香港金管局否認港元被沽空 未來是否加息存疑

　　記者 張燕 | 香港報導

　　來源：《中國經濟周刊》

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　　港元Hibor（Hongkong InterBank Offered Rate，是香港銀行同行業拆借利率，即銀行與銀行之間的一年期以下的短期資金借貸利率）4月23日升至1.04714%，為1月4日以來最高。同一天，港元對美元匯率報7.8433。在香港金管局連續8日持續入市維穩後，港元匯率終於穩定在了一定範圍內。

　　香港金融管理局（下稱“金管局”）副總裁李達志4月19日在媒體見面會上表示，自4月12日港元觸發7.85港元兌1美元弱方兌換保證以來，金管局已在外匯市場中13次入市乾預，共於公開市場購入513億港元。

　　“過去數日外匯交易的頻率及規模，與金管局的分析及預期大致吻合。在聯繫匯率機制下，如果利差達至某一水準，期貨市場便會出現套息交易，這在預期之內。但並未發現大規模沽空港元的情況。”李達志說。

　　匯率下跌、息差加大引發市場套利

　　從2017年開始，港元兌美元匯率已經開始逐漸由強轉弱，從7.75一路下跌至7.81左右。2018年年初，港元兌美元匯率下跌速度加快，僅3個月就從7.81跌至7.85。

　　中銀香港首席經濟學家鄂志寰接受《中國經濟周刊》記者採訪時介紹，港元匯率偏向弱方的主要原因是港元與美元息差加大引發市場套利。“美國聯儲局自2015年底以來6次加息，而香港市場流動性充裕，港元一個月拆息仍然停留在較低水準，港美息差一度高達110個BP，引發市場的套利活動，港元資產需求相對減少，港元匯率逐漸趨向弱方。” 鄂志寰說。

　　市場最常用倫敦銀行同業美元拆息（Libor）與Hibor衡量港美息差。業內人士認為，儘管美國持續加息，但由於香港銀行業流動性充裕，各銀行並不急於提升Hibor，致使港美息差逐漸擴大。

　　“香港拆借利率和融資成本跟美國目前有大概100個BP的差距，再加上香港聯繫匯率制度的影響，形成非常大的太空給機構套利。”香港某銀行外匯交易員梁惠芝接受《中國經濟周刊》記者採訪時說，市面上有不少機構在通過拆借港元來進行融資，拋出港元換成美元再去投資高收益產品。

　　“4月19日早上港元兌美元匯率跳升後，我估計有一些機構已經離場了。”梁惠芝分析道，“金管局的輪番動作表示，只要港元匯率還有下跌的可能，他們就會繼續入市交易。對於一些金融機構來說，沒必要也沒那個資金在這方面去和金管局硬拚。在套利太空明顯縮緊的情況下，未來一段時間應該不會有人繼續進場。”

　　《中國經濟周刊》記者了解到，4月11日，即金管局入市乾預的前一天，一個月美元Libor息率為1.8956%，一個月港元Hibor息率為0.8070%，息差超過108個BP，而一周前的息差則為約96個BP。金管局入市後，港美息差逐漸小幅收窄。截至4月24日，一個月美元Libor與一個月港元Hibor的息差約為67個BP。

　　業內人士分析，除了利用息差擴大套利拋空港元導致匯率走弱外，部分資金流入香港市場，通過加杠杆融入港元，兌換成美元流出，也可能是促使此次港元匯率下跌的原因之一。

　　香港外匯儲備雄厚，可保障金融穩定

　　香港自1983年起採用聯繫匯率制度。在貨幣發行方面，港元發行必須有美元儲備按7.80匯率計算的同步支持；在政策乾預方面，金管局承諾提供7.75~7.85強弱雙向兌換保證。當港匯升值至7.75水準，即“強方兌換保證”時，香港金管局將出售港元，買入美元；當港匯貶值至7.85水準，即“弱方兌換保證”時，香港金管局將買入港元，出售美元。

　　聯繫匯率制度在保證了香港充足的市場流動性同時，也使得港元匯率容易受外界影響波動。美國啟動貨幣政策正常化以後，香港基本利率緊跟美國聯邦基金目標利率上調。2016年底至今，聯邦基金目標利率共上調5次、下限從0.5上調至1.5，香港貼現窗基本利率也隨之上調5次。但因為美元Libor緊跟聯邦基金目標利率上行，而港元Hibor隨貼現窗基本利率上行幅度非常有限，導致香港與美國的市場利差擴大，利率套利活動增加。

　　值得注意的是，此次港元兌美元匯率大跌，是自2005年香港設立港元交易區間以來，首次觸發弱方兌換保證。4月12日晚間，港元兌美元跌至7.85後，金管局隨即向市場買入了總值8.16億的港元。之後的8天，香港金管局13次出手，總共買入513億港元“護盤”。

　　香港金管局總裁陳德霖在記者會上表示，金管局會在7.85水準買港元沽美元，保證港元不會弱於7.85。“香港的銀行和金融體系的防震能力已大大提高，香港外匯基金有超過4兆港元的資產，其中超過八成為外匯儲備，為保障香港金融穩定提供了強大的後盾。另外，香港的貨幣基礎約為1.7兆港元，為資金流出提供了極大的緩衝。”

　　“過去一周流出約500億港元，與過去幾年流入的超過1兆港元相比，隻佔一小部分，利差的套利交易將匯率不斷推向弱方兌換保證，這只是資金流出去而調整的正常過程。”金管局副總裁李達志說。

　　鄂志寰告訴《中國經濟周刊》記者，金管局連續買進港元後，香港銀行體系總結餘開始同步收縮，推動Hibor上漲。加之近日香港股市IPO活動鎖定了大額資金，推動港元Hibor整體走高，與Libor之間的利差逐步縮小，支持了港元匯率保持穩定。

　　香港未來是否加息存疑

　　香港銀行公會主席施穎茵表示，如果美國持續加息，香港的同業拆息長遠來看也會跟隨提升，而香港現有的外匯與財政儲備，完全有能力應對資金流動帶來的影響。

　　港元Hibor整體走高，理論上最直接影響的將是以Hibor計價的港元資產，首先便是香港樓市。目前香港逾九成購房者在抵押時選擇銀行的“拆息抵押”，該利率是在一個月Hibor基礎上再增加銀行制定的息差。野村證券指出，目前香港家庭借貸額佔GDP比重超過了45%的長期水準。如果金管局主動進行利率調控，可能會引發市場對樓市泡沫風險的擔憂。

　　金管局總裁陳德霖也曾表示，港元利率正常化將使房貸利率承壓，因此借貸要衡量各種因素，小心管理好風險。

　　鄂志寰認為，港元利率有序回升將對香港經濟和資產市場帶來一定影響，可以在一定程度上抑製樓市泡沫。“近期全球經濟同步復甦，香港外貿、旅遊、零售和投資等方面表現良好。企業和市場對港元利率隨美息上升有一定的準備，香港銀行業資本充足，並對加息進行了充分的壓力測試，完全有能力應對利率溫和上升帶來的影響。”

責任編輯：劉萬裡 SF014