東方園林之困：上半年平均一個月借10億

文/魚姐

東方園林（002310）的融資情況究竟有多嚇人？

飛魚財經翻了下它的2018半年報，答案是：上半年平均一個月借10個億。

10個億是什麽概念？

要知道，創業板很多公司一年也就掙個千把萬。

東方園林之困

東方園林究竟是如何走上這條“資金鏈”危險路的，它的創始人何巧女又是怎樣的一個存在。

表急。

我們先用國語講下過往。

話說，2014年前後，市場掀起了一波PPP熱潮。

所謂PPP項目，就是社會資本和政府資本一起做項目，一般要社會資本先出資，項目運行後，最後再由政府資本買下。

彼時，東方園林的主營業務還是傳統的市政景觀園林項目。

PPP出來後，何巧女一看，這模式好啊，本身公司就是做市政項目的，通過這個模式可以拿下更多的政府項目後，最關鍵的是，前期投入，後期有政府資本兜底，妥妥滴能掙錢。

轉型，必須轉型！

於是，何巧女劃下路線——全面奔跑PPP，轉型生態環保全產業鏈。

從2014-2018，東方園林的所有業務可以歸納為兩個行為：並購、得標……

根據東方園林2017年報和2018半年報，截至今年上半年，東方園林已經累計中了100多個PPP標，遍布全國各地。

但是在手握100多個PPP標後，東方園林突然發現自己沒錢了！不僅沒錢，還欠了一大堆債，這些債還都馬上要到期了！

因為根據PPP模式，社會資本你要做這個項目，首先得先掏錢，但是這些項目又不是一時半會就能搞好的，就能有回報的，就能被當地政府資本收回去的……

何巧女難題

這種情況在東方園林轉型的第5個年頭，即2018年愈發顯得捉襟見肘。

2018年5月21日，東方園林公告，原本計劃公開發行不超過10億的公司債券，最終實際發行了5000萬，相當於隻完成了計劃的5%，近乎流標。

2018年8月7日，東方園林中報披露：截至上半年末，公司金融負債合計高達101.05億。其中，有73.61億需要在未來的一年內償還。與高負債相對應的是，公司账上不足10億的不受限貨幣資金。

而自2018年5月17日開始，東方園林股價就一瀉千里——從當天的高點19.59元/股，一路跌至10月26日（上周五）的8.19元/股。（期間最低探至7.34元/股）

在股價大跌下，擺在何巧女面前的棘手問題，除了公司即將到限的負債外，還有自己股權質押可能面臨的平倉風險。

我們在分析東方園林財務情況時，還注意到幾個數據，這可能進一步印證何巧女的困境比想象的更艱難。

一：流動比例、速動比例和EBITDA 比例較差，所以之前發債，機構投資者不認購。

（流動比例正常>2, 速動比例正常>1,東方園林的相關比例數據過小，流動性和償債能力有很大問題。）

二：近25億資產受限。

三、最近半年對融資極度可求，2018年前6個月，融資現金流入60個億，平均每個月10億。

綁定央企自救

何巧女曾因捐了96億，被稱為“中國女首善”。在她過往的專訪中，被描述為“來自浙江的賣花女”。

東方園林資金鏈問題出現後，市場上有兩則關於她的“故事”。

一是5月份公司債券發行流標後，何巧女在員工大會上慷慨激昂的說：等我把千鎮萬村打造好了以後相當於什麽？相當於10個瑞士，我們打造的花海，超過了世界上所有的花海；我們打造的田園，一定要超過歐洲最美的田園；我們打造的獨家農場，會超過美國所有的農場綜合；我們修複最多的世界文化遺產小鎮。”說到這裡，何巧女提議台下的四五千名員工：熱烈鼓掌。後來有人說：那一刹那，感覺何巧女和賈躍亭好像。

另一個則是，何巧女帶著一眾高管輪流拜訪各地央企、國企，與其接觸過的說，和賈躍亭相比，她更親和、更能言善道、如果她推銷保健品，不論什麽，我跟她聊完後，一定會買。

自救有了結果。

10月16日北京證監局召集23名東方園林債權人召開集體協商會議，建議各債權人從大局考慮，給予東方園林控股股東化解風險的時間，暫不采取強製平倉、司法凍結等措施。

10月18日東方園林公告：何巧女及唐凱擬出讓佔東方園林總股本不低於10%的股權，用於歸還股票質押融資，以大幅降低控股股東股權質押率。同時，公司擬引入國資戰略投資者計劃，目前已與相關央企、地方國資進行了多輪談判。

飛魚財經注意到，10月19日，東方園林公告稱聯合得標樅陽縣城區水環境綜合治理PPP項目，項目總投資21.48億元。從得標檔案來看，該項目投資方由中國中材國際牽頭並作為SPV第一大股東與東方園林聯合投標。

到了10月24日，東方園林另一則公告則稱，將與中國長江三峽集團達成戰略合作協定。

在尋求監管幫助即將到來的債務、出讓部分股權緩解股權質押平倉壓力之後，關於手中的100多個得標PPP業務，何巧女似乎也有了思路：與央企、國企合作，希望他們能分擔一部分錢，自己則輸出技術、管理、品牌……

何巧女比賈躍亭聰明。

但百億債務，任然持續在拿的PPP標的……何巧女和東方園林確定要走下去？