雖然業務表現優秀，但是心動網絡的上市之路卻是一波三折。
作者 |伊耽
來源 | IPO那點事
數據支持 | 勾股大數據
從新三板摘牌後轉戰港股市場IPO的心動網絡於6月28日遞交上市申請。不同於其他遊戲公司擠破頭想往高估值的A股市場進發，心動網絡選擇跟隨騰訊、金山等遊戲大戶的腳步，來到港股“掘金”。
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始於電驢，告別新三板
和許多互聯網企業一樣，心動網絡的起源也是始於居民樓內，而其創始人黃一孟在互聯網圈子中也是一位名人。他是高中學歷，其人生經歷也很傳奇。黃一孟在2000年考入上海大學，就讀工商管理專業。然而，在2002年他退學創業，同年年底，VeryCD（電驢）誕生。回憶起這件事，黃一孟說，“當時年輕，覺得和比爾蓋茨一樣輟學去創業，是件挺牛逼的事情。”
2009年，黃一孟決心進軍頁遊行業，他選擇賣掉了VeryCD這個公司最大收入來源的網站，成立了“心動網絡”，並且利用VeryCD被賣後即將閑置的伺服器做起了頁遊代理業務。2011年，心動網絡代理的頁遊《神仙道》一炮而紅，借此公司也完成了原始的資本積累。
在2011年到2015年間，心動網絡的“命”都是頁遊給的。早期心動網絡自研或代理了多款頁遊產品，如《天地英雄》、《盛世三國》、《神仙道》、《將神》等。這些頁遊為心動網絡帶來了較高的營收，也為後來2015年在新三板掛牌奠定了重要基礎。
然而，好景不長的是，隨著去杠杆壓力，新三板流動性越來越差。去年9月，心動網絡發布公告，為配合公司經營和發展戰略調整，申請從新三板上摘牌，之後在資本市場的動向就是此次向港交所遞交上市申請。在這個期間，心動網絡的業務焦點也由頁遊轉向了彼時剛剛開始起步的手遊市場。
據IPO申請書顯示，心動網絡2016年、2017年及2018年營收分別約為人民幣7.66億、13.44億及18.87億；年利潤約為2500萬、1.21億及3.53億。
其中，心動網絡的營收來源於兩大模塊。以2018年為例，包括遊戲開發、發行和運營業務產生的遊戲業務營收約為15.92億，佔總營收的84.4%；而TapTap上提供在線推廣服務產生的信息服務業務營收約為2.95億，佔總營收的15.6%。
招股書顯示，公司集團框架內主要附屬公司為心動網絡、龍成和易玩。其中心動網絡股權架構為：心動控股持有46.04%；黃一孟持有13.12%；戴雲傑持有5.62%；趙宇堯持有0.74%；上海界心持有10.43%；境內股東持有21.71%；心動網絡購回股份佔2.34%。而心動控股則由黃一孟、戴雲傑及趙宇堯分別持有66.50%、28.50%及5.00%。
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Taptap：核心玩家的聚集地
心動網絡做過的最知名的產品，非2016年透過投資易玩共同創立TapTap平台莫屬，而TapTap該年的平均月活躍用戶僅為90萬。發展至今，按2018年的平均月活躍用戶計，該平台已經成為中國最大的遊戲社區及平台，平均月活躍用戶約為1620萬。
根據招股書顯示，84%的TapTap注冊用戶都是90後。也就是說，這是一家用戶非常年輕的社區，也順應當下90後逐漸成為消費支柱的潮流。該平台吸引了8000多家注冊開發商、超5000款可下載手遊、總下載次數達5.7億；另外，還有超過890萬條遊戲評測，以及410萬條論壇帖子。
TapTap社區在遊戲圈裡非常有名，被業內稱為“核心玩家的聚集地”，黃一孟對此寄予厚望，表示希望TapTap是一個像Steam一樣的東西。值得注意的是，如今騰訊亦在發力打造這片市場，但Wegame平台更加側重於PC遊戲，對標Steam平台。
由營收額佔比來看，心動網絡似乎更為側重於遊戲自研和發行，但TapTap作為渠道，在宣發和商業化方面也是功不可沒。而TapTap作為遊戲社區如此具備活性的原因，卻是因為其社區並不完全由用戶和玩家自主運營，其中包括TapTap團隊、遊戲開發團隊、遊戲媒體團隊、遊戲核心玩家、普通用戶等。
在TapTap中，除遊戲核心玩家和普通用戶以外，其他的UGC都是靠官方和遊戲團隊來維護的，但是也正是基於該模式，讓官方、遊戲團隊用戶緊密的結合起來，形成一個良性循環的產品生態圈。得益於此，TapTap的分發功能、測試功能與評測功能也使其成為國內廠商無法忽視的力量。
