CDR申請正式開啟：十大問題輕鬆讀懂 市場影響幾何？

　　來源：微信公眾號 新浪券商基金

　　6月6日深夜，證監會發布包括《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》（簡稱《管理辦法》）在內的9份檔案，標誌著CDR制度核心規則全面落地。兆獨角獸回A時代正式開啟！今日（6月7日）起，符合條件的企業可以向證監會申報發行IPO或CDR的材料了。

　　就創新試點企業的發行上市方式，證監會有關部門負責人表示，符合試點條件的紅籌企業，可以優先選擇通過發行CDR在境內上市融資；符合股票發行條件的，也可以選擇發行股票。符合試點條件的境內企業，可以直接在境內市場IPO。

　　事實上，證監會昨日剛公布，批複南方、易方達、嘉實、華夏、匯添富、招商等六家基金的3年封閉運作戰略配售靈活配置混合型證券投資基金（LOF）之申請，這距離6隻產品5月29日上報材料僅用了7個工作日，由此可見戰略配售基金審批之神速。

　　隨著《辦法》的發布，紅籌回歸A股之路愈來愈明朗，基金界人士預料，第一波回歸的公司將包括百度、阿里巴巴、京東、網易，及市傳即將在香港上市的小米，將可提振香港上市中資股的氣氛及估值。

　　十大問題輕鬆讀懂CDR

　　第一財經記者梳理發現，5大核心問題已經明確，但還有5大問題需等待後續政策頒布。這些未明確的問題，也是投資者較為關注的問題。

　　已確定的五個問題

　　1）CDR是什麽？由存托人簽發、以境外證券為基礎在中國境內發行、代表境外基礎證券權益的證券。

　　2）誰可以申請？高新技術產業和戰略性新興產業，市值不低於2000億，或最近一年營業收入不低於30億元且估值不低於200億；設立持續經營3年以上，最近3年內實際控制人未發生變更等。

　　3）怎麽發行？根據已公布格式內容要求，向證監會遞交申請檔案，報請證監會核準。

　　4）怎麽上市？公開發行CDR，向滬深交易所提出上市申請，交易所審核同意後，雙方簽訂上市協定。

　　5）怎麽交易？按照交易所規定進行，可以采取做市商交易方式。交易所規定尚未頒布。

　　尚未明確的五個問題

　　1）在哪上市？證監會已經明確CDR在證券交易所上市，但是否設立單獨板塊，是否有單獨的制度設計，沒有明確。

　　2）誰可以買？CDR對應的是境外上市的創新企業，與A股上市公司在商業模式、估值方式等方面都不相同，是否完全開放給所有投資者，是否設立投資者適當性門檻，沒有明確。

　　3）上市條件如何？入選證監會認定的試點企業，可以向交易所提出上市申請，由交易所審核。但交易所層面有關CDR上市的業務規則，沒有明確。

　　4）怎麽轉換？證監會要求，“存托憑證與基礎證券之間的轉換應當符合國家有關規定”。但是是否可以轉換，轉換多大比例，以什麽方式轉換，沒有明確。

　　5）融資規模多大？目前試點企業名單尚未公布，小米、百度、阿里、京東、網易等是熱門候選人。根據試點要求，發行CDR都是市值2000億以上企業。首批試點發行規模多大，沒有明確。

　　還有哪些亮點？

　　1、嚴控籌資規模和發行節奏，初步融資不超3500億

　　擬參與試點的創新企業，經具有經驗的保薦機構全面，審慎核查後，認為完全符合試點標準，發行條件和各項資訊披露要求的，可以向證監會提出納入試點和公開發行股票或存托憑證的申請。

　　未來，證監會將根據試點情況加以改進完善，條件成熟時，逐步擴大試點企業範圍。證監會並表示，將嚴格掌握試點企業家數和籌資數量，合理安排發行時機和發行節奏。

　　證監會新聞發言人常德鵬早已明確表示，為穩定市場預期，本次試點將嚴格按標準和程式甄選企業，把握企業數量和融資規模，合理安排發行時機與發行節奏。有分析師測算，CDR初步融資規模在1700億元-3500億元，約佔當前A股總市值的0.3%-0.6%，對二級市場衝擊不大。

　　另外，專家認為，二級市場流動性是動態變化的，與巨集觀經濟、總體流動性、上市公司基本面、市場情緒和國際市場等諸多因素相關。試點企業上市本質上是IPO。在A股近年來已實現IPO常態化的背景下，一二級市場已形成了相對成熟、有效的流動性調節機制，這為試點企業發行上市創造了良好條件。

