上市公司高管扎堆辭職 投資者須審慎分析原因避免“踩雷”

　　□本報記者 齊金釗

　　上市公司高管離職潮湧

　　隨著春節臨近，不少上市公司高管選擇“辭職過年”。業內人士指出，2018年下半年以來，市場持續震蕩下行，並衍生出上市公司控制權更迭，或是導致出現高管離職潮的重要因素。

　　1月21晚間，湖南投資、合眾思壯、上海貝嶺等23家上市公司公告了董監高人員的辭職情況。這成為近期上市公司高管“辭職潮”的一個縮影。中國證券報記者統計發現，2019年以來，單日出現超過20家上市公司披露高管職位變動的情況不在少數。

　　Wind數據顯示，截至1月23日，今年以來上市公司發布了165條主要高管的離職公告，涉及150家公司的187名高管。其中，37名董事長離職。以2019年以來合計15個交易日計算，離職的上市公司主要高管平均每個交易日超過12名。

　　“除了當事人一些個人原因外，近期市場環境變化是造成高管變動頻繁的重要因素。”上市公司高管社群平台“董秘一家人”創始人崔彥軍告訴中國證券報記者，2018年以來，市場持續震蕩下跌，因為工作壓力陡增而選擇離職的人不在少數。此外，部分民營上市公司出於紓解自身流動性困境進行了重大資產重組，導致公司控制權變化，進而高管發生了更迭。

　　與近期高管離職相頻發相呼應，進一步梳理發現，2018年上市公司高管離職率已創下了歷史新高。Wind數據顯示，2018年全年共有3400餘名上市公司高管離職；而截至2018年年底，上市公司高管總人數約為2900名。以此粗略測算，2018年上市公司高管離職率為11.72%。該數據創下近10年新高。

　　辭職原因各不相同

　　從上市公司披露的高管變動原因看，除了個別高管因為退休、工作調動等原因外，其余高管變動多以“個人原因”和“為公司長遠發展考慮”等一筆帶過。不過，結合上市公司近期的經營表現可以發現，不少上市公司重要崗位的高管離職往往與公司近期基本面關聯密切。

　　記者梳理發現，在近期出現的高管離職潮中，部分是因為高管退休或配合公司戰略轉型而進行的職務調整。如新華保險1月17日公告，公司董事長萬峰因個人年齡原因辭去公司董事長兼首席執行官等一切職務。1月11日，TCL集團發布公告稱，因公司實施重大資產重組，原負責智能終端業務的高級副總裁王成辭職，李書彬、於廣輝等五名公司副總裁亦辭去公司副總裁及其他相關職務。

　　部分公司高管的離職或與公司基本面的變化有關係。1月20日，中潤資源公告稱，剛剛履職半年時間的董事長張暉向董事會提出書面辭職。此前，中潤資源因為債務借款未按期償還，金額分別超過公司2015年和2016年經審計淨資產的10%，且未及時進行披露而被深交所出具監管函。1月18日，驊威文化公告稱，總經理、副總經理、董秘等6名高管辭職。此前，由於前實控人股權質押風險爆發，公司剛剛完成了實控人變更。對於6名高管集體辭職的原因，驊威文化公告稱，鑒於公司控制權已發生轉移，為完善公司治理結構、保障公司有效決策和平穩發展，引進新的管理資源，配合公司實際控制人變更後的戰略規劃。

　　中泰證券指出，高管離職的原因多種多樣。簡單來說高管人員的變更對股價的影響主要有兩種機制：第一種，在上市公司面臨業績回落，經營活動面臨重大風險時，更換管理人員成為公司尋找“替罪羊”的方式。在這種情境下，即使更換人員不一定會帶來公司績效的好轉；第二種，正向的激勵作用。當公司替換了劣質績效的管理人員後，新上任的管理層能及時止損，有更明晰的發展規劃與管理能力，可能對股價上漲有促進作用。

　　仔細甄別避免“踩雷”

　　“高管對上市公司日常經營管理具有較大的影響。一些關鍵崗位上高管更換，往往意味著經營管理水準的波動和戰略規劃的變動。”中國市場學會金融學術委員、東北證券研究總監付立春認為，高管離職本身是上市公司日常經營中難以避免的正常現象，但有些關鍵核心崗位的高管原因不明突然離職或頻繁變動，投資者要認真分析其中的潛在風險。

　　崔彥軍認為，如果上市公司出現了高管離職的情況，投資者應提高警惕，避免“踩雷”風險，要結合高管辭職原因進一步去深入分析企業可持續發展能力，尤其是對財務數據與行業不匹配的企業。

　　“高管辭職不能一概認為是‘黑天鵝’。但除重大資產重組引起的變更以及為匹配公司發展戰略進行高管更迭外，高管離職頻繁的企業或多或少存在一些問題。”崔彥軍指出，上市公司如果出現高管頻繁辭職，本身對公司而言就是一場人事危機。此外，這些現象背後往往隱藏著公司面臨生存壓力，以及高管提前預知未來業績滑坡或者存在重大違規等信號。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍建議，對於當前頻發的上市公司高管辭職，投資者應該審慎研究判斷發生的原因及對公司的影響。對於一些出現大面積高管辭職的公司要謹慎對待，規避公司業績或公司治理“爆雷”的潛在風險。

　　歲末年終，A股公司高管職位變動頻頻。Wind統計數據顯示，2019年以來，上市公司主要高級管理人員辭職、離職公告已發布165份。以離職日期計算，年初以來，超過180名上市公司高級管理人員離職。業內人士指出，除高管個人原因外，高管離職往往與上市公司的經營、財務狀況有千絲萬縷關係，投資者做投資決策時應密切關注公司高管變動原因，避免“踩雷”。