央行旗下報紙：人民幣匯率已進入雙向波動合理區間

　　人民幣匯率“處變不驚” 已進入雙向波動合理區間

　　來源：金融時報

　　本報記者周琰

　　面對美聯儲6月加息且釋放年內4次加息信號，人民幣匯率近期的走勢可謂“處變不驚”。7月5日，中國人民銀行黨委書記、中國銀保監會主席郭樹清在接受《金融時報》記者採訪時表示，人民幣匯率經過去年以來的調整，已進入雙向波動的合理區間，經濟基本面決定了其不存在大幅貶值的可能。作為一個逐漸國際化的新興儲備貨幣，人民幣未來總體上會趨於走強。過去30多年裡，凡是看貶人民幣、搶購並較長時間持有外匯的居民和企業，最終都蒙受了較大損失。近些年裡，一些國際投機者試圖通過做空人民幣謀取暴利，事實證明他們嚴重誤判了形勢。

　　人民幣匯率連續反彈後趨穩

　　繼7月3日上演“V形”反轉後，7月4日，人民幣匯率繼續大幅反彈，在岸人民幣對美元即期匯率盤中升破6.61，且離6.60關口僅一步之遙，收盤大漲461個基點。7月5日，人民幣對美元中間價大幅調升415個基點，報6.6180，終結兩日連貶，調升幅度創2017年10月11日以來最大。7月6日，人民幣匯率中間價回調至6.6336。市場分析人士稱，隨著人民幣匯率調整壓力釋放，市場情緒恢復平穩。總體來看，當前人民幣匯率有壓力也有支撐，預計後續將延續整體企穩、雙向波動的運行格局。

　　摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強在接受《金融時報》記者採訪時表示：“近期，人民幣匯率波動的直接誘因是中美貿易摩擦，這是由市場自發的、對於貿易摩擦不確定性預期造成的。我們不認為人民幣會大幅貶值，也不認為央行在主動尋求貶值以應對貿易摩擦。”

　　中金公司表示，近期，人民幣匯率貶值主要源於幾方面因素：美元升值、貿易不確定性及違約潮導致經濟下行預期升溫，顯然也與央行降準、未上調公開市場操作利率導致中美利差收窄有一定的關係。這在某種程度上也是對前期人民幣走勢偏強的修正，而貶值又導致了部分債市、股市資金階段性流出，加快了調整的速度。

　　中金公司認為，近期，人民幣的調整幅度在合理範圍內，適度波動有助於釋放人民幣貶值壓力，形成雙邊波動預期。當然，監管層也向市場傳遞了信心，有助於人民幣短期企穩。

　　未來人民幣將呈現雙向波動趨勢

　　近日，中國人民銀行金融研究所所長孫國峰表示，近期，人民幣匯率出現了一些貶值，這完全是市場由於外部不確定性引起預期變化的結果，並非央行有意引導。中國堅持多邊主義、全球化、自由貿易和以規則為基礎的國際通行準則，不會將人民幣匯率作為工具來應對貿易爭端。

　　“近期外匯市場出現了一些波動，主要是受美元走強和外部不確定性等因素影響，有些順周期的行為。”中國人民銀行行長易綱日前也表示，我國實行的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。多年來的實踐證明，這一制度行之有效，必須堅持。

　　易綱表示，將繼續實行穩健中性的貨幣政策，深化匯率市場化改革，運用已有經驗和充足的政策工具，發揮好巨集觀審慎政策的調節作用，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。

　　從外匯需求角度看，“償還非居民外債的進程已結束。”招商證券分析師謝亞軒稱，2016年二季度至今，我國外債餘額停止下降，連續7個季度合計上升3461億美元，外債項下由外匯需求轉變為外匯供應。與此同時，家庭和企業的匯率預期趨於穩定，持有外匯資產的需求減弱。此外，證券市場開放也帶來了比較充裕的外匯供應。

　　“我國貨幣政策獨立性較強，仍堅持穩健中性的貨幣政策。”中國民生銀行首席研究員溫彬在接受《金融時報》記者採訪時表示，央行未來將進一步推動金融市場化改革，其中的重要一環就是人民幣匯率形成機制進一步完善。人民幣市場化程度將進一步提高，從而更好反映市場供求關係。在此背景下，人民幣難以出現單邊貶值或者升值，未來將是雙向波動趨勢。

　　下半年經濟有望企穩回升

　　總體來看，市場對人民幣匯率仍然是雙向預期。有分析人士認為，市場保持淡定的根源在於我國經濟基本面向好。展望下半年，我國經濟穩中向好、外匯需求進一步趨於穩定，將對人民幣匯率形成堅強支撐。受訪專家普遍認為，接下來，人民幣匯率將在合理均衡水準上保持基本穩定。

　　“我國政策回旋余地較大。決策層可以進行微調，運用降準、公開市場工具操作，適度增加信貸能力，同時可加速地方政府債券發行等，管理好去杠杆的速度，以緩衝貿易摩擦的潛在影響。如果以上措施運用得當，GDP增速僅會溫和放緩，但依然處於目標區間內。”邢自強表示。

　　貿易摩擦的影響如何？對此，邢自強預計，美方現有措施（500億美元產品關稅）對我國貿易與經濟增長的影響可控，出口增速和GDP增速將分別放緩約0.8個和0.1個百分點。然而，如果貿易摩擦進一步更新，出現美國對2000億至4000億美元中國商品加征關稅的極端情形，那麽對我國GDP增速的直接拖累會增大到0.3個至0.5個百分點。而且，因為全球貨物貿易總量的三分之二左右涉及全球生產價值鏈，保護主義對供應鏈的衝擊會放大全球經濟增長所受的不利影響。

　　更為重要的是，邢自強補充稱：“我國具備較強的承受力和防範外部衝擊能力。其中一個重要的有利條件是，過去兩年，在全球經濟上行周期的支持下，國內進行了諸多結構性調整，包括主動進行產能調整等，從而在基本面改善的同時，給如今的政策提供了較大的回旋余地。如果出現貿易摩擦進一步更新的情形，仍有太空擴大財政政策發力力度，向受到貿易摩擦影響較大的企業提供減稅等措施。”

　　鑒於此，邢自強維持我國經濟有望溫和減速的判斷。“如果以上措施運用得當，經濟增速將從過去半年的6.8%小幅回落至今年的6.6%，不會發生深度調整，增長的可持續性將進一步改善。這是因為，首先，消費有韌性，緊俏的勞動力市場，特別是來自服務業的大量新就業崗位將促進工資增長，繼續帶動三四線城市消費潛力釋放。其次，投資放緩節奏溫和。地方特別專項債的發行在下半年有望加速，將為基建、棚改提供支撐。再次，生產率企穩。得益於供給側結構性改革和民企設備和技術投資復甦，我國全要素生產率增速在2017年反彈至2.5%，並預計將保持在2.3%以上，高於2012年至2016年的2%。”

責任編輯：張國帥