資管新規發布 樓市股市或迎來4兆資金

一個新時代已經到來。機構測算，新規實施後，將有4兆資金流向股票以及房地產市場。

資管新規終於發布，統一監管新時代到來。

業內認為，100兆元資管行業面臨洗牌；投資理財市場面臨巨變。中信證券明明團隊測算顯示，新規實施後，將有4兆資金流向股票以及房地產市場。

央行、證監會、銀保監會等四部委4月27日晚間聯合發布《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱資管新規）：不得承諾保本保收益，打破剛性兌付；嚴格非標準化債權類資產投資要求，禁止資金池，防範影子銀行風險和流動性風險；分類統一負債和分級杠杆要求，消除多層嵌套，抑製通道業務。

重要變化包括：過渡期延長至2020年底，對標準化產品的界定更為明晰、增加了部分資管產品仍可採用攤余成本法估值、分級產品和杠杆比率較以前較為放鬆。

規格之高，歷史罕見

第一財經認為新規有幾處值得關注。

1.規格之高，歷史罕見

第一財經援引金融監管研究院分析報告指出，這份資管新規是央行主導了規則的起草，經金融穩定發展委員會討論，並由中央會議審議通過。作為一個部委規章制度，規格之高歷史罕見。

這彰顯了中央規範資管行業決心，並傳達出了一個非常明確的信號：這次新規執行不會打折扣，沒有討價還價的太空。

2.明確非標債權認定，禁止資金池業務

3.破剛兌，實現淨值轉型，消除多層嵌套限制通道

其實早在3月28日，這份檔案就以大大超出市場預期的高度被審議通過。

資管新規N大變化

中國證券報和證券時報梳理了新規出現的資管新規N大變化：

●增加金融資產投資公司以及關於私募投資基金等表述

●增加不限於人民幣或外幣形式的銀行非保本理財產品等表述。

●增加非因金融機構主觀因素導致突破前述比例限制的規定

●增加投資者不得使用貸款、發行債券等籌集的非自有資金投資資產管理產品等規定

●改動兩條：（二）辦理產品登記備案或者注冊手續；（六）依法計算並披露產品淨值或者投資收益情況，確定申購、贖回價格。

並增加：（十）在兌付受託資金及收益時，金融機構應當保證受託資金及收益返回委託人的原账戶、同名账戶或者合約約定的受益人账戶。

●刪除關於銀行公募產品的規定。

●刪除：金融機構應當根據資產管理產品的期限設定不同的管理費率，產品期限越長，年化管理費率越低。

●刪除關於投資於單一投資標的私募產品和投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品不得分級的規定。

●與征求意見稿相比刪除了：“資管產品持有人不得以所持有的資管產品份額進行質押融資”，刪去了“個人不得使用銀行貸款等非自有資金投資資管產品”允許個人在合理的情況下使用資管產品份額質押融資。但金融機構不得以受託管理的資管產品份額進行質押融資。

●明確私募基金可作為私募產品的受託管理人。私募產品分級限制放鬆。

●過渡期延長一年半至2020年底。過渡期延長過渡期內可發老產品對接。

●非標估值方法予以明確：可以用成本攤余法。

●智能投顧運用的相關表述改動較大，但核心要求未變。

合格投資者門檻：家庭金融淨資產至少300萬

值得一提的是，新規提高了合格投資者門檻。

新規明確：

資產管理產品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資於單隻資產管理產品不低於一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。

（一）具有2年以上投資經歷，且滿足以下條件之一：

家庭金融淨資產不低於300萬元，家庭金融資產不低於500萬元，或者近3年本人年均收入不低於40萬元。

（二）最近1年末淨資產不低於1000萬元的法人部門。

（三）金融管理部門視為合格投資者的其他情形。

合格投資者投資於單隻固定收益類產品的金額不低於30萬元，投資於單隻混合類產品的金額不低於40萬元，投資於單隻權益類產品、單隻商品及金融衍生品類產品的金額不低於100萬元。

投資者不得使用貸款、發行債券等籌集的非自有資金投資資產管理產品。

理財不再保本、收益或提高

1.新規明確提示，任何部門和個人發現金融機構存在剛性兌付行為的，可以向央行和金融監督管理部門消費者權益保護機構投訴舉報，查證屬實且舉報內容未被相關部門掌握的，給予適當獎勵。

