美圖股價連創新低，回歸互聯網道阻且長

近期剛剛因剝離電商和硬體業務而被廣泛討論的美圖公司（01357.HK），日前又因斷崖式下跌的股價表現成了輿論關注的焦點。

11月29日，美圖股價跌至上市以來新低，暴跌15.88%創下近20個月的最大單日跌幅。次日，美圖跌勢延續，盤中最大跌幅逼近13%；截至11月30日收盤，美圖報3.25港元/股，刷新歷史低點。

股價連續兩日創新低，引來中小投資者的一片哀嚎，這在美圖的歷史上非常罕見。與美圖上市之初股價迅速翻倍、市值逼近千億港元的風光相比，如今美圖所處的境地略顯難堪。這不禁令人好奇，究竟是何原因讓曾經的千億市值淪落至此？美圖近期回歸互聯網的種種舉動又能否助其突破困局？

中消協點名是壓倒股價的最後一根稻草

從時間節點來看，近兩日美圖股價的暴跌與中國消費者協會（下稱“中消協”）的點名不無關係。

11月28日，中消協發布《100款App個人資訊收集與隱私政策測評報告》，評測10大類、共100款App。中消協指出，美圖秀秀App涉嫌過度收集可識別生物資訊、財務資訊等；同時，美圖秀秀向第三方提供個人資訊時，未說明雙方所承擔的相應責任。

對此，美圖回應表示，公司極其重視對用戶資訊和隱私安全的保護，用戶資訊的獲取、沉澱、使用和分享，都會在嚴格遵守相關法律法規的前提下，做到用戶知情和同意，做到不過度采集，絕不會濫用數據。

但讓護盤心切的美圖想不到的是，在被中消協點名後，儘管公司迅速發聲予以回應，但在二級市場，美圖依舊躲不過“至暗時刻”。

11月29日，美圖股價斷崖式暴跌15.88%，同時創下歷史新低與近20個月最大單日跌幅的記錄。當日，在港股通十大成交榜上，美圖以淨賣出3631.03萬元、成交額5414.78萬元排在第九位。

11月30日美圖股價依舊疲弱，盤中一度大跌13%；之後雖有回升，但依舊收跌4.13%、報3.25港元/股，刷新了前一日剛剛創下的歷史低點。與美圖最高價23.05港元/股相比，3.25港元/股的價格嚴重縮水，跌幅鋼彈85.9%。

僅僅兩日，美圖股價累計跌幅達19.35%；市值也相應蒸發約兩成，最新市值僅為135.76億港元。

表面上看，中消協的點名似乎是導致美圖股價暴跌的“元凶”，但一位券商人士指出，過度收集用戶資訊在互聯網時代是個老生常談的話題，而且市面上大多免費應用也都或多或少存在這個問題，不至於引起二級市場如此激烈的反應。

這從中消協本次發布的報告也可得到印證。報告指出，測評發現，10類100款App中，多達91款App列出的權限存在涉嫌“越界”，存在過度收集用戶個人資訊的問題。其中，位置資訊、通訊錄資訊、手機號碼等個人資訊是過度收集或使用的主要內容。

連年虧損、用戶流失是股價不振主因

“不管是A股、港股還是美股，從中長期看，上市公司的股價波動更多與基本面有關。”上述券商人士對記者表示，“表面上，美圖這次暴跌可以看作是股票價格的短期波動，但結合它的基本面考慮，可能會更加中肯。”該人士稱。

單從淨利潤這一項指標看，連續多年一直虧損的美圖在做基本面分析時就不佔任何優勢。

2013年至2015年，美圖在營收逐年遞增的同時，虧損額也逐步擴大，分別虧損2581萬元、17.72億元和22.18億元。2016年美圖赴港上市，當年營收進一步增長，但虧損也依舊同步擴大，出現62.61億元巨虧。虧損逐年擴大的現象終於在2017年有所好轉，美圖2017年淨虧損1.97億元，同比上年大幅收窄。

不過，進入2018年後，美圖略有起色的業績情況又開始惡化。但根據美圖最新發布的財報，2018年上半年美圖營收出現罕見萎縮，僅為20.52億元，同比下滑5.9%；淨虧損1.3億元，同比基本持平。同時美圖預計，2018年全年將虧損9.5億元至12億元。

而除了淨利潤指標表現遜色，美圖月活躍用戶數的下降也令人擔憂。財報顯示，自2017年起，美圖的月活躍用戶數便出現下滑趨勢；2017年美圖月活用戶為4.16億人，同比2016年的4.50億人下降7.6%。

截至2018年上半年，美圖的月活躍用戶數再由上年末的4.16億人下滑至3.5億人，降幅達15.9%。其中，中國大陸地區月活躍用戶數跌落至2.43億人，下降20.2%。若按產品劃分，美圖秀秀的用戶數同比下降1.2%，美顏相機下降6.2%，而美拍的用戶流失最為嚴重，同比大降56.4%。

回歸互聯網“道阻且長”

毋庸置疑，美圖對於核心數據的下滑深有體會，也意識到了自己所處的困境。近期，美圖開始學習小米，試圖通過回歸互聯網來提高估值，以化解危機。11月19日，美圖公司CEO吳欣鴻發布內部信稱，美圖的商業模式將落實移動互聯網的本質：即以輕資產模式發展。

顯然，要做到這一點，勢必就要拋棄美圖業務板塊裡偏重資產發展的部分，手機業務與電商業務首當其衝。

在吳欣鴻發內部信當日，小米便宣布和美圖正式“聯姻”。根據雙方簽署的合作協定，美圖手機的品牌、影像技術、二級域名在全球範圍內獨家授權給小米，由小米來負責美圖手機的研發、生產、銷售和推廣；美圖則享有相應的銷售分成。三日後，美圖又宣布旗下美圖美妝App將由寺庫投資的美妝電商“TryTry”運營。

短短幾天，美圖兩次斷腕，先後將手機業務與電商業務剝離出去，顯得十分果斷。這既在意料之外，又在情理之中。

“美圖基本放棄了手機業務，今後可以利用以前的專利等獲得收益，但這帶來的收入比較少，而且難持續。“互聯網獨立分析師付亮對記者表示，“電商這塊雖然退出了，實際上成了引流工具，如果美圖能把內容做好，那麽導流可以帶來很大價值。”

在付亮看來，美圖現在走“回歸互聯網本質”之路，可能會走得比較艱難，也比較漫長。

“美圖當前最為核心的問題是活躍用戶數出現下滑。如果用戶數能提升，那麽互聯網業務的價值也會提升，包括電商、廣告收入都會不斷增加。反之，如果用戶數減少的話，互聯網業務的價值恐怕會進一步萎縮。”

此外，需要注意的是，自上市以來，美圖的營業收入就劃分為智能硬體和互聯網業務兩大塊。而智能硬體業務的收入一直都佔據著美圖總營收的大頭，是該公司營收的主要來源。相較之下，互聯網收入的佔比顯得有些微不足道。

根據財報，2016年和2017年，美圖的智能硬體收入分別為14.7億元、37.4億元，在總營收中的佔比分別為93.4％和82.6％。2018年上半年，其智能硬體收入有所下滑，但依舊佔了總收入的72.14%。

付亮認為，對美圖而言，不斷擴張業務、打生態概念能夠在概念上賦予新的內涵，對提升股價非常有利。回歸互聯網以後，讓用戶活躍起來、提升用戶數，並從用戶這裡獲得更多收入，才是眼下美圖需要重點考慮的事情。