目前來看，TapTap現在的池子越來越大，但行業內幾乎沒有競品能夠媲美，如此看來其發展前景還是十分光明的。
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逆流而上：另辟蹊徑，選擇出海
2018年，恰逢遊戲版號暫時停發，高速發展中的遊戲行業急刹車，加速行業資本退潮，原本炙手可熱的“香餑餑”突然墜入冰窟。但對於心動網絡來說，2018年卻是它轉變和擴張的關鍵一年，在這一年它將目光瞄向了海外，主攻韓國、港澳台、東南亞，將《碧藍航線》、《少女前線》、《永遠的7日之都》、《第五人格》等國內炙手可熱的產品成功帶到海外。
事實上，中國遊戲廠商對出海的探索從未停止過，只是一直未如去年一般呈現“井噴”。一方面，海外市場的渠道推廣技巧和費用是遊戲公司出海需要邁過的一道檻。另一方面，海外市場競爭依然激烈。但對於擁有豐富遊戲儲備的心動來說，國產遊戲的不斷創新和對內容IP的打磨才是“製勝法寶”。
縱覽心動網絡近兩年的發行，甚至可以說是超越國內不少中大型廠商。迄今為止，心動網絡共運營40款網絡遊戲，包括許多主要遊戲類別的熱門遊戲，如RPG（《仙境傳說M》及《神仙道高清重製版》、CCG（《少女前線》）、SLG（《橫掃千軍》）及競技類遊戲（《香腸派對》）。
2016年、2017年及2018年，網絡遊戲的月活躍用戶數分別為190萬、360萬及880萬。除此之外，心動網絡運營了11款付費即玩的付費遊戲，如《艾希》（ICEY）及《喵斯快跑》（Muse Dash）。
另外，即便如今心動網絡的業務模式主要以代理授權遊戲為主，但依然沒有放棄自研遊戲。截至2019年5月31日，心動網絡已推出10款自研遊戲，包括《仙境傳說M》及《橫掃千軍》在內的8款網絡遊戲及2款付費遊戲，2018年來自自研遊戲收入佔比為58.3%，收入約為9.26億元。目前心動網絡擁有5個研發工作室共計453名研發人員（佔公司員工總數的48%）。
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心動網絡：未來當如何？
上市文件顯示，截至2019年5月31日，心動的遊戲儲備包括預計將於2020年前發布的14款網絡遊戲及6款付費遊戲。
根據這個時間表，今年下半年，心動網絡將有5款遊戲“箭在弦上”。值得注意的是，心動網絡已經拿下4月末上線火到現在的遊戲《明日方舟》香港、澳門及台灣區的授權，預計將於2020年上半年推出。
根據App Annie數據顯示，作為一款上線時間並不長的新遊戲，明日方舟的表現卻是相當“硬核”，在收入排行榜中位列第五，打敗陰陽師成為今年上半年公測手遊中的黑馬。據了解，自5月1日公測以來，《明日方舟》手遊首月流水接近6億元。
此外，心動網絡的對外投資大多集中在以獨立遊戲研發為主的公司，而這些公司的特性是關注度不算很高，但業界口碑十分不錯。例如，打造在TapTap上擁有廣泛關注度的《香腸派對》的真有趣公司、做《異次元通信》的睿果公司、傳播量不高但業界口碑很不錯的《不當英雄》擎月公司等，這些都是心動網絡未來發展潛在的遊戲備份軍。
除了遊戲業務，心動網絡在布局電視與動畫等泛娛樂產業方面，也有不俗的表現。公司曾投資製作並成功推出了高水準3D動畫劇集《納米核心》，而心動的投資版圖亦涉及知名遊戲媒體機核網，這些都將進一步完善心動網絡的生態閉環。
值得注意的是，目前國內手遊行業普遍呈現規模大、獲取用戶成本高、ARPU值偏低、競爭激烈的特徵，類似於心動這些中小遊戲廠商很難在國內市場從騰訊和網易的夾擊下殺出血路。而在國內手遊市場紅利消失的情況下，尋找海外市場紅利成為遊戲業內各大廠商必然的選擇。因此，目前心動網絡也面臨著眾多遊戲出海後，獲得精品遊戲授權的競爭加劇，這也將更加考驗公司對於內容IP的識別和運營能力。
另一方面，海外市場的回款周期相對國內來說要拉長許多，倘若旗下遊戲在海外市場收入不及預期，也將給公司業績帶來一定的風險。同時，在海外市場也將存在匯兌方面的不確定性，這點亦需要警惕。
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