來源：無冕財經
被扼住命運的咽喉的中興通訊，終於死裡逃學生，但前途依然荊棘遍布。
6月14日，中興通訊A股開盤跌停至25.36元/股，截至收盤未打開跌停板。
這已是連續兩日跌停。6月13日，停牌56天的中興通訊複牌。中興通訊A開盤一字跌停，從停牌前的31.31元跌至28.18元；而中興通訊H股一路狂跌至14.96港幣/股，跌幅逾41%。一個交易日內，中興通訊市值蒸發超過170億元。當日晚間，中興通訊A連發5條公告，稱公司將於6月29日在深圳總部召開2017年度股東大會，探討高層變更、選舉非獨立董事以及新的融資方案。
“這樣的製裁將使公司立即進入休克狀態，將直接影響公司8萬員工的工作權利，直接損害8萬個家庭的利益。”回顧4月20日，中興通訊董事長殷一民回應BIS（美國商務部工業與安全局）4月16日激活對中興通訊的限制出口措施（以下簡稱“禁令”）。
直到6天前，停擺近兩個月的中興通訊，終於險中求生。6月7日，美國商務部部長羅斯宣布與中興通訊達成和解協定，結束對其的嚴厲製裁，命懸一線的中興通訊得到了喘息的機會。
然而，創傷卻難以就此愈合，在宣告結束對中興通訊的製裁時，美國政府提出包括罰款14億美元在內的一系列極其苛刻的條件。除了巨額罰金、市值縮水、管理層大換血，擺在中興通訊面前的還有哪些難關？當其高喊背靠中國和13億人民、有信心克服困難的時候，我們是否該心存憂慮？而高喊“不公平”的中興通訊，真的“無罪”麽？
災難突然重來
“我堅決反對美國商務部做出這樣的決定，堅決反對不公平、不合理的處罰，更反對把貿易問題政治化。”4月20日，殷一民代表中興通訊對美國政府提出抗議，“美方將細微的問題無限擴大化，對企業造成極大影響，對此公司高度關注，公司將通過一切法律允許的手段來解決問題。”
4月16日晚間，BIS發布對中興通訊出口權限的禁令，禁止美國公司向其出售零組件、商品、軟體和技術，禁令為期7年。中興通訊突然遭遇這一重大打擊的背景是中美貿易摩擦持續升溫，緣由則是其違反美國對伊朗的貿易禁令，在知曉美國依據《伊朗交易與製裁條例》對伊朗長期實施製裁的情況下，仍將內含美國製造的受限類配件和軟體產品出口到伊朗，以獲取伊朗公司的合約並參與當地龐大通訊網絡的供應、建設、運營及服務，相關合約金額達數億美元。
其實，早在2012年美國商務部已著手對中興通訊進行調查。2016年3月中興因與伊朗不當貿易被美國商務部下達過禁令，此後中美開啟了長達一年的談判，最終在2017年3月雙方達成和解協定，代價是中興通訊被罰款8.92億美元且約定同意若其在接下來七年內違反協定約定將另外支付3億美元罰金。
▲中興通訊在美“遭禁”事件始末。製圖：表哥。
受4月16日美方重啟禁令影響，中興通訊A股和H股同時停牌。5月6日，中興通訊向BIS提交了關於暫停執行拒絕令的申請，在那兩天前中國商務部新聞發言人告知，在中美經貿磋商中中方已就此事與美方進行嚴正交涉，但中興通訊仍然風雨飄搖。
作為一家通信企業，在處理器、FPGA、基帶、功放等方面，中興通訊都離不開高通、Acacia通信等美國高科技企業，而BIS的禁令，讓中興通訊陷入幾乎無關鍵零件可買的窘境。“受拒絕令影響，本公司主要經營活動已無法進行。”5月9日晚間，中興通訊A股發布公告稱，美國商務部的禁購令讓企業幾乎停擺。
直到5月13日，中興通訊才看到轉機出現的可能——川普在推特發文稱，正在為中興通訊尋求快速恢復業務的途徑。終究，直到6月7日，籠罩在中興通訊頭上的愁雲才漸漸散去，代價卻異乎尋常的慘重。
據美國商務部聲明，根據新的和解協定：中興通訊需支付10億美元罰款並另行準備4億美元交由第三方保管（若再違規該項資金將被沒收），待上述款項到账後美國商務部才會將中興通訊從禁令名單中移除。加上2017年的8.92億美元，中興通訊共需繳納罰款22.92億美金（大約人民幣146.8億元），而其最近10年的淨利潤累加也不過160億元。據中興通訊財報顯示，截至2018年一季度末，公司的現金及現金等價物餘額不到120億元。
