榮成環保"不環保":罰24萬淨利少1億 IPO為解資金困？

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　　新浪財經訊 江蘇榮成環保科技股份有限公司在證監會網站披露了招股說明書申報稿，擬發行不超過29865萬股，發行後總股本約12億股，計劃募集資金達到39.6億元，這將是近期又一家募資規模較大的企業。

　　新浪財經翻閱公司招股書後注意到，這家企業雖名為“環保科技”公司，其實是一家地道的造紙企業，主要產品是牛皮箱板紙、瓦楞紙等包裝用紙，主業與一般認識上的環保科技實際上幾乎沒有任何關聯。

　　不僅業務與環保無關，新浪財經還發現，作為一家造紙企業，反而還因環保排汙等問題屢次收到過地方處罰，這次擬IPO募集的資金也無一直接用於環保。榮成環保招股書裡面還有哪些事，新浪財經再帶投資者一起看一看。

　　業績量價齊升現金流反降 IPO融資過半用於補流還貸

　　單從業績的角度看，榮成環保在IPO報告期內的表現可謂亮眼。

　　招股書顯示，自2015年至2017年，榮成環保營業收入和淨利潤每年均實現增長，其中2017年營收達82億、增速58%，淨利潤6.9億、增速更是高達169%。

　　業績表現如此搶眼，原因在於2017年公司造紙業務實現了“量價齊升”。

　　根據招股書披露的數據，2017年主要產品牛皮箱板紙單價3892元/噸，同比上漲45.81%，瓦楞紙單價漲幅也基本一致，為44.64%。銷量方面，牛皮箱板紙為131.64萬噸，同比增長17%，瓦楞板紙增長12%，瓦楞紙箱增幅則達到57%。

2015-2017主要產品單價

　　不過，新浪財經注意到，銷售量價齊升帶動業績翻番的同時，公司現金流卻不增反降，特別是經營性現金流，相比2016年和2015年，還首次出現了淨流出。而整體現金流呈現淨流入，也完全是依靠其中籌資現金流大幅流入的支撐。

　　資金鏈不佳，也能夠從公司IPO募投項目中得到佐證。

　　招股書清晰表明，榮成環保此次IPO共計擬融資39.6億元，其中約21.3億都將用於補充流動資金以及償還銀行貸款，從而緩解資金緊張的狀況，佔比超過了融資額的一半。這種情況在目前申報IPO的公司當中，也算是比較少見的了。

IPO募投項目

　　24萬元環保處罰影響淨利1個億 子公司排汙再現異常

　　主業是造紙的榮成環保不僅不“環保”，而且還因排汙等原因多次受到地方環保部門的行政處罰。

　　以子公司無錫榮成為例，根據招股書披露，無錫市惠山區環境保護局於2017年7月7日對其現場檢查，發現存在“未履行環評審批程式而擴大生產規模，熱分散工段油墨卸壓口未安裝廢氣處理裝置，固定廢物存放違規等問題”，對其進行了24萬元的行政罰款。

　　不過，該處罰對榮成環保的影響卻遠不止於此。

　　招股書顯示，無錫榮成受到的上述環保處罰對其生產經營的影響，一是導致公司一年內無法取得國外廢紙進口許可證；二是被處罰後36個月無法享受資源綜合利用增值稅即征即退政策；三是根據惠山區環保局整改要求，無錫榮成須將原紙年產量限制在核定產能（70萬噸/年）的130%範圍內，即年產量不得超過91萬噸，原紙產品將減產4.41萬噸。

　　而“上述環保處罰合計使公司2018年淨利潤減少約9535.20萬元，2019年利潤減少4960.74萬元，2020年利潤減少2480.37萬元”。也就是說，包含24萬元的環保處罰，僅在2018年就將直接影響公司淨利潤近1個億。

　　新浪財經還注意到，榮成環保旗下另一家重要子公司平湖榮成，在2017年度，COD（化學需氧量）和氨氮排放物兩項指標中，出現了異常變動，分別是2016年相應汙染物排放的2.7倍和3倍，而氮氧化物、二氧化硫和煙粉塵等汙染物指標上，則變動不大。

　　儘管沒有超出排放總量要求，但對於這一詭異現象，招股書中並沒有給出合理的解釋和說明。

子公司平湖榮成汙染物排放量

　　員工普遍學歷低 公司沒有實控人

　　作為一家造紙企業，從公司名稱來看，江蘇榮成環保科技股份有限公司不僅不夠“環保”，“科技”含量似乎也不足。

　　從員工受教育程度看，榮成環保大專學歷員工佔比23.82%，低於大專的更是達到了66.56%，合計佔比超過90%，而研究生及以上的僅佔0.3%。

　　從研發投入上看，2017年為2.39億，佔營收比例不到3%，相比山鷹紙業、太陽紙業、晨鳴紙業等同類公司而言，絲毫沒有優勢。

　　值得一提的是，台灣榮成是發行人榮成環保的控股股東，而由於股權分散，台灣榮成並沒有實際控制人，因此發行人榮成環保也是一家沒有實際控制人的企業。

　　（公司觀察 文/丁昊）

責任編輯：公司觀察