鄭糖 市場氛圍正在轉暖

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   提要

   3月國內銷售料恢復正常。同時，甘蔗糖分不高的問題也將得到體現。4月初公布的數據預計表現為產量低於預估且銷售不拖後腿。短期內，鄭糖市場不乏利多因素。

   上周初開始，鄭糖價格連續跌破關鍵支撐位，主力合約5720元/噸一線的失守宣告著盤整一個半月的格局被打破，3月9日最低跌至5604元/噸的20個月新低。不過，最終止步在5600元/噸的關口。目前，空頭態度緩和，基本面上已經沒有理由繼續追空。

　　 市場對巴西甘蔗減產達成共識

　　國際市場供需數據再度調整，本榨季全球糖市供應過剩量上調66萬噸，至651萬噸，原因是印度、泰國和歐盟增產。而下榨季，即2018/2019榨季，全球過剩量下調73萬噸，至699萬噸，主要原因是巴西甘蔗老齡化和食糖生產比例降低。

　　造成全球糖價持續低迷的根本原因就是供大於求，正在生產中的泰國和印度，甘蔗壓榨量和糖分都出現超預期增長，供需矛盾進一步加劇。不過，4月開始，印度和泰國陸續收榨，巴西甘蔗就要開榨。巴西甘蔗減產預期較為強烈，市場已經對此形成共識。4月之後，國際市場的供應壓力將有一定緩解，下榨季的供需預估會成為市場焦點。

　　國內食糖產量大概率低於預期

　　本榨季，國內食糖產量預計為1020萬噸，消費量預計為1490萬噸，產出缺口為470萬噸。隻計算已經確定的拋儲，則可供量預計為1724.79萬噸，其中包括上榨季結轉庫存138.59萬噸、進口量300萬噸、非合法貿易量180萬噸、消費量1490萬噸以及期末結轉207.7萬噸。以至於庫存消費比將從本榨季的9.21%提高至13.87%。再加上未來的拋儲，結轉庫存和庫存消費比只會更高。由此可見，不考慮拋儲，本榨季的過剩量已經高於上榨季，這也是前期鄭糖下跌的根本原因。

　　2月產銷數據公布之前，市場已經嗅到利空的味道，所以在數據陸續公布期間，鄭糖價格進一步下行。2月銷售低迷程度超出市場預期，單月銷量同比降低27%，這除了有春節假期的原因，中間商和終端消費庫存量較低、補庫積極性不高也是一個原因。不過，2月銷售數據表現不佳並不代表食糖行業終端消費出現問題，只是市場的庫存結構和形式有所調整，3月銷售料恢復正常。同時，市場普遍共識的甘蔗糖分不高的問題也將在3月數據上得到體現。所以，4月初公布的數據將大概率出現產量低於預估但銷售不拖後腿的情況。此外，4月國內臨近收榨，年度產量數據將明朗，低於預期的產量對市場來說可一定程度上緩解供需矛盾。

　　短期內，還有下旬即將公布的進口配額許可為150萬噸的消息，部分空頭獲利離場，而絕對價格大幅走低後鄭糖市場多頭抄底氛圍升溫。印度和泰國收榨、國內甘蔗糖廠也收榨後，年度實際增產幅度可能不及預期，近期鄭糖將強勢運行。不過，在整體熊市的大格局下，反彈太空受到限制。

　　（作者部門：一德期貨）

責任編輯：牛鵬飛