薛洪言：財富增長，是時候押注股票市場了

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 薛洪言　　

　　作為投資理財三大品類，固定收益理財、房地產、股市的投資邏輯正發生著根本性變化：

　　破剛兌成為市場共識，債券違約常態化、銀行理財頻現負收益，市場中已經找不到保本保息的高息理財產品。

　　房住不炒也在變成社會共識，除了核心城市、核心地段，沒有人還敢閉著眼睛投資買房。

　　與此同時，公募基金申購在屢創新高，越來越多的人被股票市場吸引。

　　種種跡象表明，財富增長，是時候押注股票市場了。

　　“重房產、輕股權”的由來

　　過度倚重房地產和固定收益理財、股票市場參與度低，是當前我國居民家庭財富配置的主要特徵。據央行調查數據，2019年我國城鎮家庭資產中，房地產佔比七成；就金融類資產而言，九成以上為固定收益類資產，股票和基金佔比不足一成。

　　這種“重房產、輕股權”的財富配置結構，是特定環境下的必然結果；而隨著客觀環境的變化，財富配置的根本邏輯也在隨之改變。

　　就房地產來講，居民高漲的買房熱情與房價長期單邊上漲互為因果。過去二十年，房地產投資從來不套人，即便暫時買在高點，也總能輕易解套。從結果上看，看多房產的人財富水漲船高，看空房產的人無不後悔頓足。慢慢地，買房就成了一種投資信仰。

　　再看固定收益理財。剛兌環境下，雖然產品宣稱不保本，但事實上每次都能保本保息，於是投資者把高息理財當作高息存款來買，隻關注銷售平台的信譽，不在乎底層資產投向。低風險、高收益的反邏輯組合，能吸引大批擁躉不足為奇。

　　反觀股票市場，“七虧二平一賺”的格局深入人心，多數人避而遠之。起碼在五年之前，A股市場一直存在明顯的缺陷，如退出機制不暢通，隻進不出，沉積了大量垃圾股；上市條件苛刻，錯失了以互聯網為代表的一批新興公司，導致上市公司結構偏傳統；投資者保護做得不夠，信息披露有瑕疵，內幕交易、股價操縱難以斷絕，投機屬性強，散戶頻頻被割韭菜。

　　既然買房子賺錢、買固收理財賺錢，炒股容易虧錢，理性的選擇自然是重房產、輕股權。

　　改變正在發生

　　當前，投資環境正發生著深刻變化，過去有效的投資邏輯逐漸失效，到了做出改變的時候。

　　房住不炒的政策環境下，房地產正逐步回歸居住屬性，投機炒作屬性被剝離，全面大漲的時代一去不返。從百城房價來看，2018年以來同比增速持續在5%以下，低於居民收入增速。當前，買房致富的信仰還在，但在房住不炒的政策定力下，越來越多的人開始放棄幻想。

　　破剛兌的環境下，固定收益理財回歸風險收益平衡的本質，低風險、高收益的理財產品也慢慢絕跡了。

　　打破剛性兌付，最強的信號來自2018年4月份發布的資管新規，明確“金融機構開展資產管理業務時不得承諾保本保收益，出現兌付困難時，金融機構不得以任何形式墊資兌付”等要求，並在制度層面做了精密設計，如建立資管產品隔離牆，推動淨值化管理，推動成立理財子公司等。

　　同期，市場也一直在釋放信號，既包括近年來債券違約、信託爆雷、P2P爆雷等帶來的真切損失，也包括銀行理財產品的全面淨值化轉型，保證本息的理財產品正快速退出市場。

　　在這個過程中，很多投資者接收到了打破剛兌的市場信號，開始將理財產品視作中等風險產品看待，提高對存款類產品、貨幣基金類產品等低風險投資品的配置比例，並適當加大對股票市場等中高風險資產的配置，以博取更高的收益。

