在香港地區經營的內地銀行，經過私募基金及其他實體等層層嵌套，向H股上市公司大股東實際控制的公司進行貸款，用於後者償還債務——內地金融市場的非標、表外業務手法，如今移植到了香港市場。
香港金融管理局（下稱“金管局”）4月24日發布一則通函稱，一家在香港經營銀行、持牌法團及其他聯屬公司的內地銀行集團，透過私募基金及其他實體，進行了一連串複雜交易。該交易表面上是其附屬公司在私募基金的投資，但實質是以該銀行提供的資金作支援的保證金融資貸款，以借款方大股東持有的H股公司股權作為貸款抵押。
所謂“保證金融資”，與內地市場的股權質押本質相近。一位香港金融機構人士對第一財經記者稱，香港中資金融機構開展的此類業務，客戶一般來自內地。目前，大部分大型中資金融機構都會開展此類業務。
最近幾年來，內地銀行等金融機構在A股市場開展股權質押業務時，將觸角延伸向港股市場，潛在風險不容小視。2017年3月，港股上市的內地乳企輝山乳業（06863.HK），股價突然暴跌超過80%，當時其股東以股權質押，在內地一家銀行的貸款餘額超過20億元。
面對潛在的風險，香港監管機構也在收緊股權質押、保證金融資業務。2019年4月，香港證券會發布指引，建議禁止證券公司為股票購買者提供超過本金5倍的保證金貸款，該指引將於10月4日生效。
表外業務手法移植香港
在金管局4月24日發布的通函中，並未披露該金融機構的名稱，究竟是哪家中資銀行開展了上述交易，以及交易的融資方是誰，目前並不確定。
根據監管披露，上述內地銀行集團的附屬公司，從集團所屬的銀行取得一筆信用借貸，用作一般業務及營運資金。其後，該附屬公司向一家由持牌資管公司成立的私募基金作出大額投資，該基金的唯一目的是向由一家上市公司的大股東所擁有的一家特定目的公司提供一筆貸款（貸款A），這筆貸款的抵押品主要為該上市公司的股份，而貸款A被用作償還部分該名大股東擁有的另一家特定目的公司所欠的貸款，該筆貸款是為新興市場的項目進行融資。
金管局在通函中稱，香港證監會在去年8月3日的通函中，曾對以投資作掩飾而實際上是提供保證金融資的安排表示關注。金管局認為，該集團設立的有關安排，表面上雖然為其附屬公司在私募基金的投資，但實質上是一項以該銀行提供的資金作支援的保證金融資貸款。
根據香港某金融機構人士介紹，保證金融資，實際上就是將客戶放在證券公司的股票做質押，向客戶提供貸款，與股權質押的本質相同。按照香港監管規則，此類股權質押對證券公司有財務報表上的要求，通常借款不能提取現金。
“貸款是用於相同貸款人的公司，理論上並不違規，只要不偏離正常業務範圍。”上述香港金融機構人士說，通常情況下，一般的證券質押投資，在監管方面都不會成為特別問題。
該人士稱，香港監管機構此次出手，主要是情況比較特殊，涉事金融機構持有銀行、證券牌照，貸款是內部授信交易，加上質押的股票如果流動性嚴重不足，監管擔心銀行對交易的風險評估不夠，容易造成重大財務損失。
也有香港金融機構人士對第一財經記者稱，雖然監管披露的涉事機構不明，但在香港市場，中資金融機構風格相對激進，多數中資金融機構在開展股權質押、保證金類融資業務。
“香港監管嚴格，雖然有資金、有股票，但展業困難。”香港某金融機構人士說，香港中資金融機構開展此類業務，客戶一般都來自內地。即便監管收緊，中資金融機構仍然比較激進。
“香港的金融機構，一直都在做股權質押、保證金業務。”另一位香港金融機構人士說，由於最近一兩年監管要求提高，一定程度上限制了金融機構的賺錢能力，一些新的交易結構、操作手法開始出現，不少大型中資金融機構開展此類業務。
從通函披露的情況來看，上述交易結構及手法與內地商業銀行進行的表外業務極為相似，即貸款用途或融資對象不符合監管政策時，通過自有資金或理財資金，認購其他金融機構的產品，經過層層嵌套，最終將資金輸送到融資方手中。
最近幾年來，隨著股權質押業務的興起，中資銀行通過股權質押、保證金融資，向H股上市公司或其股東提供資金，已經屢見不鮮。公開信息顯示，融創中國、佳源國際、輝山乳業等公司的股東，此前都曾有過將所持股份質押給中資銀行。
根據港交所4月16日披露，2019年4月11日，融創中國董事長孫宏斌15.9億股股票已經解除質押，平安銀行持股比例降為0。
公開信息顯示，平安銀行第一次出現在融創中國股東名單上的時間是2016年11月2日。彼時，平安銀行的持股比例為46.7%。
