經過多次衝擊IP O之後，拉卡拉支付昨天登陸創業板。
昨天，聯想控股董事長、聯想集團創始人柳傳志(左一)，拉卡拉支付董事長、創始人孫陶然(右一)等參加上市敲鍾儀式。
多年媳婦熬成婆，拉卡拉支付奮鬥14年終於圓了上市夢，發行首日即頂格上漲44%，市值突破190億元。
“拉卡拉的成功上市是有典型意義的！”參加上市敲鍾儀式的聯想控股董事長、聯想集團創始人柳傳志昨天表示，“我們一直對拉卡拉大力支持，不僅是資金上。”作為一路走來對拉卡拉支付董事長孫陶然鼎力支持的“導師”，他肯定了拉卡拉業務的創新性。
歷經數次IPO折戟的挫折，孫陶然昨天在上市現場頗為感慨，立下軍令狀稱，“未來要在細分領域做到數一數二，達成每年30%左右複合增長率！”
收單業務“江湖大哥”地位能持續多久？
拉卡拉起了大早，卻趕了晚集。南都記者注意到，拉卡拉上市之路幾經曲折，也是名副其實的第三方支付行業變遷的見證者。實際上，早在拉卡拉進入銀行卡收單市場之初，已經算是經歷過一次轉型。拉卡拉並不是做收單業務起家，但卻以此取得“江湖地位”。
2005年，拉卡拉成為中國第一個電子账單服務平台；2006年，拉卡拉牽手中國銀聯開始推廣電子账單支付服務以及銀聯標準卡便民服務網點。拉卡拉借由其便民支付業務，將整個集團版圖一點點搭建起來，最大時，還擁有小貸、影視、股權投資、技術研發、資產管理、眾籌、企業評級、理財產品推廣等板塊，由十家控股或全資子公司承載，後於2016年末，將這些非“一行三會”監管的業務全數剝離出去，另外組建了考拉金服。
急速擴張的拉卡拉經營業績承壓。2013年、2014年連續兩年虧損超過1 .5億元。不過好在2014年之後，拉卡拉聚焦企業收單市場，這一領域競爭對手較少，且阿里系支付寶和騰訊財付通等巨頭也尚未對這部分T oB支付業務產生關注，拉卡拉充分享受了企業收單市場的紅利，在2015年實現盈利。
正如柳傳志昨日所言，孫陶然“經過若乾年的艱苦奮戰，在前四年的時候終於突破了一個關鍵節點，開始大幅度持續盈利”。這在拉卡拉招股書披露的數據中得到了驗證，其2016年至2018年淨利潤分別為3.26億元、4.64億元和6.06億元。從2018年公司高達56 .8億元的營收來看，遠超出2016年的25.5億。這股增勢似乎透露出，拉卡拉T oB業務未來或許還有很大的增長空間。數據顯示，截至2018年末，拉卡拉的收單業務PO S機及掃碼受理產品累計覆蓋商戶超過1900萬家，2018年收單業務交易金額逾3 .65兆元。第三方支付公司終端掃碼受理筆數位居行業第一，銀行卡收單交易規模僅次於銀聯。
雖然如此，但南都記者查閱招股書發現，近幾年拉卡拉的淨利潤增速放緩，2018年營業成本增長高達152%.而與此同時，2016年到2018年拉卡拉總體毛利率和收單業務的毛利率都發生了持續下滑。對此，孫陶然對南都記者解釋稱，是由於公司收單業務分為直營推廣和渠道推廣兩種模式，由於渠道分潤（指向商戶拓展機構機構支付的服務費）成本較大，因此毛利率相對較低。而對於南都記者關於渠道服務分潤水準持續上升的疑問，孫陶然解釋稱，“實際上分潤比例的提高和商戶拓展機構分潤適用比例的提升對業務拓展的效果明顯，能促進渠道服務機構的積極性，使得拉卡拉業務擴張的速度大大加快。”
孫陶然此前還在IPO路演中介紹稱，目前拉卡拉已經與國內2000多家渠道服務機構建立了合作關係，這為公司貢獻了81 .94%的收單業務收入。拉卡拉方面還回應南都記者稱，預計渠道服務採購將繼續作為拉卡拉最主要的採購內容，採購規模隨業務規模增長而持續提升。
無卡支付時代
“古董”P O S機想象空間在哪？
當移動支付格局變為支付寶、財付通持續佔領“頭兩把交椅”，第三方支付行業也已進入下半場，以“卡”起家的拉卡拉能否在無卡支付時代絕地逢生？
從卡到碼，拉卡拉在“雙寡頭”的夾擊下，個人支付業務的確遭受重創。當傳統的支付介質被支付寶、微信支付（即財付通）為代表的新型支付方式所替代，拉卡拉個人支付業務佔比在2018年已銳減至1.90%.
