有所為，有所不為

6月3日，亨通光電盤前發布公告，聲稱正籌劃購買華為技術投資有限公司持有的華為海洋51%股權，公司股票自今日開市起開始停牌。

這個時間點，華為出售股權，都有幾層含義呢？

一、華為收縮非主營業務？

相信不少人和表哥一樣，第一反應就是，為了更好的發展主業，華為要瘦身了。

但是經過深思熟慮後，又不這麽認為了。

華為在3月29曰發布了 2018年年報，該報告顯示，公司2018年的銷售收入達7212億元，同比増長了 19.5%, 2017年為6036億元。2018年淨利潤達593億元 同比增長25%, 2017年為474億元。

超過7000億的營收意味著什麽？

2018年，宇宙行工商銀行的營收也不過7700多億，放在A股，華為和中字頭的央企並駕齊驅穩坐前十。接近600億的淨利潤意味著什麽？世界五百強中國第一強一2018年營收超過2.8兆的中國石化，淨利潤也不過630億。

2018年，華為海洋為華為貢獻的收入為3.94億元，淨利潤為1.15億元，佔華為全年總銷售收入的0.054%。

從比例上來看，華為海洋佔比極低，對華為的影響也不大，壓根不能算是“主動瘦身”。

在歷史上，華為有過拆分的經歷，比如現在紫光旗下的新華三，前身華三就是華為三康拆分形成的。

與此同時，華為還在擴張，俄羅斯國家媒體 Sputnik 報導，華為目前已經完成對一家名為 Vocord 的莫斯科安防技術企業的收購。據內部人士透露，華為耗資大約 5000 萬美元，目的是拿下這家老牌技術公司在人臉識別系統方面的技術專利與研發人才。

所以，表哥認為，華為出手華為海洋，並非是為了瘦身，而是為了“讓專業的人做專業的事”。

二、亨通光電的來頭

華為海洋和亨通光電結緣是在2017年，華為海洋參與了PEACE海纜項目的合作，該海纜項目將連接亞洲、非洲和歐洲，而PEACE海纜項目的海纜生產由亨通光電旗下的亨通海洋負責。

經過兩年的眉來眼去，二者走上了聯姻的境地。

1、亨通光電的小煩惱

雖然亨通光電近年來一直被奉為“白馬股”，但是最近日子卻不太好過。先是被媒體曝出向疑似關聯方進行利益輸送，然後被股民發現公司的大股東股權質押率接近70%。

公司的第一大客戶，凱樂科技，絕非尋常。

凱樂科技有多次資產收購和資產出售的經歷，每次收購後變更主營業務，運營一段時間業績不佳再次收購新資產出售舊資產，主業變更多次，上市以來，幾乎每年都在講故事。

年報年年修訂，財務極其不規範，多次被交易所問詢。

公司為什麽和凱樂科技走的這麽近呢？

2013年，凱樂科技投資成立了一家公司，叫做上海貝致恆投資管理中心，據Wind數據，公司對其持股27.27%。

這家公司的第一大股東持股40.91%，名字叫做崔根良，很面熟的感覺，沒錯，正是亨通光電的創始人，公司董事局主席。這家公司有個高管叫做張良元，記住這個名字。

2017年6月，凱樂科技投資成立了一家醫療信息技術公司，持股70%，另外30%的股份就在張良元手裡。

在資本運作層面，亨通光電和凱樂科技頻繁合作。從雙方親密程度看，二者其實是“實質性”的關聯方。

而公司的產品線中，有一項“商品貿易”，很大程度上是通過凱樂科技實現，而這部分的毛利僅有2.72%，剔除各項費用外，這項業務大概率是虧的。

2、大白馬實力猶在

當今時代，是信息化時代，是互聯網爆發的時代。無論是3G、4G、5G還是18G，都離不開最根本的連接手段：光纖。

而亨通光電的主營業務就是光通信產品，公司是光纖棒的龍頭企業之一，十幾年來，公司的營收和淨利潤一直保持著強勁的增長勢頭。

2018年，公司的一部分財務指標有了下降的趨勢。

首先映入眼簾的是財務費用的提高。2018年，公司的財務費用高達5.04億，較上年同期增加1.2億。雖然增幅比例低於營收增幅，但是和公司的淨利潤相比，利息支出負擔過重了。表哥對利息支出的標準有三個檔：佔淨利潤的10%、30%和50%。超過10%要警惕，超過30%基本排除，超過50%屬於給銀行打工的。亨通光電財務費用佔淨利潤比例為18%，屬於提高警惕的範圍。

其次是經營性現金流量淨額的降低。在所有的財務指標中，經營性現金流量淨額是表哥最為推崇的指標，尤其是連續多年對比，更能說明問題。一般而言，連續三年經營性現金流量淨額為負數的公司可以直接略過。當然，亨通光電作為大白馬，經營性現金流量淨額是非常好看的。但是，2018年是自2013年以來首次出現金額下滑的情況，表哥仔細驗算，發現和大客戶凱樂科技的合作有關。

再次是毛利率的下滑。2012年以來，公司的毛利率一直穩定在20%左右，大部分年份超過20%，但2018年降到了18.92%，雖然下降的微乎其微，但是由於公司的銷售額超過300億，影響重大。綜合毛利率的減少，也與公司和凱樂科技的合作有關，公司對凱樂科技的銷售是不賺錢的，而金額比較大，導致整體毛利率下滑。

因此，剔除掉凱樂科技的影響，公司的“大白馬”的本質沒有太大變化。

三、華為海洋的美好明天

根據公告，華為和亨通的聯姻，可能性很大，但根據資本市場的慣例，也可能會有波折。

如果順利牽手的話，被亨通接手的華為海洋，會有怎樣的發展呢？

根據亨通的組織架構，華為海洋大概率會並入亨通海洋。據華為海洋官網顯示，華為海洋總計參與了約5萬多公里、90項海纜鋪設或升級工程。而亨通海洋擁有國內規模最大的海底光纜生產基地；產品通過41項海纜全性能測試、斬獲30余張UJ＆UQJ證書，為目前國內UJ/UQJ證書組合最多、認證纜型最多的海纜廠家；隨著2017年5月通過5000米水深國際海試，它亦成為國內目前唯一一家通過5000m國際海試的海纜廠商。亨通海洋位於長江出海口，擁有自己的港口，以及國際知名海纜專家組成的技術團隊和先進的技術研發中心。

應該說，二者是強強聯合，會誕生一個全球最強級別的海底光纜企業，無論是對於華為還是對於亨通，都是雙贏的生意。

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