東方教育：“炒”出來的港股教育行業最大IPO

12月6日，中國東方教育控股有限公司（下稱“東方教育”）向港交所遞交招股書，擬募資4億美元，法國巴黎銀行是此次IPO的獨家保薦人。其成為暨華圖教育之後又一家擬登陸港股的職業教育公司。

來源 |本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰寫，文中觀點僅供參考

繼新華教育、21世紀教育等7家教育企業今年紛紛登陸港股後，新東方烹飪的經營方：東方教育也已向港交所遞交了上市招股書，終於也要將自己“炒”上市了。

又一“新東方”申請上市，淨利率高於同業水準

東方教育成立於1988年，旗下有五大品牌：新東方烹飪教育（50所學校）、歐米奇西點西餐教育（19所學校）、新華電腦教育（23所學校）、華信智原DT人才培訓基地（22所學校）、萬通汽車教育（25所學校）、私人定製烹飪中心（17個）。分布於烹飪技術、資訊技術及汽車服務三個職業技能教育領域，且是當之無愧的“職教提供商先驅”：

1）是中國最大的職業技能教育提供商，烹飪技術、資訊技術及汽車服務均位列第一（以培訓人數計算）。按截至2017年12月31日止年度的平均培訓人次計，公司是最大的職業技能教育提供商，在烹飪技術、資訊技術、汽車服務3個職業技能培訓領域均為行業第一。（弗若斯特沙利文）

2）量價齊升，學校數量及平均招生人數年複合增長率達到33.2%、11.5%。截至2018年8月31日，公司運營139所學校，平均培訓人次約為12.16萬人次，全面的全國性學校網絡覆蓋中國內地29個省及香港。2015-2017年學校數量及平均招生人數年複合增長率達到33.2%及11.5%。

3）營收淨利規模為港股教育IPO公司之最，淨利潤受新開學校影響出現下滑。縱觀2017年營收和淨利潤規模，東方教育集團有望成為港股教育行業最大的IPO項目，2017年營收為28.5億元,淨利潤為6.42億元。公司從取得收入到實現淨利潤需要花費3年時間，起步期面臨著虧損現狀。受累於新開學校起步期影響以及銷售開拓支出，2018前八個月淨利潤出現下滑。

4）盈利能力高於同業水準，2017年淨利率為23.2%，淨利率高於中公與華圖。

在往績記錄期間，東方教育來自持續經營業務的收入、毛利以及利潤總額都有大幅度的增長。年度收入從2015年的18.28億元到2016年的23.36億元，在2017年增長到了28.50億元，年複合增長率為24.9%。截止2018年8月31日的前八個月，東方教育收入為20.55億元，較去年同期的17.90億元，增長率為14.8%。

從每個品牌的營業收入來看，同時，截至目前，東方教育最大的收入來源還屬於新東方烹飪學校。2015年至2018年前8個月，新東方烹飪教育持續經營業務所得收入為10.57億元、14.32億元、17.38億元及12.32億元，分別佔總收入的57.8%、61.3%、61%及59.9%。

緊隨其後的是新華電腦教育，2017年營業收入為5.42億元，佔比19%，較2015年24.2%和2016年20.6%年所下降。其次是萬通汽車教育2017年營業收入為4.19億元，佔比14.7%。2015年佔比是17.5%，2016年佔比為15.2%，相較起來也是逐年有所下降。

“學廚師，就上新東方。”

為了讓用戶記得這句口號花了多少錢？

在開支方面，東方教育有個比較明顯的支出，即廣告投入。

為了方便和擴大招生，近三年來，東方教育的廣告開支佔到銷售開支的一半以上。2015年至2018年8月，東方教育的銷售開支分別為3.35億元、3.64億元、4.57億元和4.38億元，廣告開支佔比分別為67.46%、61.98%、57.55%和54.79%。

具體對比收入來看，截至2015年至2018年前8個月收入為18.28億元、23.36億元、28.50億元及20.55億元。在此期間，東方教育的廣告開支分別為2.26億元、2.25億元、2.64億元和2.4億元。近四年廣告支出接近10億。平均計算後，如今每日的廣告支出將近100萬元。

所謂羊毛出在羊身上，根據一位曾在新東方烹飪教育學習的學員透露，在校兩年金牌大廚最低花費約7萬多，在新東方烹飪相關貼吧中也能看到，僅學費就每年兩萬起。招股書也顯示，東方教育不管是綜合毛利率，還是新東方烹飪教育、新華電腦教育的毛利率，報告期內均在50%以上。

