兵團六師債違約後"神反轉" 城投債"剛兌"會否打破？

⊙朱琳娜 記者 金嘉捷 ○編輯 浦泓毅

　　三天內，“17兵團六師SCP001”經歷了從違約到全額兌付的“神反轉”。

　　8月13日，新疆生產建設兵團第六師國有資產經營有限責任公司（簡稱“六師國資”）公告稱，截至當日，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“17兵團六師SCP001”不能按期足額償付，已構成實質性違約。

　　首例類城投債違約的出現，引發市場密切關注。14日，六師國資再度公告稱，“17兵團六師SCP002”將於8月19日兌付本息，但因為資金籌集困難，到期兌付存在不確定性。這一消息更加劇了市場的擔憂。

　　直到15日上午，“17兵團六師SCP001”債券本息全額支付。公告顯示，這隻超短融發行總額5億元，利率為5.89%，期限是270天，約定到期一次還本付息；8月13日應兌付本金5億元，利息0.22億元。

　　意料之外的違約

　　為何在短短三天內，這隻超短融發生了從違約到兌付的“神反轉”？據公告解釋，此次延期兌付是“因資金調度、劃轉程式和操作時間原因，所兌付超短融資金有部分資金未能及時進入銀行間市場清算所股份有限公司账戶”。

　　有業內人士更傾向於認定為技術性違約。“延期兌付的主要原因是發行人內部財務管理上的疏漏，尤其是流動性管理薄弱、對資本市場的規則意識較為淡薄。”東方金誠首席債券分析師蘇莉表示，其實，六師國資本身的外部融資環境並沒有太過惡化，以其原先AA評級和AA的中債隱含評級，在市場上滾動續發債務並不難。

　　公開資料顯示，六師國資為新疆生產建設兵團第六師國資委控股企業，主營業務包括工農業及商業，旅遊、飲食服務業及房地產業。

　　經歷此次風波後，新世紀評級將六師國資主體信用等級由AA下調至C。在業內人士看來，這幾乎堵上了公司發債借新還舊的管道，未來資金籌措壓力仍較大。同時，“15兵團六師MTN001”和“17兵團六師SCP002”債項信用等級也由AA級和A-1級被下調至C級和D級。

　　城投債“剛兌”會否打破

　　此次延期兌付，挑動了市場對城投債的敏感神經。焦點在於，這是否意味著城投債剛性兌付會否開始打破？

　　六師國資是否屬於城投企業，這一點仍存爭議。有分析人士表示，由於發行主體的營收較少來源於基建，核心以農業為主，產業特色明顯，因而不同於一般認定的城投債。不過，他同時表示，何為城投債並無官方定義。

　　天風證券固收分析師孫彬彬認為，六師國資雖然不是典型意義上的城投公司，但是也承擔了典型的融資職能。因此，就地域和平台層級特徵來看，其違約某種程度上還是超出了市場預期。

　　“兵團六師並不是典型意義上的城投企業，而且這一相對孤立的事件並不會形成系統性衝擊。”蘇莉表示，可能衝擊更多的是兵團系有同樣特徵的企業，或者經濟財政實力相對較弱、政企關係不順、企業內部財務管理不足的企業受影響較大。

　　國盛固收分析師劉鬱認為，未來中高等級優質城投債和低等級弱城投債分化將更加明顯。對經濟財政相對較強、債務率相對較低地區的優質純城投債仍保持樂觀態度。

　　未來，城投債的“金剛不破”之身有可能被打破。“隨著城投公司的加速轉型，部分對再融資過度依賴的低等級城投企業有可能出現違約，非標領域更可能受到波及，也不能排除部分公募城投債出現點狀違約的可能。”蘇莉表示。

　　此前，政策推動城投債的一二級市場活躍度趨熱，此次事件所帶來的風險衝擊可能會對城投債的估值形成壓力。有市場人士表示，目前會對類似的城投債偏謹慎一些。

　　至於如何看待城投風險暴露問題，他表示，在配置時會著眼於兩方面，即地方政府化解債務的方法以及城投公司再融資壓力，判斷哪方面將起主導作用，由此決定特定城投債的實質風險。

責任編輯：牛鵬飛