大摩維持百度“增持”評級 目標股價下調至230美元

騰訊科技訊 摩根士丹利今天發布研究報告，維持對百度（Nasdaq:BIDU）股票的“增持”評級，同時將目標股價下調至230美元，以反映巨集觀風險和更大規模投資帶來的影響。對於2019年，百度強勁的現金狀況將繼續支持該公司對內容、短影片、地圖和人工智能的投資，這些投資將加強其作為超級應用的地位。百度的這種策略可能會在短期內影響利潤率，但將在長期內帶來幫助。

第三季度財報：百度符合預期，愛奇藝由於較高的費用支出差於預期

第三季度營收為282億元人民幣（同比增長27%，環比增長9%），其中包括分拆Global DU和度小滿的10億元人民幣，符合我們的預期。非美國通用會計準則毛利率為49.8%，低於去年同期的53.0%。非美國通用會計準則運營利潤率為20.1%，低於我們預計的22%。其中百度核心業務為37.3%，符合我們的預期，愛奇藝為-34.5%，低於我們預計的-23.6%。因此，非美國通用會計準則運營利潤為57億元人民幣（同比增長2%，環比下降13%），比我們的預期低6%。非美國通用會計準則淨利潤為67億元人民幣（同比下降26%），較我們的預期高4%。這主要是由於業務的分拆。

第四季度業績展望：營收展望未達預期，預計投資將對利潤率造成壓力

第四季度營收展望的中間點比我們的預期低3.7%，營收展望區間相當於同比增長15%至20%，或不包括業務分拆同比增長20%至26%。營收展望低於預期主要是由於保守的巨集觀情緒和監管調整導致了廣告預算的收緊。百度應用內廣告主要的垂直行業包括醫療（佔廣告銷售約20%）、金融、教育、房地產、零售、遊戲，以及商戶相關的品類。百度也在開發搜索解決方案，將醫療資訊轉變為結構化形式，加強對醫療機構的服務。愛奇藝第四季度營收展望的中間點較我們的預期低2.4%。這是由於巨集觀的不確定性影響了廣告營收。我們預計，整個公司的非美國通用會計準則運營利潤率第四季度將降至14%，低於第三季度的20%。這是由於向新領域的持續投資，以及愛奇藝的費用。

2019年展望：儘管面臨巨集觀的不確定性，但強勁的現金狀況將推動投資的繼續

百度將堅持其戰略，專注於營收和市場份額的增長，而非利潤率。由於可預見性較差，我們更偏向於保守狀況，預計2019年營收將同比增長15%。由於短期內多方面投資拖累利潤率，百度核心業務的非美國通用會計準則運營利潤率將進一步降至33.5%，低於2018年的36.9%。愛奇藝的虧損將會收窄。不過我們認為，這些投資將在長期內帶來幫助。（編譯/陳樺）