2019年股市、債市有哪些投資機遇？新華基金日前召開“2019年投資策略會”，新華基金首席策略分析師劉彬、新華基金權益部投資總監趙強、新華基金固收投資總監姚秋圍繞2019年的巨集觀經濟和市場策略、債市的整體情況等話題，與投資者進行了交流和探討。
看好2019年結構性行情
巨集觀層面，新華基金首席策略分析師劉彬認為，2019年經濟下行的壓力主要來自出口和地產。但經濟 從“穩杠杆”逐漸轉向“穩增長”的狀態，市場流動性會邊際上改善，會利於市場的風險偏好和估值的修複，因為外資流入仍將是主要的增量資金來源，比如2019年A股納入MSCI指數比例提高，6月份A股正式納入富時指數，將為市場帶來數千億元增量資金。
2019年經濟發展需關注八個方面，一是預計2019年以維持流動性的合理充裕，但降息難期，全球貨幣政策回歸正常化，國內貨幣政策重在疏導傳導機制；二是2019年財政赤字率可能上調，增值稅稅率預計將進一步下調，財政的支付能力會改善；三是地產調控政策邊際上會放鬆，時點在2019年二季度，限貸、限購和限價等行政管控措施的放鬆空間正在打開；四是2019年基建增速比2018略有回升，預計2019年基建投資增速將反彈至6%附近；五是2019年地產增速可能會回到0值附近；六是2019年經濟增速下行，社會消費增速會小幅下行；七是外貿情況依然存在變數，視具體情況而定；八是若貿易摩擦變化，人民幣匯率可能也面臨變化。
2019年市場行情方面，劉彬認為2019年市場是結構性行情。其中影響股價的主要因素是公司業績、無風險利率和風險溢價均出現下行，結構上偏向於逆成長周期行業，以及成長行業，在經濟和風險利率下行的大環境下有望獲得超額收益，判斷2019年全A股扣除金融類的淨利潤會增長，目前市場估值已經到了底部區域，隨著2019年整個業績下行，市場估值會更低。不過需警惕2019年外來的風險，其中需警惕美國期限利差收窄帶來的外部衝擊以及外部市場情緒，
具體投資板塊上，大概率看好行業主要是5G、非銀金融、地產、建築、新能源汽車、電新、通信、電腦、軍工等。比如，5G行業的投資高峰期可能是在2019、2020、2021年，相關組件或也是值得投資的領域；新能源汽車具有十年十倍增長的潛力，子板塊中零組件、動力電池等具有較大成長空間；而軍工板塊逆周期屬性強，在經濟下行的市場背景下，會獲得超額收益。
債市需精細化 動態化投資方法
債市與經濟環境息息相關。固收投資總監姚秋表示，經濟中不穩定不平衡的因素更加顯性化，2019年經濟環境將是從穩態到激發態的關鍵時點，激發態是指內生動力變弱與外生能量衰減共振，導致體系不穩定、不平衡。具體表現為經濟下行壓力大，就業形勢嚴峻；利潤分配重新洗牌，高利潤向低利潤中美經濟與金融聯動性減弱；政策邊際上繼續友好，但不宜有過高預期；避險情緒延續，風險偏好仍有下降空間；流動性將成為金融市場的重要力量。“當前需要尊重外生變量的外生性，外生變量難以用經濟體系內部的因素來解釋，留意資產價格裡是否包含了部分預期或者是否預期不足”。
新華基金統計2008年至今的債券收益率數據看，目前各類債券的收益率水準均處於1/4分位數附近。展望2019年的債券市場，姚秋認為，經濟增速、通脹與風險偏好等因素共振，造就了新一輪債牛，2019年影響資產價格的核心變量是，市場流動性改善的概率大，監管邊際寬鬆，強力調結構、降風險的產業政策有望緩和。具體表現為2019年債市的低利率環境有望維持，中等期限債券平均利率水準或是低於2018年；國內經濟下行壓力延續，政策對經濟與金融體系均會更為友好；轉債市場將呈現二八分化，稀缺性溢價將逐漸消退；股債同向波動特徵將大於蹺蹺板效應；經濟周期與產業周期共振，低等級債券違約常態化，違約的概率可能是從千分之幾量級躍升到2%左右。截至12月18日，統計2014年至今的債券違約情況看，金融去杠杆、融資管道收縮對企業資金鏈條的衝擊開始出現，信用事件有增多的跡象，對信用利差構成一定風險。
2018年債券市場表現較好，談及2019年債牛行情能否延續，姚秋認為主要受兩個因素製約。一是債券的絕對收益率水準如果能突破，上升空間較大；二是債券託管數據看，2019年有望延續2018年市場的活躍度，其中廣義上基金是重要參與力量。
“交易長端，提升短端，嚴守信用風險的底線”，姚秋表示，交易長久期債券，騎乘中短久期，在業績與增速間尋求權益市場預期差，等待溢價率下殺帶來的轉債配置機會。其中債券交易長端主要採用配置、交易、回避的態度，根據債券的收益率水準和經濟水準進行合理調整，如去年債券收益率足夠高高，基本面下行，採用配置方式，但目前債券的絕對收益率水準不高，基本面表現較好，這時則選擇交易，2019年債券違約率可能會上升，需要規避債券信用風險。
具體債券配置策略方面，需精細化、動態化的投資方法，建立和維護前瞻性的投資體系，堅持從巨集觀主體與微觀個體的基本面出發，結合與資產價格的匹配度，在控制總風險敞口的前提下，獲取投資收益。例如，轉債投資方面，等待供給放量和估值下殺，耐心不躁動。
（本文內容僅供參考，不作為投資建議。）
（經濟日報 記者：周琳 責編：渠麗華）
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