數據支撐A股中期向好 引多路資金積極布局

　　分析人士認為，A股公司對美出口收入佔比較低，中美貿易摩擦對上市公司業績影響有限。

　　■本報記者 左永剛 

　　近期，隨著上半年巨集觀經濟數據、上市公司中報業績相繼披露，我國資本市場中期向好的最重要基本面進一步夯實，中美經貿摩擦難以撼動中國經濟平穩大局。

　　中國銀河證券研究院巨集觀研究員張宸向《證券日報》記者表示，從目前的情況來看，中美經貿摩擦相關影響總體可控，我國經濟體系抗禦外部衝擊的韌性十分強勁。

　　外部衝擊抗禦能力極強

　　“中國對經貿摩擦所致的外部衝擊抗禦能力極強。”張宸認為，根據美國商務部的數據，2017年中國對美出口總量為5056億美元，而中國對美國進口總量為1304億美元。目前美國對中國出口的產品的平均關稅在3%左右，貿易對抗開始後，這一關稅將提升至25%。在美國加關稅，中國加征報復性關稅的情境下，清華大學中國與世界經濟研究中心根據近年來相關研究測算，中國進口價格彈性（即進口價格變化1部門所導致的進口數量變化）為0.482。倘若中國對美國商品徵收同等水準的報復性關稅，則中國淨出口直接受貿易對抗行為影響為400億美元，對中國GDP增速的拖累為0.34個百分點。

　　“從貿易對抗對整體經濟影響的乘數效應看，短期來看，乘數效應有限，由於企業短期絕大多數生產要素已經確定，貿易對抗的影響難以快速傳遞到投資方面。”張宸表示，短期來看，中美貿易對抗帶來的衝擊，中國是可以承受的。

　　從貿易摩擦對上市公司的影響層面來看，安信證券策略研究小組分析認為，A股公司對美出口收入佔比較低，中美貿易摩擦對上市公司業績影響有限。根據Wind數據，2015年-2017年，A股上市公司海外業務收入分別約為2.54兆元、2.97兆元和3.82兆元，佔比A股上市公司主營業務收入分別約為8.27%、8.94%和9.68%。按照2017年我國出口結構中對美出口佔比不足20%估算，A股上市公司對美出口收入在總營收佔比估計不及2%，因此中美貿易摩擦對於整體A股上市公司業績的影響有限。

　　“中美貿易摩擦對中國經濟實際衝擊有限。”安信證券策略研究小組分析認為，當前中國經濟基本面處於過去多年來最健康狀態。需求端平穩有韌性，供給側結構性改革不斷深入，新舊動能持續轉換，經濟邁向高品質增長。

　　結構性變化增強經濟韌性

　　今年上半年我國經濟總體實現平穩增長，消費成為重要貢獻力量。上半年國內生產總值達到418961億元，同比實際增長6.8%，經濟運行總體平穩，三次產業增加值同比分別增長3.2%、6.1%、7.6%。

　　上半年，高技術產業增加值、裝備製造業增加值和戰略性新興產業增加值分別增長11.6%、9.2%和8.7%，明顯快於全部規模以上工業增加值的增速；消費更新類商品銷售增長較快，限額以上部門家用電器和音像器材類、通訊器材類和化妝品類同比分別增長10.6%、10.6%和14.2%，分別比上年同期加快0.2個、0.5個和2.9個百分點。服務消費在加快增長，旅遊、健康、養老、教育、文化增長比較快，非實物商品網上零售額同比增長30.9%，成為增長新亮點。

　　目前通脹總體溫和，6月份CPI同比上行1.9%，環比下行0.1%。1月份至6月份我國CPI同比增長2.0%。張宸預計，第三季度CPI同比增長約為1.8%，物價仍然較為溫和，居民食品供應正常。2018年價格變化主要受供給端影響，物價總體水準保持溫和上行態勢。經過2017年的低物價年，2018年物價水準有所恢復，預計CPI年度同比增幅為2.0%。

　　另外，6月份全國城鎮調查失業率為4.8%，與上月持平，較上年同期下降0.1%；31個大城市城鎮調查失業率4.7%，持平上月，較上年同期下降0.2%。第二季度末，外出務工農村勞動力總計18022萬人，較上年同期增長149萬人，同比上升0.8%。

　　在張宸看來，今年的經濟周期特徵更多表現為一定的下行壓力當中顯示較強韌性，2018年經濟增速預計將有所放緩（預計增速6.7%），但更加高品質、可持續。經濟運行總體穩中趨緩、穩中有進、均衡發展，預計下半年經濟將繼續維持平穩向好。

　　企業基本面支撐A股增強吸引力

　　經濟基本面的結構性積極變化來源於實體企業的向好趨勢，當前國內企業利潤也呈現較快增長。上半年全國規模以上工業增加值同比增長6.7%，其中製造業增長6.9%。工業產能利用率為76.7%，同比提高0.3個百分點。企業經濟效益持續改善，前5個月規模以上工業企業實現利潤增長16.5%，主營業務收入利潤率同比提高0.35個百分點，資產負債率同比下降0.6個百分點，每百元主營業務收入中的成本同比下降0.31元。與工業活動相關指標匹配較好。製造業採購經理指數（PMI）總體延續擴張態勢，6月份為51.5%，連續23個月處在榮枯線以上。工業用電量保持較快增長，上半年增速為7.5%，同比加快1.4個百分點。

　　從上市公司層面來看，據安信證券策略研究小組統計，2018年中報預告預喜率近七成，上市公司盈利整體向好。依據Wind數據，截至2018年7月13日，滬深兩市共有2092家上市公司發布中報業績預告，中報預告預喜率為68%，各板塊預喜率均超50%，其中中小板預喜率最高，超過70%。

　　安信證券策略研究小組認為，當前中國經濟增長平穩有韌性，同時伴隨著供給側結構性改革的推進，新舊動能持續轉換，中國經濟走在轉型更新的正確路線上，而中美貿易摩擦對中國經濟和企業基本面影響有限，在這樣背景下，當前A股市場估值具備較強吸引力，有望逐漸迎來海內外各路長期資金布局。

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