糖市“熊”相畢現 旺季會否成為“驅熊人”
中國證券報
□本報記者 馬爽
今年是食糖增產周期的第二年，市場整體供應充裕，也令糖市進入“至暗時刻”。截至6月28日，鄭糖期貨主力合約今年以來累跌逾13%。A股中，南寧糖業、貴糖股份等糖業股走勢亦承壓。
持續孱弱的糖價，對產業鏈企業影響幾何？隨著酷暑高溫來臨，糖市消費也將進入傳統旺季，這是否會刺激價格“否極泰來”？後市糖價又將何去何從？
糖市進入“至暗時刻”
進入6月以來，鄭糖期貨迭創新低，截至昨日收盤，主力1809合約收報5115元/噸，徘徊在近三年低位附近，跌49元或0.95%。今年以來，該合約累計跌幅達13.73%。
國際糖市亦不容樂觀。洲際交易所（ICE）原糖期貨10月合約6月27日收報12.05美分/磅，今年累計跌幅達20.72%。
何種因素令全球糖市陷入“至暗時刻”？
“內外盤糖價維持偏弱運行的主因均在於基本面供過於求。”中信建投期貨白糖研究員田亞雄、吳新揚向中國證券報記者表示，從國內市場來看，今年是食糖增產周期的第二年，市場整體供應充裕。從國際市場來看，ICE原糖價格下跌主要是由今年初北半球產糖國增產壓力所致。此外，當前產糖大國巴西雖然已大力抑製製糖比，糖產量也較去年同期有了大幅減少，但其貨幣雷亞爾走弱，繼續刺激以美元計價的食糖出口，增加了市場供應量。
光大期貨白糖分析師張笑金認為：“糖價持續下行的根本原因是全球範圍內進入了增產周期，糖料供應充裕，過剩量增加，導致國內外食糖價格中樞不斷下移。”
根據荷蘭合作銀行（Rabobank）最新預估，由於泰國和印度糖產量大增，國際糖市料連續兩年供應過剩，預計2017/2018年度全球糖市供應過剩1050萬噸，2018/2019年度供應過剩500萬噸。
方正中期期貨白糖研究員張向軍也認為，糖市供應過剩格局可能會持續到2019年。
與白糖期貨價格一道持續走弱的還有其兄弟成員糖業股票。A股市場上，南寧糖業、貴糖股份等亦走勢承壓，2018年以來分別收跌40.06%、25.15%。
“糖業股走勢承壓，一方面是受食糖產業基本面影響，另一方面，也與國內股市整體走勢相關。”田亞雄、吳新揚表示。
張笑金認為，國內食糖產量增加，特別是甜菜糖種植面積增加顯著、下遊消費增長緩慢等因素也使得糖價、相關股票價格承壓。
產業鏈“幾家歡喜幾家愁”
糖價的持續陰跌，對蔗農、製糖企業、貿易商、消費企業等影響幾何？
以我國甘蔗主產區廣西為例，依然實行全區統一收購指導價，加二次結算的方式。2017/2018年榨季普通糖料甘蔗收購首付價為500元/噸，比2016/2017年榨季普通糖料甘蔗收購首付價480元/噸增加20元/噸。收購指導價穩中有升，有效保證了國內糖料甘蔗種植。
“儘管食糖銷售價進入到下行周期，但對於蔗農來說，影響較小，需要關注2018/2019榨季收購價的變化以及直補問題的推進情況。”張笑金表示，從歷年廣西甘蔗保底收購價來看，具有明顯的周期性。從2011/2012榨季開始，甘蔗收購價大幅提高到500元/噸，此後逐年降低，2014/2015榨季後再次逐年提高，從400元/噸提升至500元/噸，正是因為甘蔗收購價格走高，農民種植積極性增加，國內糖料供應相對有了保證。
張向軍也表示，畢竟甘蔗收購價相對較高，而且糖廠兌付甘蔗款也比較及時。
蔗農售完甘蔗後，製糖企業就成了價格波動的“接力棒”。“製糖企業收購甘蔗後，面臨的壓力最為沉重。當前糖價已經低於製糖成本，而且當前糖廠的庫存又是2015年以來同期最高水準，資金佔壓比較嚴重。而對於貿易商來說，也面臨著庫存貶值風險，只能加快周轉速度。”張向軍表示。
對於製糖企業來說，價格下行勢必影響其利潤，因此企業也在積極尋求保值方式鎖定利潤，且控制成本的意願較強。“去年以來，鄭商所白糖期貨倉單數量居高不下，也可以看出這一點。”張笑金表示。
不僅如此，一些大型糖企還通過開展其他副業彌補糖業虧損。“由於甘蔗渣可以造紙，一些糖企還布局了造紙等副產品業務，而隨著前期紙價大漲，也彌補了部分產糖業務虧損。”田亞雄、吳新揚表示。
在熊市周期，看跌預期也致使終端消費者隨行就市採購。據田亞雄、吳新揚介紹，因為看跌價格預期，貿易商整體的囤貨積極性不高，商業庫存同比偏低，終端消費企業以按需採購為主。
消費旺季能否“否極泰來”
近期，全國多地進入高溫烘烤模式，冷飲消費增加有望拉動食糖需求。從以往經驗來看，下半年食糖消費高峰多會出現在8月份。
今年的旺季需求會否提振孱弱的糖價呢？
“在過剩的周期中，消費旺季會在一定程度上緩和市場悲觀情緒，但仍難以徹底扭轉糖價的弱勢格局。”張笑金認為，國內食糖產銷進度仍是市場的核心，價格處於下行周期，經銷商低庫存策略持續，庫存更多集中在糖廠。5月銷售數據好於預期，短期關注6月銷售情況及行業會議的指引。糖協定於7月3日-6日在昆明召開食糖產銷形勢分析會，屆時要關注會議上關於未來行業直補政策的預期。一旦直補政策啟動，糖的價格中軸將再度大幅下移，但執行時間未必會能對應到2018/2019榨季。
田亞雄、吳新揚也認為：“看跌預期致使貿易商、終端消費採購積極性不高，雖然旺季消費量可期，但今年的暑期旺季來得稍晚，且當前國內外糖市仍在偏空運行，旺季對糖價的提振作用可能比較有限。”
展望後市，張向軍表示，若三季度食糖消費形勢喜人，糖價出現翹尾行情的可能性很大，鄭糖期貨主力合約或許會回升至5500元/噸附近。不過，長期來看，食糖供應壓力可能會持續到2019年，未來糖價還有下探至5000元/噸下方的可能。
“長期來看，2018/2019榨季全球範圍內仍處於增產周期之中，供應充裕導致各主產國積極尋求出口，國內還將面臨甜菜糖增產、相關壓榨企業投產的困擾，因此糖價需要一個相當長的築底過程。”張笑金表示。
田亞雄、吳新揚表示，從農業農村部報告展望來看，2018/2019年度糖料種植面積將繼續增加，增產預期較強，糖價也將繼續承壓下行。但隨著糖價走低，預計2019/2020年度消費端將有望獲得提振。更重要的是，與糖價聯動的收購價下調，也可能會使得蔗農種植意願下降。屆時隨著減產的到來，價格才有望迎來轉捩點。
責任編輯：牛鵬飛
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