很多專業人士對這一行為表示可以理解，在生活節奏如此之快的情況下，很少有家長能夠騰出心力去考察每一個學校，通過廣告打響學校品牌的知名度不外乎是一個好方法。但同時也有人表示，太過於注重行銷，反而會忽略最核心的教學品質。

學歷+非學歷雙箭齊發，

職業教育預計2022年將達到10623億

根據弗若斯特沙利文和教育部的報告顯示，就業需求驅使+職業發展引導，催生職業教育黃金發展機會，其中廣義的（學歷+非學歷）職業教育預計於2022年將達到10623億元（CAGR為6.7%）。在具體的細分職業技能領域，職業技能教育市場預計以10.5%複合增速增長，烹飪技術、資訊技術及汽車服務分部2017年佔據整個職業技能培訓市場份額40.1%。三大細分行業供需缺口持續擴大，勞動力市場錯配帶動職業技能培訓向好。

其中，中國職業教育行業的收入從2013年的6016億元增長到2017年的7681億元，且預計2022年會增長到1.06兆元。

雖然中國職業教育的培訓行業的收入和人員都在增長，但是勞動力市場還是缺乏熟練的技術人員，勞動力市場錯配現象愈加凸顯。根據人力資源和社會保障部、弗若斯特沙利文的資料顯示，2013到2017年這期間，人才供需不匹配，到2022年，職位空缺和求職者的比例更是會進一步的增長。

隨著中國人口的老齡化趨勢，市場顯然對於勞動力有著更大的壓力和要求。

由此，中國職業教育行業還存在著非常巨大的潛力，加上國家為了推動職業教育培訓的發展也頒布了相應的激勵政策的法律法規，東方教育未來市場的增長相當可期。

“內憂外患”也是存在的

下半年港股教育股遭遇“寒冬”

2017年，5家內地教育企業在港股上市，開啟內地教育企業赴港上市的浪潮。但隨著下半年隨著政策收緊，教育行業似乎迎來了寒冬。8月，教育部公示的《民辦教育促進法（送審稿）》，令多隻港股教育股大跌。而11月，《中共中央國務院關於學前教育深化改革規範發展的若乾意見》（“《意見》”）發布，則讓“暴風雨”來得更猛烈了。公布當晚，美股紅黃藍暴跌52.97%。次日港股開盤，教育板塊普跌，其中涉及到學前教育的公司跌幅居前，截至當日收盤，四家主要涉及幼教市場的港股公司跌幅均超-12%。

行業競爭、校園風險及辦學許可證問題

隨著中國職業教育市場的逐漸成熟，客戶的要求也會越來越高。而每個教育機構提供的服務良莠不齊，根據客戶的要求來研發相應的產品將會成為未來職業教育市場的重要競爭力之一。在學校的課程進行修改調整之後，學校畢業生的就業率可能也會受到影響，這些對於未來東方教育的發展都會構成一定的影響。

相較於東方教育，一些職業教育機構在某些領域會更加專業，集中所有資源投於某個領域，這些機構將會比東方教育更有優勢，更有競爭力，部分學生也可能會在這些激烈的競爭中流失。職業教育市場的群體面向15-25歲的青少年，但是與此同時學歷教育學校招生人數近年來不斷增加，給職業教育機構的招生造成了不少威脅。

除了招生競爭，校園安全問題和教師道德素質都屬於兩個比較大的偶然性風險，2015年6月，新東方烹飪品牌下一所學校的一名學生從校區內的學生宿舍墜樓，學校方面最後承擔了30%的過失。在資訊技術、汽車維修培訓方面，還出現過教師詐騙、教師與學生鬥毆的情況，影響惡劣。中國東方教育還表示，其少部分教師尚無相關資格證書。

並且，職業技術教育機構還有著嚴格的監管許可，很多許可證必須在學校運營之前獲批才行。然而招股書顯示，東方教育旗下30所在營學校並未取得民辦學校營運執照，涉及新華電腦教育、萬通汽車教育、歐米奇西點西餐教育和華信智原DT人才培訓等品牌。自《民辦教育促進法》頒布後，地方人力資源和社會保障部門不再向旗下部分在營學校頒發民辦學校辦學許可證，也就是說這30所學校短期內不可能取得合法“身份”，且有被責令停止運營風險。

對此，東方教育也坦言，若未能取得所需執照，或會被處以行政罰款和其他處罰，甚至被責令停止營運，可能會對其業務、前景、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。

如本次東方教育IPO成功，其或成為第三大教育上市公司。目前職業教育任有長足的發展空間，就看東方教育是否能先完善自身問題，並持續擴大營收才是繼續走下去的關鍵。