業績承諾只是一場數字遊戲？歡瑞世紀涉嫌財務粉飾

財聯社（上海，研究員孫詩宇 薛彥文）訊，7月5日，歡瑞世紀收到深交所年報問詢函，交易所對公司應收账款不斷增加，經營活動現金連續兩年為負等問題進行問詢。

7月6日，歡瑞世紀對交易所問詢函做出回復。公司稱，與同行業影視公司相比，公司應收账款比例確實偏高，《天下長安》、《天乩之白蛇傳說》兩部電視劇是造成其應收账款問題的主要原因。令人關注的是，高企的應收账款背後，或許與三年前的借殼上市有關。

陳援買殼：星美聯合變身歡瑞世紀

歡瑞世紀的前身是三愛海陵，於1998年上市，公司主要從事機械製造，實際募資為2.5億元。2001年公司證券簡稱更改為長豐通信，2005年公司簡稱又由長豐通信變為星美聯合。

2012年和2013年星美聯合實現營收僅為1165.54萬元和1096.60萬元，公司稱主要是其全資子公司星宏商務向關聯方銷售苗木資產以及從事市場調研等業務取得的收入，上市公司本部未取得任何收入。上市公司及星宏商務未實際開展業務，故上市公司亦未能實現營業收入，2014年公司營收甚至為零。公司股票被實施退市風險警示，面臨退市壓力。

在此背景下，星美聯合大股東上海鑫以於2015年4月與歡瑞世紀簽訂股權轉讓協議，上海鑫以將其持有的5793.87萬股（占星美聯合已發行總股本的14%）轉讓給天津歡瑞，天津歡瑞因此成為上市公司的第一大股東，陳援為其實際控制人。

在獲得星美聯合控制權後，陳援將其旗下資產歡瑞世紀注入上市公司。2016年2月，星美聯合發布購買資產並募集配套資金公告，星美聯合以發行股份的方式，以每股7.66元的價格發行3.91股，募資33億元，用以購買歡瑞世紀100%的股權。

值得關注的是，歡瑞世紀的資產账面淨值僅為7.98億元，而評估值卻高達30.25億元，評估增值率為278.9%。星美聯合在收購報告中稱，本次交易擬購買的評估增值率較高，主要是基於歡瑞世紀未來良好的發展前景。

事實上，歡瑞世紀分別對2015年、2016年、2017年和2018年的業績作出承諾，2015 年度、2016 年度、2017 年度和 2018 年度實現的合並報表中歸屬於母公司的淨利潤將分別不低於 1.70 億元、2.41億元、2.90 億元和 3.68 億元；扣非淨利潤分別不低於 1.52 億元、2.23 億元、2.70 億元和 3.43億元。

此外，星美聯合還對此次收購進行了配套募資，以每股8.72元的價格，發行1.75億股，共募資達15.3億元。公司稱資金用途是電影電視劇投資、特效後期製作中心等。

持續高企的應收账款背後 歡瑞世紀業績承諾仍未完成

歡瑞世紀借殼上市之時，曾掀起一輪資本狂歡，公司股價由2014年初的每股5元左右漲到2015年的23.86元，漲幅高達4倍。

然而在高溢價收購和募集了巨額配套資金之後，歡瑞世紀的發展前景卻沒有像收購時說得那樣美好。

以其應收账款為例，歡瑞世紀的應收账款從2015年504.79萬元，增加到2018年的23.22億元，增加了459倍，遠超同期營收增幅。即使在巨額應收账款存在的情況下，歡瑞世紀的業績承諾仍未完成。公告顯示，2016年和2017年完成了業績承諾，而2018年的業績承諾完成率為88.34%。

更值得關注的是，公司的財報審計部門天健會計師事務所對歡瑞影視財務報表出具了保留意見審計報告（非標意見）。

天健會計師事務所表示，“截至 2018年 12 月 31 日，歡瑞影視公司合並財務報表中電視劇《天下長安》應收账款账面餘額為 5.06 億元，歡瑞影視公司管理層計提壞账準備 0.25 億元。鑒於電視劇《天下長安》在 2018 年存在未按計劃檔期播出且至今仍未播出的情況，我們無法確定是否有必要對《天下長安》相關應收账款的壞账準備作出調整。”

此外，在巨額應收账款背後，是歡瑞世紀經營活動現金流持續流出的現狀，據財報，2015年至2018年四年共流出高達10.41億元。

紅岸預警：歡瑞世紀涉嫌財務粉飾

根據年報，2018年末歡瑞世紀的應收账款為12.73億元，公司應收账款佔總資產比例高達 47.27%。2018 年末，同行業可比公司華策影視應收账款佔總資產比例為 33.00%，慈文傳媒應收账款佔總資產比例為 37.07%，唐德影視應收账款佔總資產比例為 23.39%。

除了應收账款問題，此前歡瑞世紀的一眾明星，如楊冪、李易峰、楊洋等，早已紛紛選擇離開，公司星光黯淡。

IP流失對歡瑞世紀來說更為致命。2019年6月，《盜墓筆記》系列作者南派三叔在微博表示，《盜墓筆記》版權已於2019年5月26日到期。歡瑞世紀2018年年報顯示，電視劇《盜墓筆記2》為歡瑞世紀帶來營收2.36億元，佔公司全年總營收的17.75%。

歡瑞世紀自借殼上市以來，公司問題不斷，旗下核心藝人先後離開、影視劇積壓嚴重、IP到期，加上公司財務問題不斷，三年來每年年報都遭到交易所問詢，財務指標、財務真實性與運營合規性等都不斷受到質疑。

藍鯨紅岸風險挖掘系統顯示，歡瑞世紀的財務危機2015年至今一直存在，2018年藍鯨紅岸風險挖掘系統提示公司財務危機得分為39.45。藍鯨紅岸風險挖掘系統還發現，公司涉嫌財務粉飾，2018年公司財務粉飾得分為51.68。

來源：藍鯨紅岸風險挖掘系統

歡瑞世紀的財務危機與其不斷發生的資產減值有一定關係。2018年年報顯示，其資產減值損失達到1.4億元，是2017年的3倍，其中1.36億元為應收账款的壞账準備。此前，2016年為1510.99萬元，2017年為4273.19萬元。

來源：藍鯨紅岸風險挖掘系統

截至目前（2019年7月11日），歡瑞世紀的股價為4.06元，較2015年最高點，跌幅達82.98%，事實上公司當前股價甚至低於重組前的股價，其總市值也已低於其上市以來的股權融資額。