首家可轉債回購案例出爐 騰邦國際七成募集款穩股價

本報記者 楊坪 深圳報導

11月30日晚公告，騰邦國際（300178.SZ）發布公告稱，擬發行可轉債募集不超過8.4億元（含8.4億元），其中5.9億用於回購公司股份，佔比超過七成，另外2.5億元用於補充流動資金。

12月3日，騰邦國際複牌後一字漲停，一改往日跌跌不休的態勢，股價報收於10.67元。

“通過可轉債募資用於股份回購，一方面可以促使上市公司股價回歸合理的狀態，另一方面，拓寬了上市公司回購資金來源的管道，緩解公司的資金壓力。事實上除了通過可轉債擴展融資管道外，《證券法》修訂也指出回購股份可用於可轉債行權，這對推動可轉債市場發展有著積極意義。”12月3日，北京一家中型券商固收行業分析師對21世紀經濟報導記者指出。

回購緩解股價壓力

即將發布的股份回購計劃，宛如一支強心劑，讓重組告吹、現金流持續惡化、資產負債率不斷攀升的騰邦國際稍有喘息。

在發布可轉債發行預案之前，騰邦國際股價今年以來已經跌去了26.74%，尤其是在11月27日，騰邦國際宣布終止收購九州風行後，公司股價更是節節敗退。

但與此同時，騰邦國際的質押風險卻在逐漸暴露。

截至三季度末，騰邦國際已有3.49億股被質押，佔公司總股本的比例為56.56%。其中，控股股東騰邦集團累計質押1.38億股，佔其持有公司股份的77.88%。實際控制人鍾百勝累計質押1426.89萬股，佔其持有股份數的100%。

公司現金流也不樂觀。儘管近年來騰邦國際通過外延並購的方式，實現了業績的穩定增長，但是公司現金流狀況卻在不斷惡化。數據顯示，2017年和2018年1-9月，公司經營現金流淨額分別為1.94億元、-12.77億元。

報告期內，公司的資產負債率一直處於較高水準，2015年末、2016年末、 2017年末和2018年9月末，公司資產負債率分別為56.20%、63.65%、58.68%和64.65%。

危機四伏之下，騰邦國際也開始嘗試自救。

為了緩解資金緊張的局面，10月15日公司發布停牌公告，擬引入深圳市福田投資控股有限公司（簡稱“福田投控”）作為重要戰略股東，並探討成為第一大股東的可能性。不久後，福田投控以公司現有資產為標的，向公司提供金額為人民幣1億元的流動性支持。

12月3日，21世紀經濟報導記者從騰邦國際內部人士處獲悉，“目前有關引入戰投的計劃尚在持續推進中，不過預計福田投控謀求控股權的可能性不大，引入的戰略股東可能不止福田投控一家。”

11月10日，三部委（證監會、財政部、國資委）聯合發布《關於支持上市公司回購股份的意見》，指出上市公司可通過發行優先股、債券等多種方式,為回購本公司股份籌集資金，這無疑為騰邦國際再度融資提供了一條新的途徑。

根據可轉債發行預案顯示，如果按照5.9億元的上限進行回購， 12月3日騰邦國際盤面顯示最新股價為10.67元，總市值為65.78億元，回購股數將達到公司總股本的8.96%。

上述內部人士也對記者介紹稱：“目前公司正在與券商溝通定稿，晚一點會發具體的回購方案，回購金額預計不會有大的變動。”

可轉債市場或再升溫

今年9月份開始，證監會、滬深交易所不斷為A股上市公司股份回購制度鬆綁，上市公司回購熱情高漲，數百家企業加入回購大軍，據wind數據顯示，截至12月3日，A股市場股份回購金額已經突破368.08億元。

但騰邦國際則是通過可轉債為股份回購募資的“首吃螃蟹者”。

有不少業內人士對記者指出，隨著騰邦國際的可轉債發行計劃落地，可轉債發行市場將被不斷催熱。

上述固收行業分析師就對記者指出：“此前受股價持續低迷影響，可轉債發行難度加大，通過啟動回購，能穩定發行預期，有利於轉債順利發行。另外在轉股階段，回購庫存股份可用於可轉債行權，降低大股東股權被稀釋的可能。”

由於可轉債兼具股和債的特性，在降低公司的融資成本的同時，也能為股東帶來更豐厚的利潤回報，其用途不止在股份回購制度中被大幅拓寬，早前，監管層為推動上市公司發行可轉債的積極性，就曾試點定向可轉債並購。

11月初，賽騰股份（603283.SH）已經發布了通過發行可轉換債券、股份及支付現金購買資產並募集配套資金預案。

Wind數據也顯示，隨著可轉債功能的不斷釋放，上市公司發行可轉債的熱情不斷升溫，截至12月3日晚，今年以來已經有65家上市公司通過發行可轉債募資，發行規模突破899.50億元，而2017年全年可轉債募資規模僅為602.72億元。

“不管是股份回購制度、還是定向可轉債的推出，我們可以清晰看到一個方向——監管層正在推動上市公司使用轉債這種股債結合的方式融資，近兩年轉債的供給也變得非常旺盛。”12月3日，上海一家中型券商投行部人士對記者指出。

不過，同時該投行人士認為，目前可轉債規模較以往有較大提升，但要超過定增規模還有一定難度。

“從上市公司融資角度來說，可轉債的審批流程、後續轉股等程式，需要花的心思非常多，如果上市公司不是特別需要錢，其實沒有特別必要發轉債。而且現在政策是否會一以貫之還不好說，前期可轉債的大幅增長，主要因素還是由於定增受限，如果未來監管層放鬆定增限制，可轉債的優勢未必明顯。”上述投行部人士說道。

（楊坪）