　　居民家庭財富資金配置，在悄然發生變化。

　　自2016年以來，公募基金規模快速攀升，截止2020年11月，公募基金管理規模達到18.75兆元，同比增長27%，較2016年翻倍增長。

　　資本市場，正變得越來越好

　　居民財富“被迫”流入資本市場，而資本市場這兩年也變得越來越好，具備了承接大量資金轉移的基礎。

　　我國經濟發展步入新階段，更強調高水準的自立自強、強調自主創新、強調供給側的創新鏈和產業鏈建設，這些新特徵對資本市場提出了更高的期待和要求，倒逼資本市場改革提速，資本市場正變得越來越好。

　　創新驅動的經濟體，靠銀行信貸為主的間接融資體系是難以有效承接的，必須要更大程度上發揮和提升資本市場的資源配置效率。簡單講，就是必須要做大做強以股權融資為主的直接融資市場。

　　表面上看，做大直接融資，只要改核準製為注冊製，為IPO、定增大開綠燈就可以了。但股票市場作為一個生態，如果缺乏需求承接，增大供給只會導致跌跌不休，股票賣不上價，企業也沒有發行股票的積極性，股票市場配置資源的能力也就淪為空談。

　　據證監會前主席肖鋼統計，自A股建立以來，先後經歷了9次IPO暫停，累計暫停時間超過五年，暫停的原因大都是市場低迷。可見，如果不能充分保護投資屬性，吸引不到中長期資金，股市的融資屬性、資源配置功能都會大打折扣。

　　近年來，為盡快恢復資本市場配置資金、風險定價、支持創新、提升公司治理等功能，我國資本市場改革不斷提速。

　　2018年中央經濟工作會議明確定調，資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用。

　　2019年11月，中央全面深化改革委員會第十一次會議審議通過了《關於構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》，明確提出要完善股票市場基礎制度，堅持市場化、法治化改革方向，改革完善股票市場發行、交易、退市等制度，鼓勵和引導上市公司現金分紅，完善投資者保護制度。

　　2020年10月，國務院發布《關於進一步提高上市公司質量的意見》（國發〔2020〕14號），以“公司治理”、“做優做強”、“退出機制”、“疑難問題”、“違規處罰”等為抓手，力抓上市公司質量提升。

　　隨著改革的不斷推進，A股融資功能逐步恢復。

　　2016-2020年，A股市場年均融資金額4兆元，是2011-2015年均值的4.2倍，資源配置能力大幅提升。股票供給不斷提速的同時，大盤指數還保持了穩步上漲，賺錢效應日趨凸顯，對內外資金的吸引力越來越強。

　　是時候押注股票市場了

　　股票投資的本質是把資金配置給優秀的上市公司，分享上市公司的成長和業績回報。即便是過去三十年，A股市場在投資者保護方面有諸多不足，只要選擇優質的標的長期持有，投資者依舊可以獲得不錯的回報。

　　滬深300成分股是A股優秀公司的代表，假設以滬深300指數進行定投，定投周期為2010年1月20日-2020年12月21日，每月20日（節假日順延）買入1000元，期間合計買入132期，共投入本金13.2萬元，總收益100%，年化收益率高達12.06%。

　　需要特別指出的是，上述定投期間並非精挑細選的結果。股票投資賺兩部分錢，估值的錢+盈利的錢。上述定投期間，滬深300市淨率從3.17倍降至1.71倍，年化12%的投資成績，幾乎全靠盈利的驅動。這也說明，在A股賺盈利的錢足以提供一個不錯的收益率。

　　過去的A股市場有賺錢效應，當前股票市場正變得越來越靠譜。投資者保護不斷強化，優質公司加速上市，居民資金和各類長期資金持續流入，A股上市公司的盈利能力、估值水準都有望持續抬升，此時長期投資A股，有望享受“估值+盈利”的雙重紅利，獲得更高的收益水準。

　　財富增長，是時候押注股票市場了。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院副院長，碩士生導師。)