響較多、零售業務佔比高的國股行。如招行、平安、郵儲、興業，持倉佔比環比提升0.07%、0.07%、0.02%、0.02%。3、截止2022Q4，主動型基金（含封閉式）持倉排名前五的銀行股為寧波、招行、成都、杭州、平安，分別佔比基金持倉總市值的0.87%、0.71%、0.25%、0.20%、0.18%。4、從持股量變化看：上述市值增持個股持股數除招行外，其余均較上季末有增加，寧波、平安、郵儲、興業4季度持股變動佔比總股本1.16%、0.41%、0.10%、0.09%；招行持股市值增加則更多源自股價的上行，基金4季度持股數較3季度是減少的，但單季持股變動佔總股本的比例不高，在0.03%以內。

　　板塊投資建議：2023年銀行股震蕩上行，兩條主線選股：修複邏輯和確定性增長邏輯。第一條選股主線是修複邏輯：地產回暖+消費復甦，看好招行、寧波、平安、郵儲和興業。第二條選股主線是確定性增長邏輯：收入端增長確定性最強的仍是優質區域城商行板塊，看好寧波、蘇州、江蘇、南京、成都和常熟。從節奏上看，修複邏輯上半年佔優；確定性增長邏輯下半年佔優。

　　風險提示事件：經濟下滑超預期。疫情影響超預期。

　　正文分析

　　一、基金配置銀行股情況：4季度繼續小幅加倉銀行股

　　4季度基金持倉銀行股延續3季度加倉趨勢，持倉佔比繼續提升至3.01%，環比提升0.17pct。我們統計了截止2023年1月28日全部基金中普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金的4季度重倉股配置情況：1、基金持倉銀行股比例為3.01%，環比3季度2.84%的持倉有0.17個百分點的上行，市場對銀行股風險偏好有回暖，但整體持倉佔比仍是低於歷史均值（2017年來中位數水準4.21% 、平均水準4.35%）。2、銀行三四季度的加倉幅度在28個行業中均較靠前，4季度排名第8，4季度增持比例最多的行業是醫藥、計算機，分別增持1.98%、1.36%；其次對大金融、前期受疫情影響較大的休閑服務和地產相關行業有增持，非銀金融、銀行、休閑服務、建築材料4季度增持0.31%、0.17%、0.30%、0.29%。

　　銀行業維持低配狀態，低配差小幅收窄。1、Q4基金持倉銀行股低配差為6.29%，較3季度小幅收窄，仍保持28個板塊中持倉比例與標配差值最大的行業。2、Q4行業標配比和Q3持平，低配差收窄源自行業持倉佔比的上升。銀行股行業標配（流通A股市值在全行業中的佔比）佔比環比3季度持平在9.29%。3、銀行板塊低配差2016年來保持全行業最高，低配差排位第二的是非銀金融板塊，兩者相差1.43%。

　　二、銀行個股持倉情況：增持優質城商行+國股行

　　4季度持倉銀行個股風格：1、增配營收增長穩健、業績韌性較強的優質城商行，寧波銀行連續兩個季度獲增持，4季度增持0.16%；同時蘇州銀行也有增持0.01%。2、增配前期受疫情/地產影響較多、零售業務佔比高的國股行。如招行、平安、郵儲、興業，持倉佔比環比提升0.07%、0.07%、0.02%、0.02%。3、截止2022Q4，主動型基金（含封閉式）持倉排名前五的銀行股為寧波、招行、成都、杭州、平安，分別佔比基金持倉總市值的0.87%、0.71%、0.25%、0.20%、0.18%。

　　從持股量變化看：1、上述市值增持個股持股數除招行外，其余均較上季末有增加，寧波、平安、郵儲、興業4季度持股變動分別較3季度持股變動16.1%、40.3%、38.6%、14.5%；持股變動佔比總股本1.16%、0.41%、0.10%、0.09%；2、招行持股市值增加則更多源自股價的上行，基金4季度持股數較3季度是減少的，但單季持股變動佔總股本的比例不高，在0.03%以內。

　　三、投資建議

　　風險提示：經濟下滑超預期。疫情影響超預期。

　　(本文作者介紹：中泰證券銀行業首席，金融組組長，國家金融與發展實驗室特約研究員。)