此外，2017年股價暴跌的輝山乳業，也有大量股權質押給內地一家銀行。根據涉事銀行當時披露，2015年6月，冠豐有限公司將持有的輝山乳業34.34億股，在內地一家銀行獲得授信額度。截至2017年3月24日，貸款餘額為21.42億港元。
“傳統的質押業務，對金融機構的流動資金計算影響頗大，大部分大型中資金融機構都會利用這一‘灰色地帶’賺錢。”上述香港金融機構人士說，相對而言，中資機構的風格更為激進一些。
港股質押風險不容忽視
根據香港證監會披露信息，港股股權質押融資，與A股市場的股權質押模式相近，也有追繳保證金的機制，風控措施也與內地接近。一旦出現股價暴跌，貸款銀行將面臨巨大風險。
金管局在通函中稱，上述內地銀行集團開展的業務中，貸款A備有追繳保證金的安排，當貸款與抵押品比率超過某個議定水準，借款人須提供額外的現金或證券抵押品。
“這次監管發現的問題，在於貸款用於投資私募基金，但私募基金的投資範圍，又沒有足夠透明度，以保障證券公司或銀行的資金安全。”上述香港金融機構人士分析，此次貸款用於高風險產品，容易造成壞账。
該人士稱，在港股市場，部分質押融資的股票流動性較低，一點不利消息都可能導致股價大幅下跌，進而出現質押爆倉甚至被迫斬倉的風險。此外，監管也擔心企業未能如期償還貸款，日後形成不良貸款，進而影響銀行的償付能力，以及金融市場的正常運作。
H股上市公司將股票質押後，股價突然暴跌，導致銀行貸款出現風險，此前已有多起先例。
2017年3月24日，在香港上市的內地乳企輝山乳業，突然在半個小時左右的時間裡，出現了90%以上的暴跌。當日緊急停牌時，跌幅仍達85%，超過300億港元市值灰飛煙滅。
而被香港監管機構發現進行複雜交易的內地銀行，所進行的同類業務中，也存在被質押股票流動性過低的特點。
根據金管局通函，此次，該集團的有關附屬公司，通過其一家持有放債人牌照的附屬公司，同時向其他上市公司提供貸款，並由相關上市公司的大股東提供抵押品。某些借款人所質押的股份，佔相關上市公司已發行股份總額的比例高達70%，並屬欠缺流通性且質素成疑的股份。
“監管此番出手，與資金來源關係不大。”上述香港金融機構人士說，主要問題在於，質押低流通股票, 貸款則用於高風險產品，很容易形成壞账。
港股保證金融資收緊
根據第一財經記者了解，出於對保證金融資交易複雜、高風險特徵的擔憂，香港監管已經持續收緊政策。
“以前香港金利豐（01031.HK），經常做這類低流動性股票的股權質押，都被證監會調查了。”上述香港金融機構人士說，香港證監會對市場風險評估的要求，這兩年一直在收緊中。
上述人士所說的金利豐是香港女富豪朱李月華控制的一家金融集團。網站信息顯示，該集團業務包含證券、期貨、財務顧問、資產管理四大板塊。其中，證券業務除了經紀、首次公開發售融資等之外，還包括保證金業務。
2018年以來，金利豐屢次受到香港監管調查。公開信息顯示，2018年9月28日，香港證監會通知金利豐在內的三家券商，就某人的所有账戶被凍結，账戶內的總價值為101.69億港元，公告未標明具體人名。
香港證監會稱，被凍結账戶所有人涉嫌在兩項源自一筆融資貸款融通可疑交易中，串謀某些管理層人員策劃欺詐。
此外，香港證監會還在2019年2月15日向金利豐證券等券商發出限制通知書，禁止這些券商處理在多個客戶账戶內持有的若乾資產，涉及資產價值至少38.15億港元。
最近幾年來，香港資本市場的保證金融資業務，以年均80%以上的增速擴張。根據香港證監會公布的一項數據，截至2017年底，證券公司提供的保證金貸款達到2060億港元（大約260億美元），相當於2006年的9倍。
迅猛擴張的保證金融資，在2017年以來頻繁的上市公司股價崩盤之後，已被香港監管機構采取措施，限制保證金業務的杠杆比例。
根據媒體報導，2019年4月4日，香港證券會發布相關指引，建議禁止證券公司為股票購買者提供超過本金五倍的保證金貸款，該指引將於10月4日生效。
金管局還在4月24日的通函中提醒，所有持牌法團的控股公司或控制人，應審慎管理集團的整體財務風險，以確保集團有能力為持牌法團提供財政支持，以及遏製可能影響持牌法團財務穩健性的連鎖風險。“香港監管的上述行動對中資機構有一定警示作用。”上述香港金融機構人士說。
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