巨額的罰單將嚴重影響中興通訊的現金流。6月13日晚間，中興方面表示將向銀行申請300億元+60億美元的授信額度，以應對這次危機。
其次，公司高層面臨大換血，中興通訊需在一個月內更換公司和中興康訊的全部董事會成員、高級副總裁及以上級別的所有高管；協定還要求中興通訊保留由美國商務部選定的特殊合規協調員團隊，為期10年，以實時監控中興通訊是否遵守美國出口管制法律；在接下來的10年，如果中興發生額外違規，美國商務部可以隨時啟動禁令。
值得慶幸的是，中興通訊終於死裡逃學生。但當中國人在高呼“中興加油”的時候，更應該反思的是什麽？
中興無過？
“中方一貫要求中國企業在海外經營過程中，遵守東道國的法律政策，合法合規開展經營。”4月16日美方對中興通訊發出禁令的當天，中國商務部立刻表態。 而中興一再強調美國不公平、“將細微問題擴大化”。其真如自己宣稱那般正義與無辜麽？中興通訊究竟是一家怎樣的企業？
“本次事件的發生，從目前內外部調查的結論來看，直接原因是少數幾名幹部和員工的工作過失所引發，但其實質反映了公司在合規文化和管理上存在問題。” 中興在發給員工的內部信中也反思了自己的管理和文化問題。
無冕財經（ID：wumiancaijing）翻閱中興通訊近十年的財報發現，這十年來，中興通訊獲得的政府補貼總額比它的淨利潤還高。從2008年到2017年，中興通訊累計獲得政府補貼和退稅218.07億元，而其十年的淨利潤總額才159.98億元。在2012年和2013年，中興通訊獲得的補貼金額，連續兩年超過其當年淨利：2012年，中興通訊獲得21.09億元補貼，其當年的淨利潤為-28.41億元；接下來的2013年，中興通訊獲得補貼23.15億元，其淨利潤僅13.58億元。
中興通訊的主營業務對其利潤貢獻有多大？為何中興通訊的利潤嚴重依賴政府補貼？
▲2008年至2017年間，中興通訊獲得的政府補貼金額，以及淨利潤情況。數據來源：中興通訊年報。製圖：表哥。
2017年7月27日晚，中興通訊發布公告，以7.272億元的價格向南昌高新轉讓所持控股子公司努比亞10.1%的股權，那是2017年內中興通訊第四次“賣子”。中興通訊2017年財報顯示，該年公司賣掉了6家子公司的股權；2016年，中興通訊先後賣掉訊聯智付等3家子公司，套現12.2億元；2018年2月，中興通訊再度公告將以12.233 億元向南京溪軟轉讓所持控股子公司中興軟創43.66%股份。
“賣子”套現的收入，和政府補貼一樣在其財報中扮演了重要角色。中興通訊上次連續出售子公司還是在出現巨虧的2012年，彼時中興通訊被質疑只想扭虧不想發展；而如今它3年賣掉10家優質且與其供應鏈關係密切子公司，又出於何種考慮？
“本集團每年在科研開發上的投入均保持在銷售收入10%以上，並在中國、美 國、瑞典、法國、日本及加拿大等地設立了20個研發中心。”中興通訊在其2017年財報中寫道。但在中美貿易戰更新的關鍵時刻，公司被BIS抓住要害，中方在談判中步步後退。中興通訊每年的巨額研發投入，所帶來的產出究竟是什麽？
貿易戰中的節節敗退，終究是中國企業在芯片、光學元件等基礎技術方面的落後。當中興事件在國內掀起層層風浪時，國產芯片企業股價曾迎來一波短暫的行情，格力“鐵娘子”董明珠卻下定決心要做好芯片：“即使花500億元，也要把芯片研究成功。”
“今天中興事件正在得到妥善的解決，但是我們還是不能掉以輕心，現在這個時候，大家要更加關注基礎學科的研究，”5月26日，騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰在“未來論壇深圳峰會”演講時反思中興事件，“移動支付再先進，沒有手機終端，沒有芯片和作業系統，競爭起來的話，你的實力也不夠。”
責任編輯：陳悠然 SF104
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