　　2、成立科技創新谘詢委員會提供專業的谘詢和建議

　　按照資本市場創新企業試點實施方案，證監會將成立科技創新谘詢委員會，提供專業谘詢意見。負責向證監會以及發審會，並購重組委，滬深交易所，全國股轉公司提供專業的谘詢和政策建議。

　　6日下午，招商，華夏，南方，匯添富，易方達，嘉實等6家公司公募戰略配售基金順利獲得許可證，上限規模總計可達3000億元。意味著首批以戰略配售股票為主要投資標的的基金即將上市，這些基金可投資以IPO，CDR（中國存托憑證）形式回歸A股的科技巨頭。

　　3、證監會承認VIE架構和AB股 強調資訊披露

　　“獨角獸”企業回歸正式進入實操階段。值得關注的是，證監會此次對VIE架構和AB股企業顯示出極大的寬容。大部分在境外上市的中概股企業囿於法律和行業監管的限制，往往通過搭VIE架構的方式去境外上市。

　　此前A股市場對於VIE架構的企業並不認可，若想回歸A股上市，必須拆掉VIE架構，在2015年中概股回歸熱潮中，包括分眾傳媒、巨人網絡等企業均通過拆VIE後借殼上市。此次通過CDR方式登陸A股的紅籌企業將不用再面臨拆掉VIE的繁瑣程式和高昂的會計和稅負成本，只需進行充分披露即可。

　　除了接納紅籌企業VIE架構，證監會對雙重股權結構（AB股）公司亦表示出寬容的態度，強調資訊披露。

　　市場影響幾何？

　　1、獨角獸概念股走好

　　截至上午11時數據，獨角獸概念股大漲，其中，星雲股份朗新科技漲停，合肥城建、科達利等個股漲超5%。其中，最近3日星雲股份、朗新科技漲幅均超20%。

　　天風證券指出，對於“獨角獸”概念股的投資機會主要聚焦兩條主線，首先是參股“獨角獸”的上市公司，受益於事件催化有望迎來主題性機會，但應考慮上市公司市值和佔股比例，由此判斷彈性太空。其次是產業角度被低估的存量“獨角獸”上市公司，將其定義為具備稀缺性的垂直行業龍頭企業，存量“獨角獸”多在金融IT、醫療、大消費、大交通等領域，其中不少公司或其子公司已被行業巨頭參股。

　　2、龍頭券商股最為獲益

　　銀行、券商、中證登可擔任存托人，證券公司優勢較為明顯。其中，興業證券大漲5%，龍頭券商中信證券漲2.73%，漲幅居前；廣發證券漲1.82%，海通證券漲1.44%，招商證券漲1.21%。

　　《辦法》明確存托人需要承擔九項職責，其中包括協助發行人完成存托憑證的發行上市。證券公司在證券發行、交易、账戶管理等業務上具備經驗，優勢明顯。

　　加速資本市場國際化，拓寬證券公司業務邊界，增厚券商經紀及投行業務收入。CDR將增加A股的多樣性，豐富資本市場產品線。對於證券公司而言將增厚券商經紀及投行業務收入，且參考美國經驗，發行存托憑證上市費用較普通IPO更高。預計每年將增厚券商投行業績60-90億元，佔2017年行業營收比重2%-3%。龍頭券商更為受益，推薦中信、廣發、招商、國君、海通。

　　3、銀行股獲利好

　　銀行股靠穩，銀行、券商、中證登可擔任存托人，而且基金的主銷管道及託管銀行為四間銀行，工行、建行、中行和招行。今日銀行股靠穩，其中，平安銀行漲2.56%，招商銀行漲1.04%，工行、建行、中行漲幅不足1%。

　　6隻專投獨角獸IPO，CDR的三年期公募基金上日（6日）正式獲得許可證，最快下周一（11日）向零售客戶開售。

　　據了解，首批戰略配售基金每隻發行上限為500億元（人民幣。下同），下限為50億元，而基金的主銷管道及託管銀行為四間銀行，包括工行（01938）（滬：601938），建行（00939）（滬：601939），中行（03988）（滬：601988）及招行（03968）（滬：600036）其中，工行將主銷匯添富，南方，華夏三隻戰略配售基金3隻基金，並成為這三隻基金的託管行。

　　（截至今日上午11時數據）

　　本文部分內容綜合自一財網

責任編輯：張海營