獨角獸企業靠市場不靠榜單 或投資風險更大

　　來源：證券時報【股市笙歌】

　　獨角獸們不僅一直面臨激烈的市場競爭和行業變化，而且估值在大家熱切關注下也很難“冷靜”下來。

　　楊蘇

　　代表新經濟發展的企業近期受到了前所未有的關注，資本市場不僅冠以“獨角獸”的美名，而且媒體也在大力宣傳、鼓勵上市。其實，近幾年“獨角獸”榜單多有發布，但此次關注度是最高的。不過，筆者認為任何榜單的意義都是有限的，任何企業包括獨角獸們應該隻接受市場的洗禮。

　　A股長期被投資者詬病的一點是，很多國內知名的大公司都在境外上市，作為國內消費者貢獻了最多的收入，卻無法享受這些公司市值增長帶來的資本收益。這一現象太久以至於讓大家見怪不怪。然而，境外資本市場容易走出慢牛行情，就是因為大盤指數主要由這些穩健增長的大公司組成。

　　“站在新時代的歷史起點，我們不願也不能再錯過這些企業。要著力吸納一批龍頭創新企業登陸境內資本市場。”類似的表態近期不斷出現，讓獨角獸企業成為資本市場最關注的新熱點。甚至，獨角獸這個稱呼本身可以為公司的發展和上市增添許多光彩。

　　獨角獸榜單一直有各種背景的機構在總結披露。據稱，獨角獸是新經濟發展的重要風向標，作為風險投資行業術語，指的是估值超過10億美元，並在各自領域取得了不凡成績的創業公司。從行業看，獨角獸企業主要分布在互聯網、科技、文化娛樂等行業領域。

　　據說，估值超過100億美元規模的獨角獸就是超級獨角獸企業了。從這個角度看，市值沒有達到10億美元，或者剛剛起步未成氣候的公司，並不屬於獨角獸的範疇。那麽，從市值角度去選擇獨角獸，是否就是最合理的方式呢？

　　獨角獸企業一定是動態變化的，無論從估值角度還是面臨的競爭角度，投資風險並不小。美國知名投資人霍華德·馬克斯曾表示，1968年公司投資了所謂的“漂亮50”，就是美國最優秀、成長最快的五十家公司，但問題是這些公司太貴了，要是你1968年買了這些公司，持有五年，到了1973年，你會虧損80%到90%。

　　上世紀六七十年代的獨角獸們所處的行業，與當下有天壤之別，但是一些道理是相通的。經過行業激烈的市場競爭，獨角獸們能夠獲得風投市場10億美元的估值，一定有其內在的商業邏輯和市場地位來支撐。然而，投資者也不能忽視資本湧入少數新興行業帶來的估值攀升。以共享單車為例，曾經資本熱湧現在卻鮮有問津，只剩下少數一兩家企業在支撐市場。

　　如果追溯此前一些新興市場，比如影片行業、團購行業、網約車市場，都有過類似的現象。而且，很多新興行業最後由於燒錢過猛，在資本的撮合下，行業裡最大的兩三家公司也開始了重組合並，讓行業裡只剩下一家企業巨獸統領市場。

　　護城河是投資界非常盛行的概念。誠然，一些獨角獸企業護城河非常高，比如涉及人脈社交、操作習慣的行業，人們只會注冊所有人在用的社交平台，使用一段時間辦公軟體後也很難更換。更多的獨角獸企業需要不斷構築護城河，他們一方面享受了新經濟發展才得以迅速發展壯大，另一方面一直面臨著行業更迭、技術進步的巨大挑戰。

　　不論是從中國還是國外的企業史，把時間周期放長到一二十年甚至三五十年，許多優秀和偉大的企業都已經消亡，美國市場那些漂亮50企業有相當比例被並購甚至退市。上了榜單的獨角獸企業，對於投資者並不意味著投資風險小了，而是可能更大了。因為獨角獸們不僅一直面臨激烈的市場競爭和行業變化，而且他們的估值在大家熱切關注下也很難“冷靜”下來。

責任編輯：陶然