全國各地集體爆雷:貴州松桃 四川安嶽多政信項目逾期

　　來源：債市觀察　

　　政信項目風險持續爆發！今年以來，雲南、河南、內蒙古、四川、貴州政信項目相繼爆雷，全國各地的投資者都在盯著地方財政局，對當地財政局當初的還款承諾翹首以待。　　

　　1、貴州銅仁武投禍不單行，又一棚改政信項目爆雷

　　這兩天，小債收到了不少投資者的獨家爆料，而在爆料資訊中，正有小債昨天曝出的貴州銅仁武投平台公司。貴州銅仁武投所發行的棚改項目資金逾期的，並非只有昨天文章《貴州再爆雷！銅仁棚改項目曝資金逾期！一月兩次爆雷牽出地方債危機！》中提到的“金誠銅仁城市化發展2號私募基金”，其2016年前後發行的另一棚改項目私募基金“坦沃資產-政信302 號私募基金”也於近日逾期（是的，你沒看錯，是同一家城投平台）。

　　該基金募集資金2億元，共分為10期，第一期已於2018年7月18號到期並完成兌付，第二期7月25號，第三期8月1號到期，目前前三期均已到期，但兌付日已過，基金管理人一直在說跟政府協商，一直沒給明確的結果，目前管理人沒有出延期公告，管理人和政府也沒有公布還款方案。據悉，目前4-10期還未到期，第4期將於2018年8月8日到期。

　　“坦沃資產-政信302 號私募基金”（下稱“302基金”）由寧波坦沃資產管理有限公司於2016年7月18日發起成立，基金擬募集不超過2 億元資金，每期基金存續期間24 個月。

　　募集資金用於受讓融資人銅仁武投合法擁有的對松桃縣政府因松桃縣花鼓大道棚改項目產生的應收账款債權，募集資金用於投資建設松桃縣十八灘棚改項目工程。

　　302基金分為ABC三類，最高年化收益率高達10%。A類100-300萬，年化收益率9.2%，B類300萬-600萬9.5%，C類600萬以上10%。

　　融資人銅仁武投按約定的時間和方式支付溢價回購款，並於本基金結束時全額回購應收账款轉讓款；貴州松桃永昌投資開發有限公司承擔不可撤銷無條件連帶擔保責任；松桃縣人民政府出具《應收账款債務確認函》、《融資批準函》，松桃縣人民政府對本次融資進行書面確定並承諾及時足額償還本基金本金和溢價回購款；松桃縣人大出具決議批準本筆融資納入財政預算，批準由財政資金及時足額償還本筆融資； 銅仁武投提供評估價值3.8 億元的商服用地抵押。

　　根據寧波坦沃資產管理有限公司（寧波坦沃）盡調報告中的財務資訊，銅仁武投總資產169億元，淨資產124.07億元，負債率26.83%（總負債45.49億元），其中有息負債22.48億元，銀行借款11.94億元。而銅仁武投利潤總額4.35億元，6億的補貼收入反而遠超過自身盈利。值得注意的是，雖銅仁武投總資產並不少，但該城投主要負責安置房建設，資產構成基本都是手中的土地價值和存貨。

　　2013年-2015年，營收下降，政府補貼收入持續增長，政府補貼是其核心利潤來源。總體來說，自身造血能力弱，對政府補貼依賴性強，債務結構相比全國城投公司來說，並沒有那麽健康。而擔保公司貴州松桃永昌投資開發有限公司2015年利潤虧損，資產負債率較高，擔保能力並不強。

　　盡調報告還顯示，2013 年-2015年，松桃縣公共財政收入的增長主要源於上報中央地方負債增加帶來的上級財政撥款收入，2015年總可支配收入達50.6億元。縱觀財務數據，我們可以看出，松桃縣和銅仁武投收入主要靠上級財政補貼。

　　儘管每年有超10億的利潤來源，也架不住地方政府漫天舉債，而值得注意的是，2016年之後，銅仁武投除了不斷拓寬銀行融資管道，又相繼與中江信託、多家融資租賃和私募基金平台簽署融資協定，銅仁武投直接融資或擔保的可查信託或基金計劃有：中江信託-金馬279號松桃苗族自治縣苗王城旅遊區開發項目貸款集合資金信託計劃（1億元），中江信託-金鶴293號貴州松桃旅開公司貸款信託計劃（2億）中江信託-金馬492號貴州松桃縣棚戶區改造集合信託計劃（1.5億）。兌付時間均集中於2017年-2018年，銅仁武投大量金融機構借款、流動性緊張所言非虛。

