A股牛市多少年一次？

2000年以來，A股經歷了三次明顯的牛市，分別是2005年7月—2007年10月，2008年11月—2009年8月，以及2014年7月—2015年6月。2008年是全球金融危機，國家為了救市，推出四兆刺激政策，才有2008年11月—2009年8月的V型反轉牛市，嚴格來說，此輪牛市沒有經歷完整的結構，有特殊性，可以跳過來看，我們在這裡只針對2005年和2014年這兩次浩浩蕩蕩的大牛市，進行分析。

從2007年牛市結束，到2014年的牛市再次啟動，時隔7年。如果以7年作為參考的時間周期，2015年牛市結束，下一輪牛市啟動，那就是2022年了。夫妻之間會有7年之癢，心理學家說7年是一個輪回、7年是一個重生，投資者對熊市的記憶只有7年，此外，7年也意味著新的一批投資者已經成年並有一定的經濟能力，所以，7年，或多或少都有一些所謂的依據。

今年初的“春季行情”，來得比以往都要猛烈，有很多投資者，在高喊著“牛市來了”！可是調整了兩個月左右，基本聽不到有人提“牛市”。

A股剛經歷2018年大熊市不久，馬上就產生牛市，這種幻想有點扯淡了，上方還套著那麽多人呢，還有基本面因素和政策因素，也沒有明顯的改善，直接拉上去，不就是拿石頭砸自己的腳麽！況且，管理層想要的是營造像美股那樣的慢牛，瘋牛泡沫過後一地雞毛，麻煩事一堆，管理層當然是不想重蹈覆轍。但是，A股的投資者結構當中，個人投資者佔多數，即使有牛市，瘋牛的概率比較大，機構化的過程還需要更漫長的時間。

回顧此前的歷史，發現有三個共同點。

第一，政策改革奠定牛市根基。2004年1月31日，國務院發布“國九條”，從完善證券發行上市核準制度、重視資本市場的投資回報、鼓勵合規資金入市、拓寬證券公司融資渠道、積極穩妥解決股權分置問題、完善資本市場稅收政策、建立多層次股票市場體系等九個方面，就資本市場的作用、指導思想和任務首次進行全面明確的闡述，也奠定了新一輪資本市場政策改革的框架與目標。2005年，股權分布改革全面開展，2006年，融資功能恢復，之後就發生了史上最大級別的牛市。2014年5月9日，國務院頒布“新國九條”，從發展多層次股票市場、規範發展債券市場、培育私募市場、推進期貨市場建設、提高證券期貨服務業競爭力、擴大資本市場開放、防範和化解金融風險、營造資本市場良好發展環境等九個方面，為釋放改革紅利、鼓勵創新發展、激發市場活力、優化外部環境、夯實市場基礎、加強市場監管、維護市場穩定創造更為有利的條件和政策環境。“新國九條”推出後，私募市場快速發展，並購市場放鬆管制、持續升溫，退市制度迎來新一輪改革，然後就迎來“杠杆牛”。

第二，流動性寬鬆為牛市提供“彈藥”。

信用擴張與股市流動性存在一定的關係，信用擴張階段，社會資本充足，可投入股市的資金就會增加。從資產端來看，商業銀行的資產配置偏好會影響股市流動性和行業現金流。從負債端來看，商業銀行主動負債指標可作為觀察信用是否趨於寬鬆的輔助指標。第三，宏觀基本面不能太差。牛市啟動的宏觀環境即使不用太好，起碼要比較穩定才行，景氣度不處於快速下行階段，利率和通脹相對低位。從動態趨勢上看，07年牛市開啟於景氣度開始上行階段，09年牛市開啟於景氣度見底反彈階段，14年牛市開啟於相對平穩階段。

今年以來，資本市場改革重視度提升，改革的內容中提到了提高上市公司質量、推動更多長期資金入市、豐富交易品種、加強資本市場對外開放、完善退市等基礎制度改革等措施。本輪改革，我認為同樣可以產生一輪牛市，但是，時間不在今年，還需要耐心地熬！不過，對比去年的行情，A股今年算是好很多了，不用太悲觀。

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