中信證券：陝北-湖北線獲核準，特高壓演繹二階段行情

文丨弓永峰

陝北-湖北特高壓直流獲核準，靜態投資178億元，系本輪建設核準的第四條。目前本輪特高壓核準進度基本符合預期，剩餘線路有望在2019H1迎來集中核準；本輪建設招標啟動快、回款加速、周期縮短，公司業績高峰有望在2019H2-2020H1到來，持續推薦核心設備高業績彈性龍頭平高電氣、許繼電氣、國電南瑞。

▍陝北-湖北±800kV特高壓直流獲核準，靜態投資額178億元。

據能見網，陝北-湖北±800千伏特高壓直流輸電工程近期正式獲得國家發改委核準，工程靜態投資178.41億元。2018年9月7日，國家能源局印發《關於加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》，規劃2018-2019年建設九項大型輸變電工程，含“五直七交”12條特高壓線路，預計總投資額約1800億-2000億元。2018年10月底至今，國家及省級發改委已核準青海-河南±800kV特高壓直流、張北-雄安1000kV特高壓交流、駐馬店-南陽1000kV特高壓交流三條線路，陝北-湖北±800kV工程為第四條線路，工程靜態投資178.41億元。

▍上海廟-山東1000kV特高壓交流投運，特高壓建設穩步深入。

據北極星輸配電網，1月11日，上海廟-山東1000kV特高壓交流工程經歷168小時試運行後正式投運，該線路2015年12月核準，整體建設周期約3年，經歷上一輪大規模建設後，我國特高壓工程建設流程完備、工業化體系完善。隨著上海廟-山東線路的投運，特高壓入魯工程持續推進，特高壓交流環網不斷豐滿，大氣汙染防治行動規劃的“五交四直”9條特高壓線路已全部建成投運。

▍工程核準進度基本符合預期，2019年上半年有望迎來集中核準期。

受部分地方電力規劃調整和“十三五”期間土規、環評要求提高影響，原定於18Q4核準的9條特高壓線路進度有所推後，但推進進度仍然較快，預計剩餘線路將於19年初陸續核準。其中，雅中-江西±800kV特高壓直流工程已在2018年12月完成江西省內支持性檔案，有望在近期落地。我們預計本輪剩餘特高壓線路核準進度為：荊門-武漢（2019.2）、雅中-江西（2019.2）、南陽-荊門-長沙（2019.3）、駐馬店-武漢（2019.4）、南昌-武漢/長沙（2019.5）、白鶴灘-江蘇/浙江（2019.9）。

▍進入集中建設開工招標階段，回款高峰有望提前。

特高壓線路一般在核準後1-1.5個月開始採購，2018Q4核準的部分線路已於11月中旬啟動工程招標，預計2019年1-2月將啟動年內首批招標採購，此後有望保持每1個半月1批的招標節奏。隨著國網對工程款支付有所提前，訂單周期有望縮短至3個季度-1年，預計核心設備供應商將在2019H2-2020H1迎來回款高峰。複盤上一輪特高壓集中建設情況，板塊將迎來第二階段行情——即工程集中核準與招標階段，高確定性、基建逆周期屬性與前期（規劃階段）預期落地，將共振促特高壓板塊持續向好。

▍風險因素：

電網投資出現波動、特高壓核準建設不及預期、行業競爭加劇。

▍投資策略。

本輪建設對站內龍頭利好明確，推薦繼續關注毛利率高且競爭格局清晰的核心設備領域，重點關注高業績彈性龍頭標的。重點推薦關注特高壓GIS龍頭並注入資產優化中低壓配網布局的平高電氣，特高壓換流閥“雙寡頭”之一、配網設備主要供應商的許繼電氣，布局電網全環節、投資IGBT領域、業績成長穩健的自動化設備與軟體龍頭國電南瑞；推薦關注中國西電、特變電工。