　　管理人寧波坦沃在盡調報告中也指出，因松桃屬於非全國百強縣，故從銀行和信託等管道融資存在困難，希望跟我司合作實現融資。

　　2、四川安嶽一政信項目出現逾期 

　　近段時間西南地區不平靜，貴州政信項目爆雷後，四川也爆出政信項目逾期的消息。

　　7月29日本為四川安嶽縣安嶽大道工程建設政信項目神鷹78號第2期的還款日，但截至目前，投資者仍未等到兌付的消息，已構成實質逾期。

　　據了解，其中神鷹78號第一期已於2018年7月10日完成兌付，而第二期本應於7月29日到期，但目前由於底層資產出現問題，目前已逾期。而第三、四、五期將於8月12日、8月25日、9月5日到期，能否正常兌付也存在問題。 

　　神鷹78號設立於2016年7月12日，規模為1.9876億元，共分5期發行，每期期限為2年。該資管計劃共有114名投資者，其中個人投資者109人，機構投資者5位。

　　神鷹78號項目資金通過方正東亞信託（現名為國通信託）向四川安嶽縣興安城市建設投資開發有限公司（下稱安嶽城投）發放信託貸款，資金用途為用於安嶽大道北段一期、二期路線工程建設。 

　　還款來源為融資人的日常經營收入。風控措施包括安嶽縣欣通建設投資有限公司以其持有的價值10億的國有土地使用權為融資人提供抵押擔保，抵押率不超過20%。另外，安嶽縣人民政府、財政局出具政府和財政局承諾函。

　　目前，國盛資管工作人員已經到安嶽建設督促其還款，鑒於該項目為政府平台項目，國盛資管已經聯繫了其股東及主管部門安嶽縣財政局，要求其盡快籌集資金還款。投資人也到過安嶽縣政府，但並沒得到積極回應。

　　融資方安嶽城投成立於2009年11月，注冊資金11億，大股東為安嶽縣國資委，持股87.47%，國開行旗下的國開發展基金持股12.53%，作為地方政府重要平台公司，主要承擔安嶽縣城市基礎設施、統建安置房等政府性投資項目的投資建設管理。 

　　安嶽城投對外投資5家公司，全資控股四川安嶽縣興安城市建設投資開發有限公司。其今年1月份經國家發改委發行債券18安嶽01，規模為4.3億元，票面利率7.5%，當前評級為AAA。

　　來看一下安嶽城投的主要財務數據，截止2017年，安嶽城投總資產73.16億元，總負債37.39億元，流動負債佔比超62%，資產負債率較高為51.1%。2017年總收入為15.22億元，淨利潤2.87億元。2017年營收大幅增長，較前兩年增長了近100%，然而淨利潤卻沒有明顯增長，同比增長幅度只有11%。

　　另外，據小債調查發現，安嶽城投也曾通過中江信託做了不少金融借款，包括中江國際信託-銀象163號  四川安嶽縣城鎮化建設投資集合資金信託計劃、中江信託-金馬265號安嶽縣興安城市建設集合資金信託計劃等，借款金額在4億左右。加上本次逾期的神鷹78號，累計舉債金額達到6億左右，而安陽縣一年的財政收入只有13億元（2017年數據），而財政支出卻有48億元，嚴重財政赤字。另外，2017年省財政廳還轉貸了安嶽縣地方政府債券資金8.15億元，其中，一般債券5.88億元，專項債券22.79億元。

　　國土資源部還通報安嶽縣興安城市建設投資開發有限公司違法佔地案件。安嶽城投企業於從2016年7月起，在未取得合法用地審批手續的情況下，在嶽陽鎮白石村修建棄土場板房，違規佔地0.37畝。

　　安嶽縣是我國檸檬之都、佛雕之都。安嶽縣龍台鎮作為特色 “檸檬小鎮”也在今年被淘汰，在國家發改委公布的淘汰風險理由指出，政府舉債建設而加重債務包袱的特色小鎮面臨淘汰的風險很高，業內人士指出，這與安嶽縣債務負擔過重、檸檬經濟下滑有一定的關係。

　　3、城投信仰遭遇危機

　　全國各地都在爆雷，政信項目還可信嗎？

　　打著“管道資訊”、“稀缺項目”“政府背書”旗號的政信宣傳滿天飛，如果翻一翻市場上政信項目的推介資料，估計不少人會被嚇到，銷售平台把政信項目誇得天花亂墜，恨不得立馬就讓你打款。

　　政信項目也不是完全沒有風險，國企央企崇拜後，投資者轉向城投信仰。政信項目不兌付的幾率很小，但地方政府一拖再拖，又何嘗不是對政府信用的一種消耗！

　　不得不承認，地方舉債過程中，圍繞地方融資平台，地方政府、地方國企、金融機構等主題已經形成了一個完整的鏈條，各主體在政府信用的庇護下，成為利益共同體。

　　從被禁止的“擔保函、承諾函”（我會還款）進而演變成“知曉函”“同意函”（我知道了），有一百種辦法禁止地方違規舉債，地方就有一千種方法尋找對策。地方債問題隻控制是不夠的，還要從根源上入手。

　　政信項目違約已趨向常態化，城投信仰漸行漸遠，未來還有多少“政府信用”可以被透支？

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯繫原作者並獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：牛鵬飛