此前，銀保監會主席郭樹清此前也提醒廣大投資者，聽到“保本、高收益”這個說法要舉報，因為保本就不可能高收益，這樣的說法屬於金融欺詐。

2.雖然銀行理財不能再保本保收益，但為配合打破剛兌，新規還要求，金融機構對資管產品實行淨值化管理，改變投資收益超額留存的做法，管理費之外的投資收益應全部給予投資者。

這就意味著，購買正規金融機構發行的資管產品，投資人如果投資成功，其所獲得的投資收益有望提高。

3.新規還強調，資產管理業務作為金融業務，屬於特許經營行業，必須納入金融監管。非金融機構不得發行、銷售資產管理產品，國家另有規定的除外（主要指私募基金的發行和銷售）。

那些未經金融監管機構許可的機構（如互聯網金融企業、財富管理企業）發行和銷售的理財產品均是違法行為。

樓市或受益

資管新規實施後，銀行理財不再允許保本保收益，這勢必會引發部分投資者資金的分流。機構人士認為，股票以及房地產市場可能因此受益。

中信證券首席固定收益分析師明明稱：

可以判斷的是，隨著資管產品淨值化管理的開啟，不同風險偏好的投資者將會表現出各異的投資舉措。對於低風險偏好投資者，其資產結構的變化雖然有可能使得大量表外理財轉入表內，雖然資金依然停留在銀行體系內部，但是相應的業務成本收益比也將變得不經濟，而高風險偏好投資者在理財的風險收益配比關係不再具有比較優勢後也將有可能轉向權益、房地產乃至海外資產配置之中。

結合去年末銀行理財市場數據和各風險偏好類型家庭的佔比可以大致匡算得到，約有11兆元資金將從表外理財轉向表內結構化存款以及一般性存款，此外還有約4兆資金將會流向股票以及房地產市場。

不過這種資金的流向改變方式並不單一，一種可能是資管機構增加權益類理財產品的發行比例，這部分資金將依然停留在理財資金池中，但最終投向將從非標債權轉向權益，另一種可能是這部分理財資金將會跨過理財管道直接流向股票市場。

短期利好A股

國金策略李立峰稱：

大資管新規正式稿終於頒布,頒布時間基本符合市場預期。通讀大資管新規全文,兩大看點:

1、大原則並沒有放鬆,而是在大資管新規正式稿中有所強化。大資管新規的監管態度是“去杠杆、去剛兌、去通道”;

2、正式稿中最大的變化在於“資管新規過渡期延長到2020年底”,表明監管層力保市場平穩,給予金融機構充足的調整和轉型時間,這個對A股市場無疑形成短期利好,有助於權益類市場的企穩。

新規對各類資管機構影響

資管新規對各類資管機構有哪些影響？券商中國做出如下分析：

●銀行理財：

1打造淨值型產品體系轉型壓力大

2理財收入增速將放緩

●券商資管

1通道和資金池業務受約束，總規模將大受影響

2非標融資受限將更倚重標準化債券融資

●信託

是去通道的要求下，佔信託業資產規模一半以上的通道業務將大幅受限，這直接會打壓信託業的規模增速。但由於通道業務費率較低，對信託業的業績收入影響有限。

●公募基金

公募分級產品影響最大，面臨轉型。

●私募基金

私募基金投資門檻大幅提升。在信託、私募基金、資管計劃、基金專戶等產品中，其合格投資者門檻多為100萬元-300萬元，而新規則直接將其提至500萬元。這可能會直接減少合格投資者數量，相關產品規模也會受到牽連。

●保險資管

保險資管固定收益類為主，非標投資比例不足30%，產品多為中長期，期限錯配的產品比例不大，因此受資管新規影響可謂是最小。

100兆大資管全景圖

截止2017年12月，中國各類資管產品規模總計100兆元。而在這100兆級的資產中，貨幣基金有多少？投資債券佔比多高？剔除到期債券後，我們的資管產品又將受到多大的影響？ 不妨看看長江巨集觀固收製作的十張圖。