據業內人士介紹，拉卡拉與支付寶、財付通之間雖存有競爭，但另一方面也有合作。面對外界關於支付寶、財付通兩巨頭打趴了拉卡拉的說法，孫陶然不止一次在公開場合表示，“不管用什麽碼支付，收款都用拉卡拉”。實際上，拉卡拉與支付寶、財付通兩巨頭的確在某種程度上形成了上下遊關係。易觀金融中心高級分析師王蓬博對南都記者進一步解釋稱，儘管支付寶和財付通也手握銀行卡收單牌照，但兩巨頭目前與商戶接入時，大多採用服務商代理模式觸達商戶，服務商以第三方支付和聚合支付機構為代表，如拉卡拉和其曾經投資過的“收錢吧”等。南都記者查閱天眼查獲悉，“收錢吧”屬於上海喔噻互聯網科技有限公司，而拉卡拉支付旗下投資產業投資公司持有其6.81%的股權。
收單業務中，過去一部PO S機可能就是全部了；而現在，被認為是“古董”的PO S機相關場景中，還能依托金融科技，將商戶的支付與金融需求轉化成新的業績增長點。易觀最新的分析報告中指出，將場景與支付有效融合，是支付服務未來的轉型之路。對此，王蓬博認為，第三方支付行業業務還遠未到觸及天花板的時點，“支付現在都快變成流量入口了，它未來的變現空間還很大。”
的確，我們看到第三方支付行業中，擁有不同資源背景的公司都在利用自生資源轉型發展。港股上市的匯付天下對此已有探索，其2018年業績報告中顯示，其開拓的保險、供應鏈領域增值服務已服務了3100萬個账戶。
而拉卡拉方面也向南都記者透露，正在打造“端網雲數”體系，實現商戶信息流和資金流的統一，與金融機構等合作，基於商戶大數據，提供信息、導流和前端風控等服務。據悉，拉卡拉將在該項目上投入20億元，這也是拉卡拉上市後募資的最大投向。
觀察
非銀行支付行業
將回歸本源、轉型升級
此前，A股市場從未有第三方支付公司以獨立身份成功IPO.相關標的的稀缺，也使拉卡拉上市備受關注。中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼認為，作為非銀行支付的第一股，拉卡拉的成功上市將對整個支付行業起到良好的示範作用，將進一步推動非銀行支付行業回歸本源、轉型升級。
易觀金融中心的高級分析師王蓬博分析稱，監管逐漸收縮，實際上是把市場上不合規的“投機分子”出清掉了，隨著套利空間的壓縮，一些不具有競爭力的中小型第三方支付機構在逐漸退出市場，市場空間相對擴張，從而使得有實力的頭部公司有了更多的發展余地。由此看來，行業或許已從“跑馬圈地”式的粗放競爭階段，步入精細化的有序競合階段。
也有業內人士預測，隨著拉卡拉的成功上市，將有更多的第三方支付公司加入該行業，形成一股新的“上市潮”。但中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤曾對此表達過不同意見，“市場上具備上市條件和要求的支付公司其實並沒有很多，除少數成熟機構外，大部分公司的業務規模距離上市還有很大差距”。
據南都記者統計，獨立第三方支付機構中，此前只有匯付天下於2018年6月登陸港交所。不過，與拉卡拉同年遞交IPO申請的第三方支付公司還有上海漫道金融信息服務股份有限公司（即“寶付”母公司），但已經於2018年11月中止，至今沒有更多進展。
采寫：南都記者 熊潤淼
實習生 黃桂煊
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室