摩根士丹利華鑫基金：經濟數據承壓 靜待情緒修複

　　摩根士丹利華鑫基金視窗（2018年第37期）—— 經濟數據承壓、靜待情緒修複

　　來源：摩根士丹利華鑫基金

　　基金經理論市：經濟數據承壓、靜待情緒修複

　　上周A股指數普跌，成交維持低迷，上證綜指下跌0.76%，深成指下跌2.51%，創業板指下跌4.12%，大盤藍籌股票相對跑贏中小市值股票。從中信行業分類看，漲幅較大的行業為石油石化、汽車、家電、電力設備，跌幅較大的行業為醫藥、建材、電子元器件、電腦。

　　上周公布了8月經濟數據，整體亮點有限。其中固定資產投資累計同比增速5.3%，較上期下滑0.2個百分點，社會消費品零售總額同比增長9.0%，較上月回升0.2個百分點，總體看，8月份的經濟數據未見太多市場增量資訊，下行趨勢內亮點有限。考慮到去年3季度末以來信用收縮的滯後影響逐步顯性化，穩增長的效果尚未體現，此外，在美國不斷加大對中國出口商品規模的背景下，4季度外需面臨較大不確定性，未來2-3個季度，經濟依然存在一定下行壓力。

　　從中期視角看，當前市場估值、情緒均處於歷史底部區域，但市場對未來經濟增長、市場流動性仍面臨較大不確定性，投資者情緒依舊低迷，重塑市場信心是一個漫長過程，相信隨著經濟增長趨勢的明朗、改革制度的不斷完善、中美貿易問題的深入，投資者所擔憂的不確定性將大幅消除，屆時風險偏好將迎來改善，市場也或將迎來反彈。

　　專欄：淺談寵物經濟的崛起

　　當下寵物經濟一片火熱，身邊許多朋友成為“貓奴”、“狗奴”，並伴隨“抖音”等短影片熱潮，出現了“雲養”的有趣現象。圍繞寵物的生老病死，行業衍生出龐大產業鏈，商場超市中寵物食品、寵物用品琳琅滿目，寵物醫院遍地開花，甚至寵物殯葬、墓地等也逐漸興起，寵物產業在中國正經歷一個高速成長的時期。

　　寵物產業鏈在如美國這樣的西方發達國家，已逐漸進入成熟階段。根據美國寵物用品協會APPA的數據，美國家庭寵物滲透率達到65%以上，寵物產業年產值超700億美金，過去二十年維持高速增長，目前維持4%左右的穩定增長。同時寵物產業具有抗周期屬性，即使在08年經濟危機下，行業產值也未有下滑。這不難理解，對於多數養寵人士，寵物作為重要的“家庭成員”，食物和醫療等必需支出相對剛性，不會為節約開支而隨意更換主食品牌。從美國的成熟經驗來看，在龐大的產業鏈中，寵物食品（包括主食和零食）、寵物醫療這兩個環節佔據最主要地位，寵物食品在消費佔比中達到40%以上。

　　寵物數量快速增長與人口老齡化，單身人口增加、壽命延長等原因都有密切關係，在美國更多的是老年人及獨居人口領養貓、狗等寵物作為陪伴，而國內的養寵熱潮更多集中在“80”、“90”等年輕群體。年輕人口受教育程度提高，面對較快的生活和工作節奏，面臨高房價的壓力，生育意願明顯下降，貓狗等萌寵則成為其最好的陪伴。

　　國內的寵物產業鏈正處於高速發展階段，寵物食品和寵物醫療成為現階段最具增長潛力的部分。根據“寵物家”統計數據，相比美國較為成熟的滲透率，中國的家庭寵物擁有率只有約7%，與日本28%的滲透率也有較大差距。伴隨著滲透率快速提升的是產業經濟的高速增長，根據“寵物家”數據，2017年淘寶系貓狗用品消費增速超40%，遠高於我國社零增速。養寵人士消費能力和受教育程度在提升，對單隻寵物的平均消費也在快速增長，在相對成熟的市場寵物殯葬和墓地產業也非常發達，但在我國寵物食品和醫療仍是目前最受益的環節，根據《2016中國寵物行業產業及消費者行為調查報告》，2016年我國養寵用戶月均消費額均值468元，其中寵物主糧的花費月均值301元，佔到寵物支出的64%。

　　從投資的角度，寵物產業鏈將是一個未來幾年欣欣向榮的風口。行業的崛起正帶領一批企業逐漸壯大，一些優秀公司借助資本的東風快速搶佔灘頭，相信不久將來會有更多寵物產業鏈企業上市，而作為投資人，我們只需要精研行業，挑選最優秀的公司並伴隨成長。

　　（本文作者：摩根士丹利華鑫基金研究管理部 沈菁）

責任編輯：石秀珍 SF183